二次定向降準(zhǔn)助推股指反彈

　　股指放量上漲，市場(chǎng)悲觀情緒已有所修復(fù)

　　近期微刺激政策不斷加碼，央行二次定向降準(zhǔn)強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)當(dāng)前股市處于“政策底”的判斷。昨日，在IPO重新開(kāi)閘和定向降準(zhǔn)的博弈中，

　　股指放量上漲，市場(chǎng)悲觀情緒已有所修復(fù)，股指上行空間或已打開(kāi)。

　　經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期得到修復(fù)

　　近期公布的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)緩解了市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)增速放緩的擔(dān)憂情緒。昨日統(tǒng)計(jì)局公布的5月通脹數(shù)據(jù)顯示政策托底效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。5月CPI同比增速?gòu)纳蟼€(gè)月的1.8%攀升至2.5%，至年內(nèi)最高水平。CPI增速的回升主要是由于國(guó)家啟動(dòng)凍豬肉收儲(chǔ)政策托底豬肉價(jià)格，但這并不具備可持續(xù)性，年內(nèi)通脹壓力將保持穩(wěn)定，這對(duì)于貨幣政策的約束較為有限。PPI同比增速出現(xiàn)明顯回升，較上月提升了0.6個(gè)百分點(diǎn)至-1.4%，創(chuàng)下年內(nèi)最高水平，這與5月制造業(yè)購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)的上行相一致，顯示出我國(guó)工業(yè)生產(chǎn)有所回暖，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行短期有趨穩(wěn)跡象。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的向好使得投資者悲觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期暫時(shí)得到修復(fù)，對(duì)即將公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度。

　　雖然今年以來(lái)房地產(chǎn)投資增速持續(xù)放緩，市場(chǎng)景氣度不斷下行，這給固定資產(chǎn)投資增速造成一定的拖累，但我們認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)此已有一定預(yù)期。且在銀監(jiān)會(huì)再提支持首套住房需求的背景下，疲軟的樓市成交數(shù)據(jù)得到緩解，房地產(chǎn)行業(yè)有望出現(xiàn)邊際改善。雖然房地產(chǎn)行業(yè)基本面好轉(zhuǎn)仍需等待，但是在5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不出現(xiàn)超預(yù)期下滑的情況下，市場(chǎng)樂(lè)觀情緒仍會(huì)延續(xù)，這將助推股指進(jìn)一步上行。

　　政策放松仍有想象空間

　　隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)，投資者對(duì)于政策放松預(yù)期有所降溫，認(rèn)為未來(lái)政策微刺激力度將會(huì)有所減弱，使得股市成交低迷。但我們認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)未企穩(wěn)之前，政策放松仍存空間。央行在兩個(gè)月不到的時(shí)間中，兩次實(shí)施定向降準(zhǔn)，顯示穩(wěn)增長(zhǎng)力度不斷加強(qiáng)。雖然此次定向降準(zhǔn)，使得短期內(nèi)全面降準(zhǔn)的預(yù)期落空，但卻顯示出政策托底的決心，此次定向降準(zhǔn)覆蓋面較上次更為廣泛。同時(shí)，持續(xù)定向降準(zhǔn)有助于穩(wěn)定貨幣低利率預(yù)期，引導(dǎo)資金價(jià)格下行，降低風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平，助推股指反彈。

　　此外，由于二次定向降準(zhǔn)釋放的流動(dòng)性規(guī)模相對(duì)有限，不足千億元，后期存款準(zhǔn)備金率仍存進(jìn)一步下行的空間。在5月召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議中管理層表示，在落實(shí)好已有政策的同時(shí)，深化金融改革，用調(diào)結(jié)構(gòu)的辦法，適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)，疏通金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“血脈”。因此，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)未根本性改變之前，定向?qū)捤烧呷杂型^續(xù)實(shí)施，如加大再貸款規(guī)模、大力發(fā)展信用貸款、多渠道充實(shí)商業(yè)銀行資本金等方面。

　　IPO負(fù)面沖擊已充分消化

　　當(dāng)前IPO重啟時(shí)間窗口已經(jīng)打開(kāi)，證監(jiān)會(huì)表示按照法定程序已經(jīng)核準(zhǔn)了10家企業(yè)的首發(fā)申請(qǐng)。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至昨日已有7家企業(yè)發(fā)布了招股說(shuō)明書，預(yù)計(jì)募集資金39億元，最早網(wǎng)上發(fā)行日期為6月18日。至此，IPO重啟時(shí)間已經(jīng)確定，發(fā)行節(jié)奏也已經(jīng)基本明確，經(jīng)過(guò)前期IPO的預(yù)披露過(guò)程，市場(chǎng)負(fù)面情緒已經(jīng)有了較為充分的消化。預(yù)計(jì)即將重新啟動(dòng)的新股發(fā)行價(jià)格并不高，有利于提升市場(chǎng)對(duì)新股的炒作熱情。隨著新股發(fā)行的重新啟動(dòng)，賺錢效應(yīng)會(huì)吸引更多場(chǎng)外資金的進(jìn)入A股市場(chǎng)。此外，周三MSCI將正式公布是否將A股納入MSCI指數(shù)，若能順利實(shí)施，A股有望引入更多增量資金。

　　整體來(lái)看，在經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期有所修復(fù)和IPO利空充分消化的情況下，市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策反應(yīng)更為積極，后期隨著微刺激政策的不斷加碼，股指反彈有望持續(xù)。

　　(作者單位：寶城期貨)