美債收益率下行 長期低利率預(yù)期增強

　　上周二起，10年期美國國債收益率突然快速走低，四個交易日內(nèi)累計下滑超過16基點，在跌破2.5%水平線的同時創(chuàng)下了半年新低。

　　對此，包括美聯(lián)儲前主席伯南克和太平洋投資管理公司(PIMCO)首席投資官(CFO)格羅斯在內(nèi)的美國金融業(yè)“大佬”判斷，美債受追捧主要反映了市場對于美聯(lián)儲將長期維持較低利率水平的政策預(yù)期。

　　PIMCO更表示，做出上述政策傾向的依據(jù)除了美聯(lián)儲自身的兩大職責(zé)之外，更包括美國經(jīng)濟增長態(tài)勢在金融危機前后的巨大反差。

　　或長期維持超低利率

　　說到通過債券市場動向“窺探”美聯(lián)儲政策傾向，有“債券天王”美譽的格羅斯自然最有發(fā)言權(quán)。他在接受美國媒體采訪時指出，10年期美債收益率降至近7個月最低水平，“反映了美聯(lián)儲將把基準利率保持在極低水平的可能性”；其實并不只是在美國，“在經(jīng)濟增長速度不及金融危機以前的形勢下，全球各大央行都很可能將其基準利率維持在較低水平”。

　　格羅斯的判斷隨后得到了美聯(lián)儲前主席伯南克的支持。年初剛剛卸任的伯南克近期與美國多家對沖基金巨頭“掌門人”共進晚餐時明確表示，預(yù)計美聯(lián)儲的寬松貨幣政策與超低利率將長期維持，并認為美聯(lián)儲“只會非常緩慢地加息，很可能比當(dāng)前許多人預(yù)計得更慢，因為就業(yè)市場仍有很大復(fù)蘇空間”。

　　根據(jù)美國《華爾街日報》報道，為能參與晚餐，對沖基金巨頭們付出了人均25萬美元的代價。而他們對此心甘情愿的原因，一是認為伯南克是美聯(lián)儲未來數(shù)年決策的洞悉者；二是伯南克與現(xiàn)任美聯(lián)儲主席耶倫之間關(guān)系緊密。

　　晚餐顯然沒令他們失望。城堡投資集團主管諾沃格拉茲表示，如果能早一些與伯南克進行這種不受約束的單面交談，很多對沖基金就不會忽視近來的美債投資良機。

　　更重要的是，伯南克還在晚餐上表示，美聯(lián)儲的目標(biāo)是在長期達到2%的通脹目標(biāo)，“而并非不能超過這一水平”——這與此前的市場預(yù)期截然不同。

　　“中性”政策模式難改

　　伯南克在晚餐上先后提及的就業(yè)狀況和通脹水平，正是美聯(lián)儲“物價穩(wěn)定”與“全民就業(yè)”兩大職責(zé)的參考目標(biāo)。但與伯南克認為二者均有繼續(xù)改善空間不同，現(xiàn)任美國圣路易斯聯(lián)儲總裁布拉德卻表示，美聯(lián)儲保持物價穩(wěn)定性和低失業(yè)率的雙重目標(biāo)“已在視線之內(nèi)”，并且比1960年以來的60%的時間里都更接近目標(biāo)。他據(jù)此預(yù)計，美聯(lián)儲將在明年第一季度開始其加息進程。

　　美國媒體指出，布拉德看似與伯南克“唱反調(diào)”的言論，實際上卻能夠與伯南克的判斷相“兼容”，因為相對于伯南克就美聯(lián)儲的整個貨幣政策正?；M程做出預(yù)測，布拉德更多是對其中一個重要時點進行分析?？紤]到美聯(lián)儲目前退出債券購買計劃的“步幅”穩(wěn)定，市場對該機構(gòu)貨幣政策正?；M程的爭議更多集中于其未來提升基準利率的速度。

　　對此，格羅斯指出，全球經(jīng)濟正在從金融危機過后的復(fù)蘇階段轉(zhuǎn)向穩(wěn)定階段，其特征是未來三到五年時間里的經(jīng)濟增長速度將保持溫和，因此在增長態(tài)勢上根本無法與金融危機之前相比。在此背景下，“零到0.25%”的現(xiàn)有超低利率將繼續(xù)成為該階段里的“新中性”政策利率；而如果美聯(lián)儲能在這一過程中實現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)，則10年期美債收益率應(yīng)接近于2%。

　　相比之下，伯南克對美聯(lián)儲未來貨幣政策正?；M展態(tài)勢的預(yù)期更為簡單、干脆并令人印象深刻——現(xiàn)年60歲的伯南克認為，在他有生之年，美聯(lián)儲基準利率不會回到4%的長期平均水平。