人民幣走貶 料繼續(xù)施壓資產(chǎn)價格

　　自今年1月中旬以來，在美聯(lián)儲逐步退出量化寬松未能有效提振美元指數(shù)走強的背景下，人民幣對美元匯率卻一路跌跌不休，出現(xiàn)一輪快速走貶。而盡管從人民幣匯率市場化改革的角度來看，人民幣單邊升值預(yù)期的打破，將大大有助于人民幣的市場化定位，但人民幣走貶對于國內(nèi)資本市場乃至房地產(chǎn)等多數(shù)主流資產(chǎn)價格的不利影響，卻也將逐步體現(xiàn)。

　　考慮到未來較長一段時間內(nèi)宏觀經(jīng)濟增速還將面臨較大放緩壓力，外部美聯(lián)儲退出量化寬松帶來的資本流出勢頭還會有所體現(xiàn)，國內(nèi)整體資產(chǎn)價格或還將繼續(xù)承壓。

　　就人民幣匯率自身運行趨勢來看，自去年年末以來，由于管理層在金融去杠桿、產(chǎn)業(yè)去產(chǎn)能等方面的推進，實體經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、增速放緩已然成為“開弓之箭”。而與此同時，近期高層也再次表態(tài)現(xiàn)階段不再重拾“大規(guī)模經(jīng)濟刺激”的政策選項。在此背景下，分析人士表示，人民幣匯率在經(jīng)濟基本面表現(xiàn)相對疲弱、外部QE繼續(xù)退出等不利因素影響下，中短期內(nèi)預(yù)計還會維持當前的弱勢運行格局，很難從趨勢上徹底扭轉(zhuǎn)當前的走貶勢頭。

　　而在國內(nèi)相關(guān)資產(chǎn)價格上，前期國內(nèi)樓市、工業(yè)品、股票市場承壓的態(tài)勢，預(yù)計還將持續(xù)較長一段時間。比如在房地產(chǎn)市場上，二季度房地產(chǎn)價格的下跌，近階段正在由早先的區(qū)域性逐步轉(zhuǎn)向全局。一線城市房價曾經(jīng)的抗跌似乎已風光不再，而二三四線城市房價的下滑勢頭，則正逐步加劇。

　　另一方面，結(jié)合銅、鐵礦石、焦煤、螺紋鋼等大量工業(yè)品價格今年以來持續(xù)震蕩下滑的表現(xiàn)來看，有分析人士表示，人民幣匯率的走軟，可能也會在融資套利層面對相關(guān)原材料價格帶來持續(xù)不利影響。

　　此外，從企業(yè)負債角度來看，一些研究機構(gòu)也指出，人民幣大幅貶值可能對航空企業(yè)、部分境外融資負擔較重的房地產(chǎn)企業(yè)帶來更大的財務(wù)負擔，并進而給相關(guān)股票的估值、新房銷售價格，帶來較明顯的負面影響。

　　分析人士指出，在未來人民幣階段性走貶及經(jīng)濟下行壓力預(yù)計還會同步持續(xù)的背景下，隨著微觀經(jīng)濟風險偏好的下降，人民幣計價的資產(chǎn)價格在未來一段時期內(nèi)還將繼續(xù)承壓。不過，值得注意的是，在未來宏觀經(jīng)濟可能再度表現(xiàn)低迷、人民幣走貶帶來一定資本流出的情況下，有分析觀點也認為，不排除貨幣當局未來以釋放一定流動性的手段進行對沖的可能。在此背景下，國內(nèi)相關(guān)資產(chǎn)價格在經(jīng)過前期較大幅度的下跌之后，未來繼續(xù)下行的空間，可能也無需過于悲觀。