中環(huán)股份顛覆性光伏電價(jià)待實(shí)證

　　中環(huán)股份(行情, 問(wèn)診)內(nèi)蒙古基地并網(wǎng)發(fā)電的25千瓦低倍聚光光伏電站項(xiàng)目目前已建成運(yùn)行，日發(fā)電小時(shí)數(shù)達(dá)10小時(shí)，日發(fā)電量達(dá)250度。

　　歷經(jīng)上一輪行業(yè)盛極而衰的洗禮之后，國(guó)內(nèi)多數(shù)光伏企業(yè)均小心翼翼地重整旗鼓謹(jǐn)慎前行。但其中仍不乏激進(jìn)者，老牌半導(dǎo)體公司中環(huán)股份近兩年就接連宣布將啟動(dòng)總規(guī)模超過(guò)10GW的龐大光伏電站建設(shè)計(jì)劃，而實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)須耗費(fèi)的資金規(guī)模可能高達(dá)上千億元。

　　為實(shí)現(xiàn)雄心勃勃的計(jì)劃，中環(huán)股份一面找來(lái)國(guó)際光伏翹楚Sunpower，甚至是蘋(píng)果、Google這樣的巨頭，作合作伙伴為自己背書(shū)；一面更是豪言將以0.4元/千瓦時(shí)的度電成本引領(lǐng)光伏行業(yè)跑步進(jìn)入“平價(jià)上網(wǎng)”時(shí)代，盡管這意味著中國(guó)的太陽(yáng)能發(fā)電競(jìng)爭(zhēng)力將直逼傳統(tǒng)火電。不少投資者驚呼“光伏行業(yè)顛覆性時(shí)代即將到來(lái)”，一些看多者更是將中環(huán)股份冠之以“光伏行業(yè)未來(lái)10倍股”、“擁有千億市值潛力的產(chǎn)業(yè)巨艦”……

　　不過(guò)，中環(huán)股份這一未來(lái)的“顛覆光伏行業(yè)第一股”成色還有待錘煉，其10GW光伏電站建設(shè)計(jì)劃的最新進(jìn)展是：內(nèi)蒙古7.5吉瓦項(xiàng)目到今年底前僅能完成100兆瓦，四川3吉瓦項(xiàng)目則剛于近日簽署五方合資協(xié)議。而且，中國(guó)證券報(bào)記者采訪調(diào)研了解到，公司目前尚無(wú)法拿出0.4元/度成本的直接證據(jù)，受制于成本下降空間有限、大規(guī)模融資需求難彌合、商業(yè)模式難復(fù)制等諸多不確定因素，中環(huán)股份要實(shí)現(xiàn)其勃勃雄心，還需要大量艱苦卓絕的工作，并需要接受時(shí)間的檢驗(yàn)。

　　行業(yè)寒冬下平地驚雷

　　6月下旬的一天，來(lái)自全國(guó)數(shù)十家投資機(jī)構(gòu)組成的龐大調(diào)研團(tuán)齊聚內(nèi)蒙古呼和浩特。他們此行的目的是實(shí)地了解A股光伏“新貴”中環(huán)股份在內(nèi)蒙擬耗資數(shù)百億元打造的龐大規(guī)模光伏電站，這批電站將集合電池組件轉(zhuǎn)換效率及度電成本均遠(yuǎn)優(yōu)于同行的聚光光伏發(fā)電系統(tǒng)。

　　在全球光伏行業(yè)均在呼喚“高效率、低成本”技術(shù)橫空出世，以引領(lǐng)行業(yè)升級(jí)換代進(jìn)入下一個(gè)“春天”的背景下，中環(huán)股份雄心勃勃的計(jì)劃，一度引起市場(chǎng)極大關(guān)注。在此次調(diào)研隊(duì)伍中，有一個(gè)身影十分活躍，他叫牛明(化名)，是近幾年來(lái)活躍在A股市場(chǎng)的牛散之一。牛明告訴中國(guó)證券報(bào)記者，這是他過(guò)去一年多時(shí)間里第10余次實(shí)地調(diào)研中環(huán)股份。

　　牛明從2012年開(kāi)始關(guān)注光伏行業(yè)，時(shí)值國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)最灰暗的一年，曾經(jīng)創(chuàng)造暴富神話的多家光伏巨頭一夜間轟然倒塌，整個(gè)行業(yè)哀鴻一片?！爱?dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)光伏整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價(jià)格都跌得一塌糊涂，市場(chǎng)的判斷是行業(yè)發(fā)展已進(jìn)入筑底回暖時(shí)期，相關(guān)公司的股價(jià)也已跌透，這個(gè)時(shí)候，一些元?dú)馕创髠覔碛谐布夹g(shù)實(shí)力的公司容易脫穎而出?！彼f(shuō)。

　　正是在2012年8月的一天，作為光伏行業(yè)“新兵”的中環(huán)股份公告稱(chēng)，將在未來(lái)五年內(nèi)聯(lián)合其他四家企業(yè)在內(nèi)蒙古投資建設(shè)裝機(jī)規(guī)模達(dá)7.5GW的光伏電站。一時(shí)間，行業(yè)為之沸騰。7.5GW的電站規(guī)模將創(chuàng)下國(guó)內(nèi)單個(gè)企業(yè)投建電站規(guī)模之最，大家均為中環(huán)股份在行業(yè)低迷下逆勢(shì)擴(kuò)張的舉動(dòng)所震懾。時(shí)隔一年之后的2013年8月6日，在央視《新聞聯(lián)播》的一組報(bào)道中，中環(huán)股份總經(jīng)理沈浩平對(duì)著鏡頭宣稱(chēng)，“常規(guī)的太陽(yáng)能每發(fā)一度電電價(jià)大概是0.7-0.8元左右，我們的產(chǎn)品的度電成本有望降低到0.4元以下”。這一說(shuō)法再次觸動(dòng)了行業(yè)最敏感的神經(jīng)。

　　牛明告訴中國(guó)證券報(bào)記者，他此前調(diào)研過(guò)程中就聽(tīng)公司高管提過(guò)度電成本0.4元的說(shuō)法，通過(guò)與業(yè)內(nèi)人士廣泛咨詢(xún)，他意識(shí)到這一目標(biāo)如果能成功商業(yè)化，將具有劃時(shí)代的意義。

　　的確，光伏每發(fā)一度電成本僅為4毛錢(qián)，在整個(gè)能源行業(yè)專(zhuān)家看來(lái)都無(wú)異于一場(chǎng)“革命”。目前全球光伏市場(chǎng)多半被低成本的多晶硅電池技術(shù)所占據(jù)，中環(huán)股份以單晶硅電池技術(shù)為支撐的0.4元的度電成本一旦大規(guī)模應(yīng)用，將徹底改變光伏市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局。更為重要的是，當(dāng)前傳統(tǒng)火力發(fā)電之所以仍占據(jù)國(guó)內(nèi)電源結(jié)構(gòu)的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位，其原因就在于相較于其他發(fā)電形式其成本更低廉。當(dāng)前火力發(fā)電行業(yè)度電成本在0.4元上下，如果光伏發(fā)電成本也逼近這一水平，將意味著火電被清潔能源電力全面取代的時(shí)代提前到來(lái)。

　　北京交通大學(xué)太陽(yáng)能研究所所長(zhǎng)徐征指出，當(dāng)前我國(guó)能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，可再生能源和新能源發(fā)電所占的比重不到5%，太陽(yáng)能發(fā)電更是不到2%，其余95%均為火電及其他化石能源電力。如果有朝一日，太陽(yáng)能發(fā)電成本能降至與火電相匹敵，則意味著將釋放出比自身當(dāng)前大近50倍的市場(chǎng)空間?！斑@一事件的意義絕對(duì)是革命性的，也是當(dāng)前中國(guó)乃至全球光伏行業(yè)想都不敢想的事”。

　　牛明也早意識(shí)到了中環(huán)股份這一探索的深遠(yuǎn)意義，因此他早在2012年開(kāi)始就接連重倉(cāng)中環(huán)股份，成為公司的鐵桿擁躉者。他告訴中國(guó)證券報(bào)記者，7.5G瓦的電站項(xiàng)目幾乎相當(dāng)于當(dāng)前國(guó)內(nèi)光伏發(fā)電總裝機(jī)的兩倍，這一規(guī)?？蓴硣?guó)的電站項(xiàng)目一旦建成發(fā)電，中環(huán)股份市值將從現(xiàn)在的百億元向千億元發(fā)起沖擊。東吳證券(行情, 問(wèn)診)分析師則直接預(yù)測(cè)，到2015年，公司營(yíng)業(yè)收入將有望突破65億元，相當(dāng)于再造一個(gè)中環(huán)股份。東吳證券在去年8月連續(xù)發(fā)表三篇長(zhǎng)達(dá)萬(wàn)字的深度研報(bào)，將中環(huán)股份列為近年來(lái)A股市場(chǎng)難得一見(jiàn)的“10倍股”。

　　正是在一系列強(qiáng)烈利好釋放下，中環(huán)股份一度成為A股“香餑餑”。去年以來(lái)，中環(huán)股份組織的多次投資者互動(dòng)及調(diào)研活動(dòng)，都吸引了包括知名券商和基金在內(nèi)的多家投資機(jī)構(gòu)的參與。最值得一提的是，中環(huán)股份還吸引了曾經(jīng)的“公募一哥”王亞偉的垂青。據(jù)公司2013年年報(bào)披露，王亞偉管理的“中國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易信托有限公司-昀灃證券投資集合資金信托計(jì)劃”于去年四季度買(mǎi)入中環(huán)股份550萬(wàn)股，位列其第九大流通股股東。

　　中環(huán)股份在二級(jí)市場(chǎng)上的表現(xiàn)也一度驚艷。自2012年11月至2013年10月的一年時(shí)間里，公司股價(jià)從低谷時(shí)的11.03元漲至峰值時(shí)的29.64元，區(qū)間漲幅近3倍，而同期大盤(pán)指數(shù)卻處于每況愈下的狀態(tài)，這讓眾多股價(jià)隨波逐流的同行業(yè)個(gè)股相形見(jiàn)絀。

　　被看作利好因素的還有中環(huán)股份背后的伙伴們。與中環(huán)股份一道參與吉瓦級(jí)聚光光伏電站建設(shè)計(jì)劃的還有另外三方：光伏制造業(yè)巨頭美國(guó)Sunpower公司、內(nèi)蒙古電網(wǎng)以及有著呼和浩特國(guó)資背景的投資公司。Sunpower公司是目前全球領(lǐng)先的聚光光伏發(fā)電系統(tǒng)集成商，近兩年持續(xù)受到股神巴菲特青睞。內(nèi)蒙古電網(wǎng)有通道資源，在并網(wǎng)方面將為公司開(kāi)“綠燈”。而有了呼和浩特國(guó)資背景的投資公司的參與，公司更能獲得當(dāng)?shù)卣谕恋亍⒍愘M(fèi)等方面的扶持。因此，牛明認(rèn)為，多重因素疊加效應(yīng)下，中環(huán)股份要實(shí)現(xiàn)千億元級(jí)的光伏宏圖將指日可待。

　　按照中環(huán)股份總經(jīng)理沈浩平在此次調(diào)研交流會(huì)上的介紹，通過(guò)上述四方合作，未來(lái)建成的7.5GW光伏電站項(xiàng)目將具備三個(gè)“30%”的優(yōu)勢(shì)：一是內(nèi)蒙古自治區(qū)工業(yè)用電價(jià)格比東部沿海地區(qū)低30%，二是公司獨(dú)創(chuàng)的高轉(zhuǎn)換效率單晶硅片厚度將低同行業(yè)30%，三是通過(guò)與sunpower聚光光伏系統(tǒng)結(jié)合并實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化，電站所用電池組件轉(zhuǎn)換效率將高出多晶硅電池30%?！岸@些優(yōu)勢(shì)因素綜合在一起，便可推動(dòng)這些電站項(xiàng)目度電成本達(dá)到0.4元的預(yù)期目標(biāo)。”沈浩平說(shuō)。

　　　“平價(jià)上網(wǎng)”尚未直接證實(shí)

　　中環(huán)股份的吉瓦級(jí)光伏電站藍(lán)圖一度讓市場(chǎng)情緒高漲，也令牛明對(duì)公司二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)充滿(mǎn)信心。但讓他苦惱的是，自打中環(huán)股份宣稱(chēng)將光伏發(fā)電度電成本降至0.4元的那一刻起，他所到之處接觸的眾多業(yè)內(nèi)專(zhuān)家均對(duì)這一目標(biāo)短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)的可能性不看好。

　　這也是中國(guó)證券報(bào)記者采訪過(guò)程中的普遍反映。綜合業(yè)內(nèi)專(zhuān)家向中國(guó)證券報(bào)記者介紹的情況，早在幾年前國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)如日中天的時(shí)候，激情滿(mǎn)懷的業(yè)界巨頭就紛紛立志要加快推進(jìn)光伏度電成本迅速下降，但那個(gè)時(shí)期“1元/度”一直是業(yè)內(nèi)共赴的目標(biāo)，隨著全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價(jià)格在兩三年時(shí)間內(nèi)斷崖式的下帖，目前廣被業(yè)界認(rèn)可的度電水平最低可降至0.7元-0.8元。但業(yè)界的一個(gè)基本共識(shí)是，要實(shí)現(xiàn)光伏發(fā)電度電水平與火電相當(dāng)，進(jìn)入真正的平價(jià)上網(wǎng)時(shí)代，至少要等到2020年以后。

　　“中環(huán)股份的創(chuàng)舉一旦實(shí)現(xiàn)，意味著要引領(lǐng)中國(guó)光伏行業(yè)跑步進(jìn)入‘平價(jià)時(shí)代’，這的確讓人不可思議?！辟Y深光伏行業(yè)研究員王海生對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，光伏行業(yè)主流技術(shù)路線一直存在著多晶硅與單晶硅之間的較量，兩者的區(qū)別就在于后者擁有高出前者的轉(zhuǎn)換效率，但也同時(shí)伴隨著高出前者的成本。在“成本為王”越發(fā)成為行業(yè)鐵律的背景下，單晶技術(shù)始終無(wú)法取代多晶的地位。他認(rèn)為，中環(huán)股份潛心研發(fā)的高效單晶硅技術(shù)，即便能實(shí)現(xiàn)效率的跨越式提升，最終也可能無(wú)法伴隨成本的下降。

　　按照中環(huán)股份方面的對(duì)外介紹，中環(huán)股份核心的技術(shù)優(yōu)勢(shì)是將制造單晶硅片傳統(tǒng)的直拉(CZ)技術(shù)與公司固有的區(qū)熔(FZ)技術(shù)成功耦合成其獨(dú)創(chuàng)的直拉區(qū)熔技術(shù)(CFZ)，在實(shí)驗(yàn)室狀態(tài)下已實(shí)現(xiàn)24%到26%的光電轉(zhuǎn)換效率，并且利用這一優(yōu)勢(shì)再與Sunpower已推廣應(yīng)用的C7低倍聚光光伏發(fā)電系統(tǒng)融合，在降低系統(tǒng)成本中實(shí)現(xiàn)發(fā)電量的提升。

　　盡管外界對(duì)于作為半導(dǎo)體行業(yè)翹楚的中環(huán)股份在區(qū)熔單晶硅片的技術(shù)優(yōu)勢(shì)普遍認(rèn)可，但關(guān)于高轉(zhuǎn)換效率與低成本之間如何良性匹配的邏輯，業(yè)內(nèi)人士依然普遍存有疑問(wèn)。王海生指出，中環(huán)股份自2012年宣布打造吉瓦級(jí)聚光光伏電站計(jì)劃至今，并未公布關(guān)于度電成本構(gòu)成的相關(guān)數(shù)據(jù)，外界也無(wú)從探究。

　　唯一可以作為理論依據(jù)的是，國(guó)際權(quán)威光伏市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)SEMI聯(lián)合中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)兩年前發(fā)布的《2013中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告》中提出一個(gè)說(shuō)法：“光伏產(chǎn)品轉(zhuǎn)換效率的提升可以直接降低系統(tǒng)平衡成本，組件效率每提高1個(gè)百分點(diǎn)，系統(tǒng)平衡成本可下降5到7個(gè)百分點(diǎn)”。在此理論下，看多中環(huán)股份的市場(chǎng)人士認(rèn)為其組件轉(zhuǎn)換效率較常規(guī)多晶組件高出30個(gè)百分點(diǎn)，因此成本可實(shí)現(xiàn)一倍以上的降低。

　　但中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)王世江表示，上述報(bào)告中所提出的成本下降理論只是個(gè)經(jīng)驗(yàn)公式，且界定范疇并不適用于高效晶硅電池領(lǐng)域。因此，并不能把這個(gè)公式簡(jiǎn)單地作為普通光伏發(fā)電領(lǐng)域的理論依據(jù)。他分析道，中環(huán)股份的CFZ技術(shù)雖然相較于傳統(tǒng)直拉單晶和多晶技術(shù)提升了效率，但由于其工藝多出了一道工序，則相應(yīng)增加了設(shè)備的產(chǎn)能利用率以及單位單晶硅片的生產(chǎn)能耗?！斑@個(gè)道理直觀來(lái)講，以前一臺(tái)爐子能熔煉出一定量的硅片，現(xiàn)在需要兩臺(tái)爐子，產(chǎn)能就相當(dāng)于下降一半，而增加一臺(tái)爐子作業(yè)則又會(huì)增加一倍的電耗，這種情況下，硅片以及后期電池組件的制造成本怎么能下降？”他說(shuō)。

　　王海生也認(rèn)為，高轉(zhuǎn)換效率與低成本之間本身就不能劃等號(hào)。他表示，目前多晶硅光伏電站0.7元到0.8元的度電成本對(duì)應(yīng)的系統(tǒng)綜合投資成本為9元/瓦到10元/瓦，如果系統(tǒng)度電成本降至0.4元/度，則意味著其投資成本將至5元/瓦左右。事實(shí)上，電池組件加逆變器等配套設(shè)施成本就要占到其中的90%，這一部分目前下降空間有限，剩下的10%空間即便壓縮再多，最終系統(tǒng)綜合成本也很難實(shí)現(xiàn)大幅下降。“當(dāng)前的光伏行業(yè)，企業(yè)更看重的是綜合投資成本，度電成本盡管重要，但也只是實(shí)驗(yàn)室狀態(tài)下談?wù)摰臇|西?！?/p>

　　在上述調(diào)研活動(dòng)的投資者交流會(huì)上，關(guān)于0.4元度電成本如何實(shí)現(xiàn)的問(wèn)題，也依然是大家關(guān)心的焦點(diǎn)。對(duì)此，中環(huán)股份總經(jīng)理沈浩平表示，公司更愿意用實(shí)際行動(dòng)來(lái)回應(yīng)市場(chǎng)。他強(qiáng)調(diào)這一數(shù)字指的是包含了土地、電網(wǎng)接入、財(cái)務(wù)成本及人工設(shè)備運(yùn)維等各項(xiàng)費(fèi)用在內(nèi)的全成本，是在光伏電站整個(gè)25年壽命期內(nèi)綜合測(cè)算出的成本。按照公司方面介紹，其為收集相關(guān)運(yùn)行數(shù)據(jù)而在內(nèi)蒙古廠區(qū)先期建起的25千瓦示范電站，目前日可利用小時(shí)數(shù)達(dá)10小時(shí)，日發(fā)電量達(dá)250度電，這與同行業(yè)內(nèi)同等規(guī)模項(xiàng)目相比已屬領(lǐng)先。

　　沈浩平指出，未來(lái)隨著電池組件系統(tǒng)零衰減率的優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)，以及CFZ硅片的規(guī)?；慨a(chǎn)，加之C7系統(tǒng)的國(guó)產(chǎn)化，中環(huán)股份聚光光伏電站的全成本優(yōu)勢(shì)將一展無(wú)余。“我們希望帶給市場(chǎng)的一個(gè)觀念是，最好的東西并不一定意味著就是最貴的?！?/p>

　　牛明則對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，盡管0.4元/度的成本公司目前無(wú)法直接證實(shí)，但外界同樣也無(wú)法證偽。“這就相當(dāng)于我準(zhǔn)備從北京到成都，選擇不同的出行工具就會(huì)預(yù)算出不同的出行費(fèi)用，但最終實(shí)際路上花多少開(kāi)銷(xiāo)，還需要等達(dá)到目的地后才能最終確定?！?/p>

　　盡管無(wú)法知曉中環(huán)股份聚光光伏電站度電成本水平到底如何，但可以作為參考的一個(gè)數(shù)據(jù)是，不久前有媒體報(bào)道稱(chēng)，作為全球聚光光伏發(fā)電先驅(qū)的SunPower公司，其高管層曾對(duì)外界透露公司聚光光伏系統(tǒng)的最低組件價(jià)格為0.75美元/瓦，而目前多晶硅組件的均價(jià)已到0.65美元/瓦以下。

　　千億元投資從哪兒來(lái)

　　在度電成本之外，外界對(duì)于中環(huán)股份雄心勃勃計(jì)劃的疑慮還有很多。

　　在上述為期兩天的調(diào)研行程中，中國(guó)證券報(bào)記者實(shí)地看到，累積投資將達(dá)43億元的呼和浩特單晶硅片項(xiàng)目已建成一期二期，數(shù)百臺(tái)硅片生產(chǎn)設(shè)備已全面投產(chǎn)，三期工程也已開(kāi)工，數(shù)名工人正揮汗如雨地進(jìn)行平整地基和打樁。在電站建設(shè)方面，按照公司計(jì)劃，到今年年底，將有100兆瓦項(xiàng)目建成并網(wǎng)發(fā)電。

　　但100兆瓦顯然距離與7.5吉瓦(相當(dāng)于7500兆瓦)的目標(biāo)還相距甚遠(yuǎn)。調(diào)研中同行的一位資深券商研究員認(rèn)為，按照公司及市場(chǎng)此前普遍預(yù)期，7.5吉瓦項(xiàng)目將在5年內(nèi)全面建成，但從目前推進(jìn)的進(jìn)度來(lái)看，要如期實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)可能存在不小難度。他同時(shí)指出，體現(xiàn)公司技術(shù)優(yōu)勢(shì)的CFZ硅片及C7低倍聚光系統(tǒng)，截至目前還未完全實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)及國(guó)產(chǎn)化，意味著從實(shí)驗(yàn)室到商業(yè)化推廣過(guò)程中還存在著不確定性。

　　不過(guò)，在不少投資者看來(lái)，項(xiàng)目進(jìn)度慢的問(wèn)題遠(yuǎn)不如“錢(qián)從哪兒來(lái)”的問(wèn)題更值得關(guān)注。

　　在宣布啟動(dòng)7.5GW電站建設(shè)計(jì)劃之后，去年中環(huán)股份又在四川簽下了規(guī)模達(dá)3吉瓦的電站建設(shè)協(xié)議。如果按照行業(yè)平均每吉瓦需一百億元投資的水平測(cè)算，這總量已超過(guò)10吉瓦的電站項(xiàng)目最終可能要耗費(fèi)超過(guò)千億元的資金。對(duì)于一家年?duì)I收僅為數(shù)十億元，總資產(chǎn)僅為100多億元的地方國(guó)企來(lái)說(shuō)，如此龐大的資金絕對(duì)是個(gè)天文數(shù)字。

　　對(duì)此，中環(huán)股份董秘安艷清對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，公司將采用分階段建設(shè)，滾動(dòng)式的投入，逐步完成電站項(xiàng)目投資。對(duì)于外界關(guān)心的融資渠道問(wèn)題，公司除利用銀行貸款以及A股市場(chǎng)通過(guò)定增股票融資外，還將適時(shí)利用與Sunpower等公司的合作關(guān)系，開(kāi)拓海外融資渠道。

　　自2009年轉(zhuǎn)型進(jìn)入光伏行業(yè)之后，中環(huán)股份先后兩次獲準(zhǔn)定增募資近50億元，還發(fā)行了6億元公司債。除此之外，公司今年6月還通過(guò)子公司斥資5億元打造融資租賃平臺(tái)，意圖撬動(dòng)50億元的融資需求。這意味著目前公司的融資渠道尚屬暢通。但值得一提的是，公司2012年定增的近20億元中大部分由大股東中環(huán)集團(tuán)埋單，而今年4月剛獲準(zhǔn)發(fā)行的30億元定增方案目前仍在尋找接盤(pán)方。

　　但一位財(cái)務(wù)專(zhuān)家指出，即便融資一路暢通，但相對(duì)于上千億元規(guī)模的資金需求而言仍可能是杯水車(chē)薪。如果投資者對(duì)公司定增項(xiàng)目前景產(chǎn)生顧慮，那今后公司定增募資最終埋單的仍可能只有大股東。而若取道銀行貸款，則需要公司擁有至少20%的自有資金儲(chǔ)備，且近兩年銀行抬高了對(duì)光伏行業(yè)貸款的門(mén)檻，這條通道或許不會(huì)暢通。

　　王海生也認(rèn)為，建光伏電站是“有錢(qián)人的游戲”，且投資回報(bào)收益水平有下降趨勢(shì)，即使有一定資金實(shí)力的企業(yè)也開(kāi)始出手謹(jǐn)慎，此番中環(huán)股份如此大手筆的電站計(jì)劃，融資問(wèn)題是否能夠超脫于同行，頗值得商榷。

　　近憂之外更有遠(yuǎn)慮

　　事實(shí)上，類(lèi)似中環(huán)股份這樣“顛覆行業(yè)”的壯舉在A股市場(chǎng)其他公司身上也曾發(fā)生過(guò)，但鮮有成功的案例。

　　國(guó)內(nèi)LED行業(yè)龍頭三安光電(行情, 問(wèn)診)早在五年前就曾高調(diào)宣布打造高倍聚光光伏電站業(yè)務(wù)，以利用自身的優(yōu)勢(shì)高起點(diǎn)切入光伏行業(yè)實(shí)現(xiàn)差異化競(jìng)爭(zhēng)。彼時(shí)，三安光電對(duì)外宣稱(chēng)其高倍聚光光伏電站度電成本也有望降低到與火電度電成本相當(dāng)?shù)乃?，與如今中環(huán)股份的說(shuō)法如出一轍。但外界看到的現(xiàn)實(shí)是，三安光電這項(xiàng)業(yè)務(wù)推進(jìn)至今，也只是在寧夏斥資80億元嘗試建造了規(guī)模僅為200兆瓦的示范電站。

　　王世江對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者分析道，盡管中環(huán)股份與三安光電所投建的聚光光伏電站存在“低倍”與“高倍”之別，但并非有本質(zhì)之別。當(dāng)初三安光電拋出聚光光伏概念時(shí)，業(yè)界就曾對(duì)其實(shí)現(xiàn)可能性與否進(jìn)行了充分討論，其推進(jìn)至今并不理想的教訓(xùn)，應(yīng)該值得中環(huán)股份借鑒。

　　在王世江看來(lái)，即便中環(huán)股份CFZ及低倍聚光電站最終成功商業(yè)化推廣，在目前國(guó)內(nèi)行業(yè)現(xiàn)狀下，如何避免被其他同行跟風(fēng)超越，以及如何將內(nèi)蒙古的模式復(fù)制到其他區(qū)域市場(chǎng)，也是不容回避的大問(wèn)題。而安艷清的回應(yīng)是，公司核心的CFZ技術(shù)已經(jīng)申請(qǐng)多項(xiàng)國(guó)家專(zhuān)利，未來(lái)即使有一兩個(gè)核心技術(shù)人員被同行挖走，短期內(nèi)想復(fù)制也比較難。

　　一位參加調(diào)研的券商研究員告訴中國(guó)證券報(bào)記者，對(duì)于國(guó)內(nèi)新能源發(fā)電來(lái)說(shuō)，并網(wǎng)消納永遠(yuǎn)是大問(wèn)題。中環(huán)的內(nèi)蒙古項(xiàng)目已獲得內(nèi)蒙古電網(wǎng)“綠色通行證”，但內(nèi)蒙古蒙西電網(wǎng)是個(gè)獨(dú)立于國(guó)網(wǎng)之外的電網(wǎng)公司，未來(lái)中環(huán)股份的電站項(xiàng)目要進(jìn)入內(nèi)蒙古電網(wǎng)以外的區(qū)域，要保證如此大規(guī)模的發(fā)電同樣也能順利并網(wǎng)發(fā)電并非易事。

　　作為老牌半導(dǎo)體企業(yè)，中環(huán)股份的半導(dǎo)體收入比重不斷下滑，而光伏新能源業(yè)務(wù)收入比重已經(jīng)超過(guò)一半。但業(yè)界對(duì)于中環(huán)股份千億級(jí)電站建設(shè)計(jì)劃藍(lán)圖的消極情緒，似乎也傳染到了二級(jí)市場(chǎng)。自2013年10月份以后，中環(huán)股份股價(jià)開(kāi)始屢屢下滑，已由高點(diǎn)時(shí)的近30元跌至當(dāng)前的20元以?xún)?nèi)。更值得一提的是，去年四季度重倉(cāng)買(mǎi)入中環(huán)股份股票的王亞偉，在今年一季度已經(jīng)悄然撤退。根據(jù)中環(huán)股份2014年一季報(bào)披露的情況，王亞偉旗下的“中國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易信托有限公司-昀灃證券投資集合資金信托計(jì)劃”今年一季度已減持公司75萬(wàn)股股份，退出公司前十大流通股股東之列。

　　隨著中環(huán)股份股價(jià)下跌，股吧里不少投資者的情緒也開(kāi)始出現(xiàn)波動(dòng)，甚至有人開(kāi)始將其比作當(dāng)年的高調(diào)宣布研發(fā)乙肝疫苗最終失敗的重慶啤酒(行情, 問(wèn)診)。有投資者甚至直陳，二者的共同之處就在于“明知道違背行業(yè)規(guī)律，卻還在編織動(dòng)聽(tīng)的故事”。

　　面對(duì)外界的質(zhì)疑，中環(huán)股份高管常以蘋(píng)果公司的經(jīng)歷作為正面素材進(jìn)行反駁，安艷清曾說(shuō)：“曾作為手機(jī)行業(yè)‘門(mén)外漢’蘋(píng)果手機(jī)問(wèn)世之前，也曾廣不被看好，但當(dāng)其經(jīng)歷市場(chǎng)的檢驗(yàn)之后，大家才意識(shí)到其對(duì)于傳統(tǒng)手機(jī)市場(chǎng)的顛覆性?xún)r(jià)值所在。”一個(gè)值得提及的細(xì)節(jié)是，作為公司技術(shù)靈魂的總經(jīng)理沈浩平據(jù)稱(chēng)曾拒絕其他公司年薪千萬(wàn)元的加盟邀請(qǐng)，而執(zhí)著于扎根中環(huán)股份以CFZ技術(shù)實(shí)踐“藍(lán)天替代煤”的夢(mèng)想。