應(yīng)允許境外機(jī)構(gòu)在境內(nèi)開設(shè)人民幣賬戶

　　央行近日發(fā)布《關(guān)于金融支持中國(上海)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)建設(shè)的意見》(簡稱《意見》)。從總原則上，央行沒有強(qiáng)調(diào)其金融改革創(chuàng)新的可復(fù)制性和可推廣性，而是強(qiáng)調(diào)改革的先行先試，強(qiáng)調(diào)金融改革和開放為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。

　　從《意見》來看，真正完全開放創(chuàng)新的部分有五個(gè)方面。一是貿(mào)易賬戶資金分賬管理，并提出分賬核算單元，允許賬戶內(nèi)本外幣資金在條件成熟時(shí)可自由兌換，對(duì)自由貿(mào)易賬戶資金允許進(jìn)行融資、擔(dān)保業(yè)務(wù)。

　　二是對(duì)資金走出去的開放。個(gè)人本外幣賬戶開立后可以在境外進(jìn)行包括證券類、衍生品類的各項(xiàng)投資，這是對(duì)既往外匯額度和行政審批管制政策的突破。對(duì)機(jī)構(gòu)來說，允許符合條件的區(qū)內(nèi)企業(yè)按規(guī)定開展境外證券投資和境外衍生品投資業(yè)務(wù)，甚至允許試驗(yàn)區(qū)分賬核算單元因提供本外幣自由匯兌產(chǎn)生的敞口頭寸，可在境外市場上進(jìn)行平盤對(duì)沖，參與國際金融市場衍生工具交易。

　　三是對(duì)資金進(jìn)入的開放。允許在區(qū)內(nèi)就業(yè)并符合條件的境外個(gè)人可按規(guī)定在區(qū)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)開立非居民個(gè)人境內(nèi)投資專戶，按規(guī)定開展包括證券投資在內(nèi)的各類境內(nèi)投資；允許區(qū)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)在境內(nèi)證券、期貨交易市場投資。區(qū)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)可從境外借用人民幣資金，允許區(qū)內(nèi)企業(yè)的境外母公司可按國家有關(guān)法規(guī)在境內(nèi)資本市場發(fā)行人民幣債券。允許區(qū)內(nèi)機(jī)構(gòu)按規(guī)定從境外融入本外幣資金。

　　四是利率市場化的試點(diǎn)。區(qū)內(nèi)居民自由貿(mào)易賬戶和非居民自由貿(mào)易賬戶本外幣資金利率的市場化定價(jià)，對(duì)區(qū)內(nèi)符合條件的金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)大額可轉(zhuǎn)讓存單發(fā)行的先行先試。條件成熟時(shí)，放開區(qū)內(nèi)一般賬戶小額外幣存款利率上限。

　　五是外匯改革的便利化。取消金融類租賃公司境外租賃等境外債權(quán)業(yè)務(wù)的逐筆審批，實(shí)行登記管理，取消區(qū)內(nèi)機(jī)構(gòu)向境外支付擔(dān)保費(fèi)的核準(zhǔn)。

　　需要指出，央行發(fā)布的《意見》，其中任何一項(xiàng)內(nèi)容，沒有具體的管理辦法和操作細(xì)則，就無法執(zhí)行。比如，允許區(qū)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)在境內(nèi)證券、期貨交易市場投資，但在幣種和規(guī)模上有什么條件，《意見》并未明確。

　　《意見》的未來效果現(xiàn)在難以看出，但就賬戶管理來說，手續(xù)可能有些繁雜，監(jiān)管上也不太方便。對(duì)資金進(jìn)出通過賬戶標(biāo)記的區(qū)分來進(jìn)行管理，甚至提出了分賬核算單元概念，這在國際上少見。監(jiān)管深入到商業(yè)銀行賬戶的具體細(xì)節(jié)，不是中央銀行所擅長，也會(huì)給銀行資金管理帶來很多不便利。

　　金融改革的本質(zhì)是取消行政管制和下放權(quán)力，提升金融活力和競爭力，建立起控制風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)的有效的監(jiān)管體系和制度，但目前的制度設(shè)計(jì)“放一收一”，放開了一些管制，設(shè)計(jì)了新的管制。分賬管理和核算以及很多項(xiàng)目開放條件設(shè)置，在某種意義上是以新的管制替代原來的審批管制。

　　筆者認(rèn)為，自貿(mào)區(qū)金融改革可以更直接，即允許境外機(jī)構(gòu)在境內(nèi)開設(shè)人民幣賬戶，這些人民幣資金可以享受國內(nèi)同樣的待遇，人民幣資金進(jìn)出可以不設(shè)規(guī)模、余額，因?yàn)槌鋈サ娜嗣駧呕氐絿鴥?nèi)不會(huì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。而對(duì)外幣尤其是儲(chǔ)備貨幣進(jìn)入需要設(shè)置余額或總量，因?yàn)閮?chǔ)備貨幣的資產(chǎn)規(guī)模太大，允許自由進(jìn)入和自由兌換，風(fēng)險(xiǎn)不可控。因此，外幣資金實(shí)行余額或總額管理即可，不需要區(qū)分賬戶，就可以控制風(fēng)險(xiǎn)。本幣和外幣自由兌換，依然按照外匯管理的風(fēng)險(xiǎn)控制制度執(zhí)行。這樣賬戶管理與現(xiàn)行政策不矛盾，手續(xù)也簡單，銀行、企業(yè)也熟悉。按照這個(gè)思路，細(xì)則出臺(tái)時(shí)間可以大大縮短。

　　擴(kuò)大人民幣的境外使用是金融改革的一個(gè)重要內(nèi)容。而人民幣境外使用的一個(gè)重要前提條件就是境內(nèi)外資金價(jià)格的統(tǒng)一，允許境外人民幣資金直接回流，允許境外機(jī)構(gòu)境內(nèi)開設(shè)人民幣賬戶。如果對(duì)境外人民幣資金設(shè)置過多的進(jìn)入限制，導(dǎo)致境內(nèi)外人民幣資金出現(xiàn)兩種價(jià)格，其實(shí)就是運(yùn)用試點(diǎn)特權(quán)和優(yōu)惠政策套利。這樣的改革試點(diǎn)難以為人民幣的利率市場化提供可復(fù)制、可推廣的經(jīng)驗(yàn)?？梢灶A(yù)計(jì)，允許區(qū)內(nèi)企業(yè)從境外進(jìn)行本幣資金融資，短期內(nèi)將沖擊試點(diǎn)區(qū)內(nèi)人民幣利率定價(jià)，但也會(huì)抬高境外人民幣資金利率，最后人民幣利率會(huì)趨向均衡，人民幣資金的內(nèi)外套利空間將逐漸消失。

　　□國家行政學(xué)院決策咨詢部副主任陳炳才