徽商期貨：豆粕宜套利操作

　　雖然全球大豆供應(yīng)朝寬松方向發(fā)展的總基調(diào)仍沒有發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化，但相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，階段性供應(yīng)趨緊格局依然存在。有鑒于此，大連豆粕市場1405與1409合約或存跨期套利的機(jī)會。

　　首先，大豆供應(yīng)仍有階段性偏緊可能。根據(jù)現(xiàn)在公布的信息、數(shù)據(jù)和掌握的情況來看，南美新季度大豆豐產(chǎn)將是大概率事件。最新的USDA供需報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，預(yù)估巴西大豆產(chǎn)量將上調(diào)100萬噸，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的8900萬噸，阿根廷產(chǎn)量仍維持創(chuàng)紀(jì)錄的5450萬噸。但通常來說，2014年的第一、二季度在南美新季大豆尚未有效供應(yīng)全球市場之前，美豆是豆類市場主要供應(yīng)來源，而數(shù)據(jù)顯示美豆有供應(yīng)偏緊的跡象。根據(jù)1月份的美國農(nóng)業(yè)部報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，美豆出口量和壓榨量分別上調(diào)1000萬和2000萬蒲式耳。從報(bào)告的數(shù)據(jù)來看，美豆供需情況基本符合市場預(yù)期，階段性供應(yīng)偏緊的格局是有可能存在的，這或?qū)θ蚨诡惤潞霞s價格形成一定程度的提振與支撐。

　　此外，值得注意的是，近期美國極寒天氣對裝船等物流因素或?qū)⒃斐捎绊?。有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2月份進(jìn)口大豆到港量或下調(diào)至450萬噸，將給大連豆粕市場近月期價帶來支撐。這也就是說，雖然南美新季大豆豐產(chǎn)，但階段性供應(yīng)趨緊的情況仍然存在。

　　其次，需求或推動行情。國內(nèi)方面，由于1月份進(jìn)口大豆到港量較少，且油廠開機(jī)率將小幅下降，加之1月份春節(jié)前飼料企業(yè)相對集中備貨，這些因素或?qū)⒔o予豆粕期價一定支撐。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至1月10日，我國港口大豆庫存水平依然位于500萬噸之下，為4888625噸，處于相對低位水平，這將給予豆粕期價一定支撐。

　　當(dāng)前國內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕庫存量為63.5萬噸，雖較上周的60.38萬噸增長了5.16%，但仍較2013年同期的63.79萬噸下降0.45%。與此同時，豆粕未執(zhí)行合同為241.78萬噸，雖較上周的242.29萬噸下降了0.21%，但仍較去年同期的115.08萬噸大幅增長了110.09%。而需求方面，從生豬存欄量等具有指標(biāo)性影響的數(shù)據(jù)來看，并沒有發(fā)生大的變化，這也就意味著對豆粕剛性需求仍是存在的。

　　最后，遠(yuǎn)期供應(yīng)壓力仍存。從種植收益的角度來分析，當(dāng)前美豆9月合約與美玉米9月合約比值維持在2.6附近。美豆價格在2013年相對強(qiáng)于美玉米，美豆種植利潤相對高于玉米。正因?yàn)槿绱耍N植戶在利潤的驅(qū)使下，2014年美豆種植面積增加的可能性較大。相關(guān)機(jī)構(gòu)也做出了預(yù)測，根據(jù)Informa公司最新的報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，2014年美國大豆播種面積將達(dá)到8190萬英畝，雖低于早先預(yù)測的8380萬英畝，但依然將是創(chuàng)紀(jì)錄的播種面積，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2013年的7650萬英畝。與此同時，摩根士丹利預(yù)計(jì)2014/2015年度美國大豆播種面積將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的8050萬英畝，同比增長5個百分點(diǎn)。雖然各大機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的口徑不盡相同，但無不說明全球大豆遠(yuǎn)期供應(yīng)壓力仍非常大，這令豆粕遠(yuǎn)期合約承壓。