余額寶興衰與利率市場化休戚與共

　　余額寶們的好日子要到頭了，央行將其納入存款準(zhǔn)備金管理似乎決心已定。從央行的角度來看，不受準(zhǔn)備金管理是余額寶獲取高收益的重要原因，而其日益壯大的規(guī)模將會影響到貨幣政策的傳導(dǎo)及其有效性，因此必須嚴(yán)加監(jiān)管。

　　央行的擔(dān)心不無道理。但余額寶的收益也好規(guī)模也罷，根本原因在于銀行業(yè)利差的存在，其興衰都與利率市場化有著密切的聯(lián)系，因此其客觀上承擔(dān)著推動存款利率市場化的歷史使命，實在不該讓其“出師未捷身先死”。

　　余額寶自去年6月一經(jīng)推出便獲得了無數(shù)擁躉，截至今年2月末的用戶數(shù)已突破8000萬，截至3月末的規(guī)模已達(dá)5412億元，躋身全球十大基金之列。余額寶之所以如此火爆，是因為它提供了一種簡單方便又收益較高的投資方式，一方面滿足了普通居民對于小額、低風(fēng)險、高流動性的理財需求，收益率又明顯高于存款；另一方面，通過互聯(lián)網(wǎng)讓普通居民非常容易地了解貨幣基金，讓整個投資過程變得簡單方便。

　　余額寶既體現(xiàn)了普惠金融精神，同時也提升了居民的理財觀念。而更為重要的意義，還在于它對銀行業(yè)和利率市場化的倒逼作用。由于對存款利率的管制，居民存款1年最高只能拿到3.3%的收益，活期更是只有0.35%，而銀行則通過利差坐收厚利。余額寶推出之后，銀行不得不正視來自于互聯(lián)網(wǎng)金融的挑戰(zhàn)，為了提高競爭力保住存款，紛紛調(diào)高利率，并推出各自的類余額寶產(chǎn)品。這對銀行而言無異于自我革命，勢必加劇銀行業(yè)的自由競爭，并倒逼銀行進行金融產(chǎn)品創(chuàng)新及改革。

　　同樣的故事，在40年前的美國已經(jīng)上演過一次。在數(shù)百萬個人投資者的支持下，貨幣基金通過行業(yè)抗?fàn)帉︺y行和存貸組織產(chǎn)生了革命性的影響，最終終結(jié)了對存款的利率控制，為廣大的小額投資者爭取到了權(quán)益，貨幣基金也成為共同基金業(yè)歷史上最重要的創(chuàng)新產(chǎn)品。

　　美版余額寶——貝寶(PayPal)的興衰往事也表明，這類貨幣基金能風(fēng)光多久，關(guān)鍵在于其賺錢效應(yīng)能持續(xù)多久。如果將來實現(xiàn)利率市場化，銀行對自己的活期存款利率有了決定能力，余額寶的利率應(yīng)該和其他的活期存款利率在一個水平線上競爭。失去了收益率優(yōu)勢的余額寶，用戶隨時可能把錢投到收益更高的產(chǎn)品中去，其規(guī)模也將難現(xiàn)輝煌。

　　所以，余額寶與利率市場化有著休戚與共的關(guān)系。存款利率管制，則余額寶興；存款利率放開，則余額寶衰。近一兩年內(nèi)存款利率可能就會放開，現(xiàn)在征收存款準(zhǔn)備金只是一時之計。美聯(lián)儲猶豫多年都沒有征收，正是擔(dān)心此舉會傷害到利率市場化。

　　時至今日，利率市場化改革還差關(guān)鍵一躍。央行行長周小川在今年“兩會”時表示，存款利率最終要放開，這也是利率市場化中的最后一步，余額寶等各種新型的業(yè)務(wù)方式也是對利率市場化有推動作用的。阿里巴巴董事局主席馬云則表示，如果有一天余額寶的利率和銀行的存款利率并軌了，余額寶即便生命短暫亦光榮。