中移動多維度引領(lǐng)TD-LTE規(guī)模效應(yīng) 相關(guān)個股或爆發(fā)

　　富春通信(300299)：營收增長較快，但利潤低于預(yù)期

　　來源：安信證券撰寫時間：2013-10-28

　　三季報摘要：公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.10億元，同比增長32.29%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1228.57萬元，同比下滑27.77%。其中第三季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入4676.66萬元，同比增長40.65%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤611.54萬元，同比下滑16.52%，略低于此前市場預(yù)期。

　　安信點評：富春通信在整條產(chǎn)業(yè)鏈中看來是早周期的品種，而且主營業(yè)務(wù)基本上是圍繞無線通信，所以此前市場給予了較高的預(yù)期。的確，4G給公司帶來了較大的機(jī)遇，而且公司也針對4G做了大量的儲備，主要體現(xiàn)在員工的增加。但現(xiàn)實的問題是4G的收入確認(rèn)仍未展開，因此公司的業(yè)績并不是十分理想。如果市場僅看今年的業(yè)績，公司的估值無疑是比較貴的。但公司此前規(guī)模如此之小，今年又做了儲備(未能大規(guī)模提升收入但是卻提升了費用)，而且預(yù)計明年4G規(guī)模建設(shè)時期的收入會得到及時的確認(rèn)，因此明年公司的業(yè)績會擁有較大的彈性，存在超預(yù)期的可能。

　　在資金利用方面，公司加大了并購重組的力度，這是符合產(chǎn)業(yè)的發(fā)展規(guī)律的，利用上市公司為平臺收購成熟的團(tuán)隊直接進(jìn)入當(dāng)?shù)厥袌龅男Ч麜茸越ㄇ烙行У亩?。公司相繼收購廣西華南通信規(guī)劃設(shè)計有限公司以及武漢鑫四方之后，后續(xù)還有能力繼續(xù)加大市場開拓力度。

　　投資建議：公司是無線產(chǎn)業(yè)鏈中彈性最大的標(biāo)的之一，加上存在外延收購的可能性，一直以來估值較高。我們預(yù)計明年開始業(yè)績會逐步釋放，2013年~2014年凈利潤增速分別為25.3%和120.8%，對應(yīng)EPS分別為0.20元和0.45元，維持買入-B的評級，維持20元的目標(biāo)價。

　　(責(zé)任編輯：DF010)