中國(guó)6月匯豐制造業(yè)PMI初值49.6 創(chuàng)三個(gè)月新高
中國(guó)6月匯豐制造業(yè)PMI初值49.6,創(chuàng)三個(gè)月新高,預(yù)期49.4,前值49.2。
新訂單分項(xiàng)指數(shù)初值升至50.3,四個(gè)月來(lái)首度擴(kuò)張。
匯豐屈宏斌點(diǎn)評(píng)PMI:六月初值升至49.6,前月49.2。內(nèi)外需均有好轉(zhuǎn),價(jià)格指數(shù)略有穩(wěn)固,企業(yè)亦開(kāi)始有補(bǔ)庫(kù)存行為。然而就業(yè)指數(shù)繼續(xù)惡化,反應(yīng)經(jīng)濟(jì)仍承受下行壓力。
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中國(guó)經(jīng)濟(jì)觸底反彈?人民大學(xué)稱“明年會(huì)二次觸底”
中國(guó)人民大學(xué)國(guó)家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院認(rèn)為,今年GDP增速將在三季度觸底,明年將是轉(zhuǎn)型最艱難的年份,經(jīng)濟(jì)可能在明年一、二季度二次觸底,2017年將迎來(lái)穩(wěn)定反彈。
該院執(zhí)行院長(zhǎng)劉元春稱,中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于“不對(duì)稱W形”的調(diào)整周期。今年是中國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)整艱難期的第一年,今年GDP增速將在三季度觸底,四季度小幅回升,但明年一、二季度又會(huì)觸底,之后將迎來(lái)堅(jiān)實(shí)的觸底反彈。
在日前舉行的“中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)論壇(2015年中期)”上,劉元春做了《中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)分析與預(yù)測(cè)報(bào)告(2015年中期)——低迷與繁榮、蕭條與泡沫并存的中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)》的報(bào)告,并提出了上述觀點(diǎn)。人民大學(xué)國(guó)家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院服務(wù)于政府決策,院長(zhǎng)由前中國(guó)央行貨幣政策委員會(huì)委員、中國(guó)人民大學(xué)校長(zhǎng)陳雨露擔(dān)任。
報(bào)告首先指出,中國(guó)經(jīng)濟(jì)今年步入了新常態(tài):
2015年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)在各類數(shù)據(jù)超預(yù)期回落中步入新常態(tài)的艱難期。一方面總需求增速收縮十分明顯,需求不足開(kāi)始觸及底線;另一方面中國(guó)經(jīng)濟(jì)在總體疲軟中出現(xiàn)了深度的分化。這標(biāo)志著中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)深度調(diào)整的關(guān)鍵期、風(fēng)險(xiǎn)全面釋放的窗口期以及經(jīng)濟(jì)增速筑底的關(guān)鍵期已經(jīng)到來(lái)。
隨后,報(bào)告認(rèn)為,中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能于2016年中期觸底:
2016年將是中國(guó)轉(zhuǎn)型最為艱難、也是大周期中“不對(duì)稱W”第二次全面觸底的年份,宏觀經(jīng)濟(jì)各類指標(biāo)將進(jìn)一步回落,世界經(jīng)濟(jì)周期、中國(guó)房地產(chǎn)周期、中國(guó)債務(wù)周期、庫(kù)存周期、新產(chǎn)業(yè)培育周期以及政治經(jīng)濟(jì)周期決定了2016年中期才能出現(xiàn)堅(jiān)實(shí)的觸底反彈。
預(yù)計(jì)GDP增速將在2015年3-4季度短暫探底反彈之后出現(xiàn)進(jìn)一步的回落,全年將在外部環(huán)境改善、消費(fèi)穩(wěn)定、內(nèi)部結(jié)構(gòu)性政策進(jìn)一步發(fā)力的作用下逐步探底,并為2017年經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇打下基礎(chǔ)。
劉元春還指出,中國(guó)經(jīng)濟(jì)政府2008年過(guò)度的能動(dòng)主義和現(xiàn)在過(guò)度的無(wú)為主義都是有問(wèn)題的,現(xiàn)在持續(xù)性的有效需求不足和結(jié)構(gòu)性改革同等重要。
劉元春還表示,中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨四大風(fēng)險(xiǎn):
首先是趨勢(shì)性力量與周期性力量疊加,使中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)面臨失速的風(fēng)險(xiǎn)。部分區(qū)域和部分行業(yè)超預(yù)期的塌陷導(dǎo)致中國(guó)經(jīng)濟(jì)的脆弱性步入新階段,未來(lái)有效需求不足和局部問(wèn)題的惡化隨時(shí)可能觸及中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的底線。2015年上半年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)最值得警示性的風(fēng)險(xiǎn)在于:1)名義GDP增速僅為5.6%;2)GDP平減指數(shù)持續(xù)兩個(gè)季度為負(fù);3)包括東北三省在內(nèi)的局部區(qū)域名義GDP增速為負(fù),財(cái)政增速為負(fù);4)包括鋼鐵在內(nèi)的部分行業(yè)大面積虧損。
第二大風(fēng)險(xiǎn)是生產(chǎn)領(lǐng)域通縮和企業(yè)高負(fù)債率疊加的風(fēng)險(xiǎn)。通縮導(dǎo)致企業(yè)實(shí)際融資成本大幅上揚(yáng),同時(shí)通縮的時(shí)候企業(yè)盈利不可能改善,財(cái)務(wù)循環(huán)導(dǎo)致我們下一步的財(cái)務(wù)循環(huán)是越轉(zhuǎn)越慢,該貸的不貸,該賒的不賒,導(dǎo)致我們的資金鏈和商品鏈條出現(xiàn)問(wèn)題,這是費(fèi)雪在1929年到1933年提出的重要的理論,通縮+高債務(wù),正反饋理論,就是這個(gè)所在。所以我們用的是一個(gè)傳統(tǒng)理論來(lái)反思我們今天的現(xiàn)象,他認(rèn)為高債務(wù)不是很可怕,通縮也不是很可怕,就怕這兩個(gè)碰到一起。
第三大風(fēng)險(xiǎn)是總體性政策失靈的風(fēng)險(xiǎn),由于地方政府以及職能部門的慵政、懶政現(xiàn)象以及財(cái)務(wù)體制改革處于銜接期,國(guó)家預(yù)算對(duì)投資的支持在下滑。另外財(cái)政存款是在高位運(yùn)行,但是發(fā)不出去錢。第二我們會(huì)看到由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貸款需求以及商業(yè)銀行的惜貸,導(dǎo)致穩(wěn)健的貨幣政策不穩(wěn)健,貨幣條件指數(shù)緊縮,金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的滲透性大幅度下降,劉元春認(rèn)為貨幣政策不是穩(wěn)健的,是緊縮的。
因?yàn)槭紫刃刨J缺口是負(fù)的,其次同業(yè)拆借利率并沒(méi)有明顯回升,第三對(duì)實(shí)際投資的滲透率越來(lái)越弱,大家看到這是我們的貸款增速14%,但是對(duì)固定投資的貸款增速是負(fù)6.3%,貸出的錢到哪兒去了?肯定大家都知道。
第四大風(fēng)險(xiǎn)是利用大騰挪來(lái)實(shí)現(xiàn)宏觀去杠桿,利用股市繁榮來(lái)達(dá)到啟動(dòng)經(jīng)濟(jì),對(duì)沖生產(chǎn)領(lǐng)域的低迷雖然是順應(yīng)潮流的恰當(dāng)?shù)膽?zhàn)略選擇,但是它的風(fēng)險(xiǎn)依然巨大。我們可以看到用杠桿手段提升股市景氣會(huì)帶來(lái)什么?目前中國(guó)股市的市盈率處于很高的水平:上深證73,中小板86,創(chuàng)業(yè)板144,當(dāng)然有人總是來(lái)比較,跟納斯達(dá)克比較,跟歷史上東京比較,說(shuō)我們還不是最高的,但是當(dāng)納斯達(dá)克當(dāng)市盈率達(dá)到156的時(shí)候,帶來(lái)的是新經(jīng)濟(jì)泡沫的破滅,日本東京指數(shù)最高的市盈率也是一百多倍,最后89年、90年一崩了,之后失去了20年。
不過(guò),劉元春還表示,中國(guó)經(jīng)濟(jì)將在2017年出現(xiàn)穩(wěn)定反彈。他給出的理由是:
第一,從周期角度來(lái)看,2015年不是本輪不對(duì)稱的W型,因此中國(guó)經(jīng)濟(jì)還有二次觸底。按照IMF、世界銀行等機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè),世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的常態(tài)化要到2016年以后。
第二,房地產(chǎn)投資和房地產(chǎn)景氣整體回升應(yīng)該在2016年中期。
第三,從中國(guó)宏觀債務(wù)來(lái)看,經(jīng)過(guò)2014年到2016年的去杠桿,宏觀的債轉(zhuǎn)股、債務(wù)置換、資產(chǎn)證券化以及企業(yè)債務(wù)率明年會(huì)逐步下調(diào),明年下半年可能財(cái)務(wù)困局會(huì)得到一些緩解。
第四,從目前周期狀況來(lái)看,庫(kù)存周期第一年是個(gè)高點(diǎn),去年三季度是一個(gè)高點(diǎn),庫(kù)存周期兩年半左右,我們推算2016年一到二季度是庫(kù)存回調(diào)的一個(gè)點(diǎn),也就是明年一季度是一個(gè)回調(diào)點(diǎn),所以把這些因素加在一起,再?gòu)哪壳跋鄬?duì)價(jià)格指標(biāo)的變化,新產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)以及新增長(zhǎng)極的培育來(lái)看,中國(guó)結(jié)構(gòu)調(diào)整最艱難期在2016年,2017年新格局雛形將全面形成。
第五,工業(yè)與服務(wù)品相對(duì)價(jià)格低于1已經(jīng)三年,貿(mào)易條件的改善也差不多三年左右,一個(gè)價(jià)格持續(xù)調(diào)整三年,就會(huì)在產(chǎn)業(yè)上見(jiàn)到效果,所以新產(chǎn)業(yè)在未來(lái)幾年還是應(yīng)該會(huì)發(fā)展得很好。
第六,按照目前改革部署的周期,2016年是全面深化的一年,2017年是差不多這一輪收尾的一年,2018年新一屆政府又開(kāi)始了,因此從改革部署周期來(lái)講是如此。
此外,報(bào)告還警告稱,中國(guó)股市存在下跌風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告稱“一帶一路”等利用大騰挪來(lái)實(shí)施“宏觀去杠桿”,利用股市繁榮啟動(dòng)經(jīng)濟(jì),雖然是恰當(dāng)?shù)膽?zhàn)略選擇,但其風(fēng)險(xiǎn)性應(yīng)得到正視。其中杠桿手段帶來(lái)的泡沫,會(huì)使股市下降的速度遠(yuǎn)高于上漲速度。通過(guò)簡(jiǎn)單的測(cè)算,如果股市快速縮水將導(dǎo)致投資縮水在5000億元左右。
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