銀行股破凈爭論：非理性打壓VS天量再融資難擋

　　新年伊始，銀行

　　股再陷“破凈”的泥沼。

　　根據(jù)最新數(shù)據(jù)統(tǒng)計，16家A股上市銀行當(dāng)中，目前仍有12家銀行破凈，高峰時期則有14家。銀行集體破凈，甚至有人戲稱銀行股已跌至“白菜價”，市場對于銀行“破凈”，觀點也存在分歧。

　　工行董事長姜建清認(rèn)為，14家銀行集體“破凈”原因在于有人不停講未來預(yù)期，用不良貸款、影子銀行等一個個壞的故事造成銀行業(yè)巿值下跌，嚴(yán)重背離上市公司的基本面。

　　大部分市場分析認(rèn)為，銀行破凈背后的原因在于，銀行將面臨利率市場化、流動性趨緊、不良或上升等壓力。而上海財經(jīng)大學(xué)教授賀宛男認(rèn)為，“資本市場害怕銀行股，怕的是天量再融資。”按照她的計算，銀行滿足各項要求需要增加1.2萬億元資本。

　　也有力挺銀行股的一派，認(rèn)為銀行股估值被大大低估，盡管盈利增速會下降，但是相比較其他行業(yè)而言，銀行的盈利能力還是較為強勁。

　　　“人為”預(yù)期PK基本面

　　截至上周五，16家A股上市銀行中，平安銀行

　　和寧波銀行

　　市凈率出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，目前僅平安、民生、招商、寧波銀行未“破凈”。

　　“市場上對于銀行未來經(jīng)營業(yè)績很擔(dān)憂，銀行遇到了許多重大的挑戰(zhàn)：利率市場化、金融脫媒、非銀行融資迅速發(fā)展，還有監(jiān)管的系列要求趨嚴(yán)，準(zhǔn)入將逐步放開等。”交通銀行

　　首席經(jīng)濟學(xué)家連平對《第一財經(jīng)日報》記者分析銀行深陷“破凈”泥沼的原因時稱。

　　對于這些市場預(yù)期，在姜建清看來是影響銀行的一個個“壞的故事”。近日，姜建清在2014冬季達(dá)沃斯論壇期間接受采訪時稱，中國銀行

　　業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表非常漂亮，但14家銀行集體“破凈”原因在于有人不停講未來預(yù)期，用不良貸款、影子銀行等一個個壞的故事造成銀行業(yè)巿值下跌，嚴(yán)重背離上市公司的基本面。

　　以工行為例，該行2013年前三季度實現(xiàn)凈利潤2057.7億元，同比增長10.8%。而如果將考察范圍擴大至工農(nóng)中建交五大商業(yè)銀行，去年前三季度五大行歸屬于母公司股東的凈利潤高達(dá)6940億元，相當(dāng)于日賺25.4億元。

　　然而五大行中，截至上周五，工行、農(nóng)行、建行市凈率還在0.9以上，中行和交行的市凈率則為0.78和0.68.

　　銀行股前景預(yù)期，悲觀者眾。“銀行股越來越成為A股市場的‘累贅’。”賀宛男表示，16家上市銀行中，市盈率最高的平安才7倍，最低的光大僅4.02倍；除民生、招商、平安、寧波，其他12家全部破凈，最低的交通銀行才0.68倍。

　　中行國際金融研究所副所長宗良也對本報記者表示，銀行股破凈有多方面的原因，首先是在資本市場整體承壓的局勢之下，銀行股原本盤子很大，短期投機炒作并不適用，還有賴于資本市場的改革；其次，市場過多的預(yù)期銀行業(yè)的風(fēng)險。

　　“‘破凈’意味著銀行股投資價值很高。”宗良稱。實際上，在銀行深陷“破凈潮”的當(dāng)下，也有機構(gòu)正在大舉出擊銀行股“底部”。

　　1月24日晚間，恒大地產(chǎn)(03333.HK)發(fā)布公告稱，該公司已于2013年11月13日至2014年1月24日期間，在二級市場上以33.03億元人民幣收購華夏銀行

　　4.03億股股份，約占華夏銀行已發(fā)行股本總額的4.52%左右。市場預(yù)計，恒大地產(chǎn)將成為華夏銀行的第五大股東。

　　當(dāng)天，華夏銀行股價上漲0.1元至8.12元/股，漲幅為1.25%。

　　三重終極考驗

　　“市場(對銀行股)的擔(dān)憂并不奇怪，中國的銀行業(yè)確實遇到了重大的挑戰(zhàn)，未來的發(fā)展還需要銀行在管理上做一些實質(zhì)性的改革。”連平稱。

　　利率市場化、金融脫媒、流動性趨緊等，都是考驗銀行業(yè)在2014年發(fā)展的重要方面。

　　存款保險

　　制度呼之欲出，存款利率市場化的進(jìn)一步推進(jìn)將給銀行帶來實質(zhì)性的壓力，最直接的表現(xiàn)就是利差收窄，從而會影響盈利增速。利率市場化改革進(jìn)一步推進(jìn)，負(fù)債端的成本上升，也會給銀行帶來壓力。同時，總體流動性偏緊的局面會導(dǎo)致負(fù)債成本增加，利率水平總體提高。

　　金融脫媒的背景下，銀行攬儲之爭已然升級。賀宛男表示，銀行為了爭搶存款，存款利率“一浮到頂”。然而上浮10%還不足以吸引儲戶，于是不得不靠理財產(chǎn)品、信托、委貸等表外業(yè)務(wù)。賀宛男的分析，按M2年增13%的指標(biāo)，年增貸款當(dāng)在9萬億左右，而按75%的存貸比，就得相應(yīng)增加12萬億存款；再按10%的核心資本，又得相應(yīng)增加1.2萬億資本。“資本市場害怕銀行股，怕的是天量再融資。”

　　連平還認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融對銀行的影響，對銀行活期存款帶來的壓力，已經(jīng)有所體現(xiàn)。

　　正是這些因素的種種體現(xiàn)，讓市場忽略了銀行不錯的業(yè)績報表，對銀行股的悲觀，成為市場的主流觀點。一位銀行業(yè)分析師對本報記者表示，銀行股在利率市場化、經(jīng)濟周期波動、流動性趨緊的背景下，“破凈”的情況未來一段時間可能還會持續(xù)。

　　“相信很多壓力的情況下，銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新方面會得到更多的支持。商業(yè)銀行并不會因為這些壓力而一蹶不振，銀行還存在諸多優(yōu)勢。”連平表示，如客戶群體比較大，網(wǎng)店布局、客戶眾多。同時，信息系統(tǒng)比較完善健全，商業(yè)銀行在管理不良資產(chǎn)方面也積累了很多很好的經(jīng)驗，具有很多先進(jìn)的管理的技術(shù)、流程、工具。

　　宗良也表示，對于銀行股集體破凈的狀況，需要客觀地分析各方面原因。“中國的銀行與經(jīng)濟的發(fā)展往往聯(lián)系在一起，銀行業(yè)實際上不可能出現(xiàn)整體風(fēng)險。”

　　連平也認(rèn)為，中國銀行業(yè)這一輪不良資產(chǎn)到10%的可能性非常小， GDP增速在7.5%~8%之間，商業(yè)銀行不良資產(chǎn)不會出現(xiàn)巨大波動。

　　“市場對中國商業(yè)銀行本身抗風(fēng)險持續(xù)經(jīng)營的能力有點低估。總之一句話，不要低估了銀行的能力，也不要缺乏對政策監(jiān)管嚴(yán)厲的判斷。”連平稱。

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