險資布局大轉(zhuǎn)型:股票基金下降 另類投資興起
在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和保險投資開放的大變革時代,保險資金正悄然布局一次投資大轉(zhuǎn)型。過去依靠股市來博取收益的高風(fēng)險操作,正逐漸被受益經(jīng)濟轉(zhuǎn)型而風(fēng)生水起的另類資產(chǎn)所取代。
在剛剛收官的保險上市公司上半年業(yè)績通氣會上,保險四巨頭投資掌門人直言不諱:逐步抬高另類資產(chǎn)的配置比例,將是未來保險資金投資戰(zhàn)略的主旋律。
縮水權(quán)益成共識
2004年10月,彼時恰逢股市“極寒”,保險資金進入股市的閘門被打開,并作為救市的一股力量被資本市場寄予厚望。此后的九年時間里,保險業(yè)總資產(chǎn)從1萬億躍升至近8萬億,相應(yīng)可投于權(quán)益市場的資金額節(jié)節(jié)攀升。
然而,從保險公司交出的成績單來看,他們顯然沒有在A股上嘗到多少甜頭。2008年至2012年,整個保險行業(yè)的投資收益率分別為1.9%、6.4%、4.8%、3.5%和3.4%。遠低于5.5%左右的壽險產(chǎn)品精算假設(shè)。保險資金結(jié)構(gòu)和收益不能有效支持負(fù)債的矛盾十分突出。
保險業(yè)人士將此歸咎于權(quán)益投資波動大。“要知道,這個市場總是‘熊多牛少’。原本以為股票市場是高風(fēng)險高收益,但現(xiàn)在來看是高風(fēng)險低收益?!币晃槐kU資產(chǎn)管理公司負(fù)責(zé)人對此毫不諱言。
由此帶出了一個不爭的事實,雖然監(jiān)管對于險資權(quán)益投資上限的比例在逐步提升,但保險公司實際的權(quán)益?zhèn)}位比例卻在逐步縮水。
以今年上半年為例,四家保險上市公司的股權(quán)型投資占比區(qū)間為8%至10.3%,中國人壽最低8%、中國太保最高10.3%。其中,中國人壽、中國平安較去年末出現(xiàn)減倉跡象,中國太保僅加倉0.3%,新華保險較去年末的6.8%略有抬升。
但實際上,這并非保險資金真正投資于A股的準(zhǔn)確數(shù)據(jù)。按照投行人士所分析,在保險公司股權(quán)型投資統(tǒng)計中,還囊括了其于一級市場的股權(quán)投資項目。
而在股市沒有出現(xiàn)明顯反轉(zhuǎn)行情下,縮水權(quán)益類占比已成為保險公司的共識。年內(nèi)A股將持續(xù)結(jié)構(gòu)性行情,大盤股估值便宜的優(yōu)勢則面臨業(yè)績下滑的壓力,恐無趨勢性機會。對于險資而言,大盤股的無機會便意味著他們在A股市場將難有作為。
另類投資保底
讓保險資金有底氣逐步淡出股市的砝碼是:保險投資新政次第落地,固定收益尤其是另類投資市場正在崛起。
有別于追求相對收益的基金等金融同業(yè),險資的特性使其更注重資產(chǎn)與負(fù)債相匹配。然而,由于過去可投項目較少,固定收益類資產(chǎn)的收益率不能覆蓋負(fù)債成本,保險公司不得不依靠股市投資來獲取超額收益,而當(dāng)股市下行時,又缺少可替代股票的高收益投資產(chǎn)品,無法迅速調(diào)整配置結(jié)構(gòu),往往帶來巨大的風(fēng)險和損失。
但在過去一年,無擔(dān)保債券、不動產(chǎn)、保障房、基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計劃、信托計劃等固收(包含另類)非權(quán)益項目逐一開閘。經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整與轉(zhuǎn)型升級、推進城鎮(zhèn)化建設(shè)等政策基調(diào),恰為這些新開放領(lǐng)域的項目審批提供了“快速通道”。
這使得手握萬億資金的保險公司終于可以有的放矢。在近半年時間里,保險公司的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)悄然調(diào)整,對債權(quán)計劃、投資性房地產(chǎn)、信托等另類投資項目進行了明顯增持,配置比例已遠遠超過了權(quán)益?zhèn)}位。
收益是王道。中國平安首席投資官陳德賢向本報透露,其上半年新增的固定收益資產(chǎn)收益率達到了6.3%,其中投資于保障房的收益率達7%;而經(jīng)測算,今年上半年新增的投資性房地產(chǎn),能給中國人壽所提供的投資收益水平約為7.8%;另有業(yè)內(nèi)人士透露,一些信托計劃甚至能給保險資金帶來10%以上的投資收益率。
目前,另類投資的平均收益率普遍能達到6%至10%,遠高于權(quán)益投資。絕大部分保險公司向另類投資轉(zhuǎn)向的原因,不言自明。據(jù)了解,今年上半年,整個保險行業(yè)在另類投資上的規(guī)模就超過往年一年的水平。
值得一提的是,通過提高固定收益類資產(chǎn)配置比例,和加大另類市場的投資力度,使得保險上市公司出現(xiàn)了總投資收益率與凈投資收益率“雙率”向上的佳績。這已和以往保險公司與股市“一榮俱榮、一損俱損”的時代產(chǎn)生了鮮明對比。
根據(jù)主流投行的測算,保險資金運用機制實現(xiàn)高度市場化后,不僅可以避免保險資金投資收益的大幅波動,預(yù)計還將提升國內(nèi)保險行業(yè)長期投資收益率。而作為拉動保險公司利潤的兩架馬車之一,投資收益出現(xiàn)平穩(wěn)向上趨勢,無疑將增厚保險行業(yè)的整體利潤。記者黃蕾盧曉平