微刺激難救股市于水火

　　在“微刺激”持續(xù)加碼的作用下，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)略為回暖。就近日公布的“匯豐中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PM I)預(yù)覽”數(shù)值分析，6月PM I初值數(shù)據(jù)續(xù)升至50.8，創(chuàng)下去年11月以來的最高位。而6月制造業(yè)新訂單分項(xiàng)指數(shù)初值升至51.8，為15個(gè)月以來新高；同期，產(chǎn)出指數(shù)也創(chuàng)下了七個(gè)月的高位。然而，在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所回暖的大背景下，中國(guó)股市卻停滯不前，依然在2000點(diǎn)附近徘徊，耍起了大牌。

　　筆者認(rèn)為，“微刺激”加碼有利于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的適度回暖，卻不會(huì)令實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大幅度的回升。至于股市，作為經(jīng)濟(jì)的晴雨表，也不會(huì)因?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的短暫回暖而出現(xiàn)大幅上漲的行情，主要原因如下。

　　第一，“微刺激”的持續(xù)加碼有別于過去興奮劑式的刺激政策，整體刺激效果不會(huì)太大。自2003年以來，我國(guó)廣義貨幣增速呈現(xiàn)出持續(xù)飆升的格局。而經(jīng)過10年的扭曲性發(fā)展，我國(guó)投入與產(chǎn)出之間的比值越拉越大。過去，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)較大下行壓力時(shí)，管理層熱衷于大規(guī)模釋放流動(dòng)性，用猛藥來刺激經(jīng)濟(jì)的回升。顯然，這種興奮劑式的刺激政策并不利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期的穩(wěn)定發(fā)展。如今，管理層更偏向于以“微刺激”的手段，針對(duì)性刺激急需流動(dòng)性的地方，從而避免過去“用力過猛”的問題。但是，用“微刺激”的手段來刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，整體效果不會(huì)太大。

　　第二，在“微刺激”加碼作用下，釋放流動(dòng)性的最終去向仍需觀察。按照之前管理層推出的接連“微刺激”政策，雖然其針對(duì)性意義較強(qiáng)，但是累計(jì)可釋放流動(dòng)性也可能高達(dá)數(shù)千億元以上。然而，吸取2009年“4萬億+9.59萬億”刺激政策的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，當(dāng)時(shí)大部分的流動(dòng)性被大型國(guó)企、大型上市公司等壟斷，最終導(dǎo)致大量的流動(dòng)性無法有效流進(jìn)流通市場(chǎng)之中。此外，大型國(guó)企、大型上市公司等依靠這些流動(dòng)性，大規(guī)模進(jìn)入股市、樓市等資本市場(chǎng)，由此導(dǎo)致當(dāng)時(shí)資產(chǎn)價(jià)格的大幅虛增。至此，“微刺激”加碼能夠釋放一定規(guī)模的流動(dòng)性，但這些流動(dòng)性又能否精準(zhǔn)流進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域還需要持續(xù)觀察。

　　第三，股市長(zhǎng)期偏離經(jīng)濟(jì)的走向，根本原因在于我國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)水分過多。股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，一般提前3至6個(gè)月反映經(jīng)濟(jì)的真實(shí)走向。然而，在我國(guó)，股市的走勢(shì)卻長(zhǎng)期偏離經(jīng)濟(jì)。究其原因，主要在于我國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的水分過多。

　　目前，我國(guó)屬于全球第二大經(jīng)濟(jì)實(shí)體，然而，將各項(xiàng)突出數(shù)據(jù)“人均化”后，其所創(chuàng)造出來的數(shù)據(jù)并不樂觀。此外，長(zhǎng)期以來，因地方政績(jī)與G DP等關(guān)鍵性指標(biāo)捆綁在一起，各項(xiàng)數(shù)據(jù)也被“大幅虛增”。

　　多年來，國(guó)家與地方的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)“打架”已屬于常見的現(xiàn)象。以近五年為例，2009年，各省份G DP之和高出國(guó)家公布的G DP總量達(dá)到2.68萬億；2010年，兩者之差多達(dá)3.2萬億；2011年，約為4.6萬億；2012年，約為5.76萬億。至于2013年，各省份G D P之和依然遠(yuǎn)高于國(guó)家公布的G D P總量。

　　顯然，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)水分過多并不利于經(jīng)濟(jì)的健康運(yùn)行。同時(shí)，還會(huì)深刻影響管理層的決策。至于股市，也不可能因“虛增”的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)而出現(xiàn)大幅度的上漲。

　　因此，不能對(duì)“微刺激”加碼給予太多的期望。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大環(huán)境下，無論是實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域還是虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，均需要經(jīng)歷一段艱難的發(fā)展期。