人民幣貶值有益于改變單邊升值預(yù)期

　　3月21日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.1475，再次刷新了年內(nèi)新低。2月以來，離岸人民幣多頭炒家損失嚴(yán)重。據(jù)估計(jì)，投資者僅在結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品上的損失高達(dá)35億美元。

　　業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，除了美聯(lián)儲(chǔ)3月19日宣布進(jìn)一步退出量化寬松政策的行動(dòng)，還與開年以來我國持續(xù)疲軟的經(jīng)濟(jì)形勢有關(guān)。本輪人民幣貶值還將對(duì)以工業(yè)品為代表的大宗商品、房地產(chǎn)市場乃至股票市場等人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)價(jià)格帶來較持續(xù)沖擊。

　　匯率創(chuàng)下年內(nèi)新低

　　來自中國外匯交易中心的數(shù)據(jù)顯示，3月21日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.1475，較前一交易日繼續(xù)小幅下跌15個(gè)基點(diǎn)，再次刷新了20日創(chuàng)下的年內(nèi)新低。自2月中旬以來，人民幣貶值已經(jīng)成為常態(tài)，3月17日起人民幣兌美元日間波幅擴(kuò)大至2%后，至21日已經(jīng)連跌4天。

　　在此前的3月20日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.1460，較前一交易日繼續(xù)大幅下跌109個(gè)基點(diǎn)。即期匯率(詢價(jià))比中間價(jià)下跌超過1%，收于6.2275，盤中最低跌至6.2334，跌幅接近中間價(jià)的1.5%，創(chuàng)出了即期匯率一年以來新低。

　　再回溯到3月19日，美元指數(shù)暴漲了0.86%，突破80.0整數(shù)關(guān)口后收于80.05。在此基礎(chǔ)上，20日開盤后小幅回調(diào)，隨后繼續(xù)大幅上漲。

　　同時(shí)，人民幣自2月以來大幅貶值近3%，離岸人民幣多頭炒家損失嚴(yán)重。據(jù)摩根士丹利估計(jì)，投資者僅在結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品上的損失就高達(dá)35億美元。

　　多重因素交互作用

　　和以往相比，此番人民幣匯率的異動(dòng)源于多重因素。市場認(rèn)為，較為直接的原因是美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步退出量化寬松政策的相關(guān)動(dòng)作。

　　美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)3月19日宣布，美聯(lián)儲(chǔ)將每月購債規(guī)模再削減100億美元至550億美元。美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫也表示，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在退出資產(chǎn)購買計(jì)劃后約6個(gè)月升息。受此消息提振，隔夜美元指數(shù)立即大漲。

　　中信證券固定收益研究主管鄧海清表示，“人民幣對(duì)美元中間價(jià)的暴跌，肯定和隔夜美元指數(shù)的大漲有關(guān)。美聯(lián)儲(chǔ)放棄了以6.5%的失業(yè)率門檻作為決定未來升息的因素，并在新聞發(fā)布會(huì)上確定了加息的時(shí)間窗口，暗示QE的退出可能會(huì)加速。 ”

　　不過，美聯(lián)儲(chǔ)從去年12月就開始了逐漸退出動(dòng)作，而此前人民幣一直堅(jiān)挺。分析人士認(rèn)為，這是市場對(duì)中國經(jīng)濟(jì)基本面的直接反應(yīng)。

　　招商銀行總行金融市場高級(jí)分析師劉東亮表示，以往不管經(jīng)濟(jì)是好是壞，人民幣都是升值，現(xiàn)在1月、2月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較差，人民幣匯率跟著波動(dòng)起來，也可以認(rèn)為是對(duì)基本面作了反應(yīng)。

　　事實(shí)上，開年以來持續(xù)疲軟的經(jīng)濟(jì)形勢成為人民幣走弱的基礎(chǔ)。近來已有多家機(jī)構(gòu)下調(diào)了中國今年的GDP增速預(yù)測值。

　　還有觀點(diǎn)認(rèn)為，這是央行在發(fā)揮威力，意在提振出口、打擊套利和擴(kuò)大人民幣在外貿(mào)和投資中的作用。

　　不過，劉東亮認(rèn)為，現(xiàn)在看匯率下跌應(yīng)該主要是由市場力量推動(dòng)的，央行干預(yù)的跡象不明顯。

　　樓市股市或受沖擊

　　人民幣匯率的大幅貶值除了對(duì)對(duì)此敏感的外貿(mào)企業(yè)影響頗多，也同樣會(huì)給國內(nèi)市場帶來變化。

　　多位分析人士認(rèn)為，在當(dāng)前人民幣走弱預(yù)期仍在繼續(xù)發(fā)酵背景下，短時(shí)間內(nèi)人民幣仍有較強(qiáng)走貶壓力。結(jié)合外匯占款增長、基礎(chǔ)貨幣投放、大宗商品融資套利、部分企業(yè)外幣負(fù)債等因素看，本輪人民幣急貶將對(duì)以工業(yè)品為代表的大宗商品、房地產(chǎn)市場乃至股票市場等人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)價(jià)格，帶來較持續(xù)沖擊。

　　據(jù)報(bào)道，交銀國際董事總經(jīng)理兼首席策略師洪灝就表示，人民幣貶值將成為樓市、股市等國內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格上漲的強(qiáng)大阻力。

　　興業(yè)證券等機(jī)構(gòu)報(bào)告也指出，人民幣大幅貶值可能對(duì)航空企業(yè)、部分境外融資負(fù)擔(dān)較重的房地產(chǎn)企業(yè)帶來較大財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，進(jìn)而給相關(guān)股票估值乃至局部區(qū)域房地產(chǎn)銷售價(jià)格，帶來負(fù)面影響。

　　而結(jié)合鐵礦石、銅、焦煤等大宗商品今年以來一路下挫的表現(xiàn)看，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，人民幣的貶值態(tài)勢，會(huì)在融資套利層面對(duì)相關(guān)工業(yè)品價(jià)格帶來持續(xù)的不利影響。

　　在此背景下，市場都在猜測央行的心理關(guān)口在何處，何時(shí)出手止跌。

　　鄧海清認(rèn)為，人民幣的貶值在目前來看還在一個(gè)良性的范圍之內(nèi)。對(duì)央行來說，除非到了威脅中國金融系統(tǒng)安全的時(shí)候，否則就不會(huì)進(jìn)行逆勢干預(yù)。

　　劉東亮也分析稱，“目前看不出央行的預(yù)設(shè)立場，感覺央行是在饒有興致地觀察市場，而且對(duì)于當(dāng)前這種雙向波動(dòng)也樂見其成，除非極端情況，央行應(yīng)該還沒有入市干預(yù)的動(dòng)機(jī)。 ”

　　業(yè)內(nèi)人士表示，央行需要讓市場形成一個(gè)非常穩(wěn)定的預(yù)期，那就是人民幣匯率會(huì)處于一個(gè)相對(duì)均衡的水平，不會(huì)大幅升值或貶值。從這個(gè)角度看，此番人民幣貶值對(duì)改變此前市場已經(jīng)形成了人民幣單邊升值的預(yù)期，反而大有好處。