市場流動性收緊 出現(xiàn)“錢荒”可能性較小

　　□劉利剛周浩

　　中國市場流動性突然出現(xiàn)緊張局面，反映市場流動性指標(biāo)的7天回購利率在10月24日上升至4.5%的上方，創(chuàng)下7月31日以來的最高點。而10月25日，7天回購利率開盤價格則再度上行至4.8%。

　　持續(xù)且超出預(yù)期的流動性緊張，在一定程度上表明中國央行貨幣政策開始收緊。這可能因為以下幾個因素：首先，通脹壓力開始上升，9月CPI上行至3.1%，創(chuàng)下了數(shù)月新高，未來幾個月CPI可能接近或者超過3.5%，觸及通脹“上限”，這可能引發(fā)了中國央行緊縮貨幣政策的預(yù)期。第二，今年以來的社會融資總量及廣義貨幣等指標(biāo)，一直高于中國央行在年初制定的目標(biāo)值。年底將至，為了控制這些目標(biāo)不超限，中國央行可能提前動手收緊貨幣政策，否則到了年底，流動性管理將更加困難。

　　流動性突然收緊也表明監(jiān)管當(dāng)局對表外業(yè)務(wù)以及地方政府債務(wù)控制等目標(biāo)的完成狀況并不滿意。相關(guān)影子銀行業(yè)務(wù)在“錢荒”之后出現(xiàn)了一定的收縮，但在過去兩個月，表外業(yè)務(wù)等影子銀行業(yè)務(wù)再度出現(xiàn)擴大跡象，這可能引發(fā)了中國央行緊縮貨幣政策的舉動。而在地方政府債務(wù)第二輪審計進(jìn)入尾聲的同時，貨幣政策的緊縮也表明中央政府對于地方政府債務(wù)的控制狀況并不滿意。

　　從目前來看，市場擔(dān)心的“錢荒”再度上演的可能性較小，這是因為中國央行在經(jīng)歷了6月的“錢荒”之后開始意識到過度收緊流動性可能導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險的明顯上升，其可能采取包括“窗口指導(dǎo)”在內(nèi)的一系列手段來放松市場流動性并穩(wěn)定市場預(yù)期。

　　(本文作者分別為澳新銀行環(huán)球市場部大中華區(qū)首席經(jīng)濟師、澳新銀行環(huán)球市場部中國經(jīng)濟師)