市場(chǎng)流動(dòng)性收緊 出現(xiàn)“錢荒”可能性較小

　　□劉利剛周浩

　　中國(guó)市場(chǎng)流動(dòng)性突然出現(xiàn)緊張局面，反映市場(chǎng)流動(dòng)性指標(biāo)的7天回購(gòu)利率在10月24日上升至4.5%的上方，創(chuàng)下7月31日以來(lái)的最高點(diǎn)。而10月25日，7天回購(gòu)利率開(kāi)盤價(jià)格則再度上行至4.8%。

　　持續(xù)且超出預(yù)期的流動(dòng)性緊張，在一定程度上表明中國(guó)央行貨幣政策開(kāi)始收緊。這可能因?yàn)橐韵聨讉€(gè)因素：首先，通脹壓力開(kāi)始上升，9月CPI上行至3.1%，創(chuàng)下了數(shù)月新高，未來(lái)幾個(gè)月CPI可能接近或者超過(guò)3.5%，觸及通脹“上限”，這可能引發(fā)了中國(guó)央行緊縮貨幣政策的預(yù)期。第二，今年以來(lái)的社會(huì)融資總量及廣義貨幣等指標(biāo)，一直高于中國(guó)央行在年初制定的目標(biāo)值。年底將至，為了控制這些目標(biāo)不超限，中國(guó)央行可能提前動(dòng)手收緊貨幣政策，否則到了年底，流動(dòng)性管理將更加困難。

　　流動(dòng)性突然收緊也表明監(jiān)管當(dāng)局對(duì)表外業(yè)務(wù)以及地方政府債務(wù)控制等目標(biāo)的完成狀況并不滿意。相關(guān)影子銀行業(yè)務(wù)在“錢荒”之后出現(xiàn)了一定的收縮，但在過(guò)去兩個(gè)月，表外業(yè)務(wù)等影子銀行業(yè)務(wù)再度出現(xiàn)擴(kuò)大跡象，這可能引發(fā)了中國(guó)央行緊縮貨幣政策的舉動(dòng)。而在地方政府債務(wù)第二輪審計(jì)進(jìn)入尾聲的同時(shí)，貨幣政策的緊縮也表明中央政府對(duì)于地方政府債務(wù)的控制狀況并不滿意。

　　從目前來(lái)看，市場(chǎng)擔(dān)心的“錢荒”再度上演的可能性較小，這是因?yàn)橹袊?guó)央行在經(jīng)歷了6月的“錢荒”之后開(kāi)始意識(shí)到過(guò)度收緊流動(dòng)性可能導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的明顯上升，其可能采取包括“窗口指導(dǎo)”在內(nèi)的一系列手段來(lái)放松市場(chǎng)流動(dòng)性并穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

　　(本文作者分別為澳新銀行環(huán)球市場(chǎng)部大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)師、澳新銀行環(huán)球市場(chǎng)部中國(guó)經(jīng)濟(jì)師)