A股新動(dòng)能？地方上市國(guó)企停牌數(shù)量猛增 或現(xiàn)借殼重組潮

地方國(guó)企改革進(jìn)入全面加速期。據(jù)牛牛金融研究中心提供的數(shù)據(jù)顯示，截至4月13日，共有55家地方國(guó)企上市公司因?yàn)?ldquo;重大事項(xiàng)”停牌，較2月底的37家有顯著增加，其中有34家停牌原因明確與重大資產(chǎn)重組相關(guān)，另有20家企業(yè)籌劃發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)或其他重大事項(xiàng)。業(yè)內(nèi)人士指出，隨著國(guó)企改革的全面實(shí)施，地方國(guó)企上市公司資本運(yùn)作節(jié)奏明顯加快，未來(lái)國(guó)資證券化以及借殼重組將潮流涌動(dòng)，為資本市場(chǎng)帶來(lái)新動(dòng)能。

萬(wàn)億國(guó)資證券化蓄勢(shì)待發(fā)

從各地已公布的國(guó)資國(guó)企改革意見(jiàn)以及細(xì)化方案中，多數(shù)省市已明確提出了國(guó)有資產(chǎn)證券化率的目標(biāo)，一些省市甚至公布了詳細(xì)的上市名單。根據(jù)北京此前公布的國(guó)資改革方案顯示，到2020年，國(guó)有資本證券化率力爭(zhēng)達(dá)到50%以上。推進(jìn)具備條件的一級(jí)企業(yè)實(shí)現(xiàn)整體上市，使上市公司成為國(guó)有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的主要形式。推動(dòng)同行業(yè)和產(chǎn)業(yè)鏈上下游優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司。

廣東省提出，至2017年，省屬企業(yè)證券化資產(chǎn)將達(dá)近1萬(wàn)億元，扣除公共性特點(diǎn)較為突出的高速公路、鐵路資產(chǎn)后，資產(chǎn)證券化率達(dá)到60%；至2020年，資產(chǎn)證券化率達(dá)到70%。按規(guī)劃，至2017年，實(shí)現(xiàn)食品類(lèi)、能源類(lèi)、工程類(lèi)等2至3家省屬企業(yè)整體上市，實(shí)現(xiàn)礦產(chǎn)、環(huán)保、信息等競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)整體上市；至2020年，實(shí)現(xiàn)5至6家省屬企業(yè)整體上市，其中競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)基本實(shí)現(xiàn)整體上市。據(jù)深圳市國(guó)資委近日披露的數(shù)據(jù)顯示，目前，深圳國(guó)資資產(chǎn)證券化率已突破50%，市國(guó)資委控股上市公司22家，新三板掛牌企業(yè)2家。

按照天津市深化國(guó)資國(guó)企改革實(shí)施意見(jiàn)，利用境內(nèi)外多層次資本市場(chǎng)推進(jìn)企業(yè)上市，到2017年底，重點(diǎn)集團(tuán)至少擁有1家上市公司，經(jīng)營(yíng)性國(guó)有資產(chǎn)證券化率達(dá)到40%。

作為國(guó)資重鎮(zhèn)的重慶市，不僅明確提出通過(guò)3-5年扎實(shí)推進(jìn)，使適宜上市的企業(yè)和資產(chǎn)力爭(zhēng)全部上市，80%以上的競(jìng)爭(zhēng)類(lèi)國(guó)有企業(yè)國(guó)有資本實(shí)現(xiàn)證券化。在今年年初的重慶國(guó)資大會(huì)中，重慶國(guó)資委更是明確了上市名單。除力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)建工股份、三峽擔(dān)保分別在主板和新三板完成上市掛牌外，推進(jìn)重慶醫(yī)藥、民生輪船、三峰環(huán)境、三峽生態(tài)魚(yú)、重變電器、銀海租賃、川儀微電路、紫光川慶上市工作取得進(jìn)展，并推動(dòng)慶鈴股份、機(jī)電股份回歸A股，實(shí)現(xiàn)“A+H”。據(jù)悉，重慶市正醞釀制定《重慶市深化國(guó)有企業(yè)改革實(shí)施方案》，將進(jìn)一步推動(dòng)國(guó)企資產(chǎn)證券化，加大國(guó)有企業(yè)改制上市力度。此外，湖南省和福建省也均提出，到2020年國(guó)有資產(chǎn)證券化率達(dá)到80%左右。

走在改革前列的江西省近日也明確提出，年內(nèi)要繼續(xù)推動(dòng)國(guó)泰民爆、新余國(guó)科、天然氣控股等國(guó)企首發(fā)上市，積極推動(dòng)金瑞期貨、建工集團(tuán)、中鼎國(guó)際、江西國(guó)科等企業(yè)股改或上市輔導(dǎo)，支持一批有條件中小企業(yè)在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌。此前，江西省曾提出，經(jīng)過(guò)5年左右努力，江西省屬?lài)?guó)有資本證券化率提高到60%，目前該地區(qū)省屬?lài)?guó)有資本證券化率水平為47.1%。

此外，湖北、黑龍江省提出，到2020年，力爭(zhēng)將全省國(guó)有資本證券化率提高到50%。甘肅方面稱(chēng)，將在2017年前使省級(jí)經(jīng)營(yíng)性國(guó)有資產(chǎn)的證券化率超過(guò)50%，到2020年底，力爭(zhēng)省屬上市公司達(dá)到15家以上，每戶(hù)省屬大型企業(yè)集團(tuán)至少擁有一家上市公司。河北提出，到2020年，在各類(lèi)資本市場(chǎng)新增上市公司20家以上，大型企業(yè)集團(tuán)分別控股1-2家上市公司，全省資產(chǎn)證券化率達(dá)到35%以上。浙江提出，2017年省屬企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)證券化率達(dá)到75%左右。河南省的國(guó)企改革方案顯示，到2020年，省級(jí)經(jīng)營(yíng)性國(guó)有資產(chǎn)證券化率達(dá)到60%以上。陜西提出，到2017年，國(guó)有資產(chǎn)證券化率比2014年提升10%以上，到2020年再提高10%以上。一些省市雖然尚未明確國(guó)資證券化目標(biāo)，但也均將加大上市、整體上市力度，提高國(guó)有資產(chǎn)證券化率作為一項(xiàng)重要的改革內(nèi)容來(lái)推進(jìn)。

中泰證券首席宏觀策略分析師羅文波認(rèn)為，今年兩會(huì)后，已有多個(gè)省市制定并出臺(tái)了國(guó)企改革相關(guān)細(xì)化方案和試點(diǎn)計(jì)劃，其中給出2016年明確的地方國(guó)資證券化率量化目標(biāo)和時(shí)間表、路線(xiàn)圖是重要內(nèi)容。隨著改革不斷深化，以混合所有制為導(dǎo)向的國(guó)有企業(yè)市場(chǎng)化兼并重組將加速，整體上市以及整合重組等將是地方國(guó)企改革的主要方向。國(guó)企改革有望在今年取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。從資產(chǎn)證券化率提升潛力看，未來(lái)國(guó)有資產(chǎn)證券化將提速。地方和央企資產(chǎn)證券化的推進(jìn)，將會(huì)釋放出很大的市場(chǎng)空間。初步測(cè)算，未來(lái)幾年內(nèi)將有30萬(wàn)億元的國(guó)有資產(chǎn)進(jìn)入股市。國(guó)資證券化帶來(lái)的并購(gòu)重組、資產(chǎn)注入、整體上市，將受到市場(chǎng)關(guān)注。

國(guó)企“殼”資源轉(zhuǎn)讓升溫

伴隨著資產(chǎn)證券化的提速，地方國(guó)企資產(chǎn)騰挪也風(fēng)起云涌。進(jìn)入2016年以來(lái)，上市國(guó)企停牌數(shù)量猛增，近期，中國(guó)嘉陵、錢(qián)江摩托、*ST獅頭等至少發(fā)生8例國(guó)企殼資源轉(zhuǎn)讓案例。

安信證券徐彪認(rèn)為，隨著國(guó)企改革1+N文件體系的基本形成，國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)完成，央企結(jié)構(gòu)調(diào)整速度或?qū)⒓涌?，地方具有更多?guó)企改革自主權(quán)，國(guó)企或?qū)⒊蔀?016年借殼重組市場(chǎng)的主旋律。

徐彪指出，國(guó)企殼資源往往有六大特征：一是市值較小，殼資源市值越小收購(gòu)成本就越低，更容易被資本看中；二是運(yùn)營(yíng)能力弱，運(yùn)營(yíng)能力弱意味著基本面不佳，此時(shí)管理層更傾向于賣(mài)殼獲利；三是控股母公司為國(guó)有企業(yè)，實(shí)際控制人為中央或各省市國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)；四是傳統(tǒng)行業(yè)較多，由于傳統(tǒng)行業(yè)前景黯淡，產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重，扭虧困難，賣(mài)殼意愿強(qiáng)；五是凈利增速分化，凈利增速低的公司愿意賣(mài)殼，而凈利高的公司則容易被收購(gòu)；六是負(fù)債率高，許多殼資源往往負(fù)債率較高。

中泰證券認(rèn)為，注冊(cè)制的推遲以及戰(zhàn)略新興板的撤銷(xiāo)，使得一批急需上市卻又不能滿(mǎn)足上市條件的企業(yè)只能通過(guò)殼資源來(lái)實(shí)現(xiàn)曲線(xiàn)上市?？梢灶A(yù)見(jiàn)的是，2016年仍將會(huì)是一個(gè)借殼上市的大年。而這其中，諸多地方國(guó)資委在兩會(huì)前后均已給出明確資產(chǎn)證券化率提升和上市目標(biāo)，同時(shí)由于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)居多，地方國(guó)企也是殼資源密集區(qū)。因此，地方國(guó)企將是借殼重組邏輯線(xiàn)最清晰的子板塊。從近期中央及地方政策走向看，國(guó)企改革有望在四月進(jìn)一步落地。在殼資源+國(guó)企改革雙重催化下，地方國(guó)企改革殼資源有望成為市場(chǎng)進(jìn)攻之矛。