被掩蓋的險(xiǎn)企壓力：要小心另類投資的"殺傷力"

資產(chǎn)荒掩蓋了中國(guó)險(xiǎn)企的壓力 要小心另類投資的“殺傷力”

不到兩年時(shí)間，中國(guó)人壽另類投資管理資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到千億元，投資的偏好也從民生領(lǐng)域向明星企業(yè)、高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域轉(zhuǎn)移。在投資金額突飛猛進(jìn)的同時(shí)，需要關(guān)注的是另類投資的風(fēng)險(xiǎn)不容小覷

今年股債雙殺的背景下，資產(chǎn)荒狀況尤為嚴(yán)重。多數(shù)險(xiǎn)企原有投資途徑受限，具有靈活性和廣泛性等優(yōu)點(diǎn)的另類投資成為險(xiǎn)企解決傳統(tǒng)投資壓力的新途徑。

當(dāng)前另類投資方面表現(xiàn)較為激進(jìn)的險(xiǎn)企之一就是中國(guó)人壽，其在6月初斥資6億美元戰(zhàn)略投資滴滴出行后，又積極參與體檢企業(yè)愛(ài)康國(guó)賓私有化。據(jù)悉，中國(guó)人壽在2014年與其全資子公司國(guó)壽投資簽訂另類投資協(xié)議，由后者專門負(fù)責(zé)集團(tuán)相關(guān)另類投資管理。此后，在另類投資領(lǐng)域步伐明顯加快。根據(jù)公司年報(bào)，僅2015年，中國(guó)人壽委托國(guó)壽投資公司投資管理的資產(chǎn)的簽約金額達(dá)984億元。

相對(duì)于中國(guó)人壽此前在投資領(lǐng)域更多關(guān)注民生領(lǐng)域，當(dāng)前更多聚焦明星企業(yè)、高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域。對(duì)于投資風(fēng)格突變的原因以及公司在投資布局上的規(guī)劃等問(wèn)題，《投資者報(bào)》記者向中國(guó)人壽方面求證，但截至記者發(fā)稿，對(duì)方并無(wú)回復(fù)。

另類投資領(lǐng)域廣泛

為應(yīng)對(duì)資本市場(chǎng)的變化，近兩年來(lái)，中國(guó)人壽戰(zhàn)略性投資布局明顯，意圖推動(dòng)投資品種和渠道的多樣化以獲得收益。

《投資者報(bào)》記者梳理中國(guó)人壽投資案例發(fā)現(xiàn)，另類投資收購(gòu)方面，其國(guó)內(nèi)投資近年來(lái)關(guān)注的領(lǐng)域主要包括金融、醫(yī)療健康以及“互聯(lián)網(wǎng)＋”領(lǐng)域。

比如在金融領(lǐng)域，去年先后收購(gòu)中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行和廣發(fā)銀行股權(quán)，收購(gòu)?fù)瓿珊蟪钟衅涔煞莘謩e為不超過(guò)5%和43.686%。

“大健康”則是中國(guó)人壽的發(fā)展戰(zhàn)略之一，通過(guò)投資和戰(zhàn)略合作等方式參與健康養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)，把健康醫(yī)療產(chǎn)業(yè)投資、健康養(yǎng)老服務(wù)和保險(xiǎn)結(jié)合起來(lái)，基于此，中國(guó)人壽分別投資了復(fù)星醫(yī)藥(600196,股吧)、康健國(guó)際、國(guó)藥租賃、華大基因等公司，目前正在積極參與愛(ài)康國(guó)賓的私有化。

此外，中國(guó)人壽也未放棄“互聯(lián)網(wǎng)＋”的風(fēng)口，左手Uber，右手滴滴，入股京東商城、獲配阿里巴巴新股，在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，中國(guó)人壽似乎習(xí)慣對(duì)同類競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)出手。

在海外資產(chǎn)配置方面，中國(guó)人壽則熱衷于物業(yè)投資。投資標(biāo)的包括英國(guó)倫敦金融城核心區(qū)域的標(biāo)志性甲級(jí)寫(xiě)字樓99 Bishopsgate、倫敦金絲雀碼頭金融區(qū)的10 Upper Bank Street大樓、美國(guó)波士頓Pier 4綜合樓開(kāi)發(fā)項(xiàng)目等，并聯(lián)合普洛斯投資了美國(guó)多處核心物流地產(chǎn)。

此前，中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)執(zhí)行副會(huì)長(zhǎng)兼秘書(shū)長(zhǎng)曹德云曾公開(kāi)表示，另類投資和全球化配置將是保險(xiǎn)資產(chǎn)配置的重點(diǎn)方向。

事實(shí)上，除中國(guó)人壽外，中國(guó)平安(601318,股吧)、安邦保險(xiǎn)、中國(guó)太平等險(xiǎn)企都在海外進(jìn)行投資。研究數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的海外房地產(chǎn)投資將于未來(lái)幾年大幅增加，預(yù)計(jì)到2019年年底，投資金額將新增730億美元。

投資壓力的必然選擇

投資收益是險(xiǎn)企重要的利潤(rùn)來(lái)源，在保費(fèi)快速增長(zhǎng)與資本市場(chǎng)環(huán)境低迷的矛盾之下，投資壓力不言而喻。廣發(fā)證券(000776,股吧)研報(bào)分析稱，包括去年曾上演的險(xiǎn)資“舉牌潮”，本質(zhì)上也是由于行業(yè)感受到了投資壓力，而尋求替代傳統(tǒng)投資方式的一種本能反應(yīng)。

對(duì)于另類投資標(biāo)的的選擇，中國(guó)人壽除了健康領(lǐng)域貼近保險(xiǎn)的主業(yè)外，多數(shù)出于戰(zhàn)略合作考慮，以投資滴滴出行為例，中國(guó)人壽方面表示，除資本層面之外，還將和滴滴出行在保險(xiǎn)、綜合金融服務(wù)、市場(chǎng)開(kāi)發(fā)、企業(yè)用車等方面進(jìn)行業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新探索，打造更安全與多元的移動(dòng)出行金融生態(tài)。此外，雙方還將共同探索境內(nèi)外移動(dòng)出行及相關(guān)領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。

需要注意的是，今年以來(lái)，股市波動(dòng)導(dǎo)致可供出售金融資產(chǎn)變動(dòng)浮盈下降，預(yù)計(jì)險(xiǎn)企會(huì)面臨資產(chǎn)減值壓力。此外，利率下行不可避免的導(dǎo)致準(zhǔn)備金補(bǔ)提的壓力，有分析人士指出，中國(guó)人壽2015年中報(bào)、三季報(bào)分別補(bǔ)提準(zhǔn)備金41.8億元和56.6億元。雖然中報(bào)、三季報(bào)對(duì)準(zhǔn)備金進(jìn)行了相應(yīng)的補(bǔ)提，但是2016年國(guó)壽仍會(huì)面臨準(zhǔn)備金假設(shè)調(diào)整帶來(lái)的準(zhǔn)備金補(bǔ)提的壓力。

另類投資的風(fēng)險(xiǎn)不容小覷

海通證券(600837,股吧)研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2015年中國(guó)人壽未上市股權(quán)投資規(guī)模達(dá)到300億~400億元，預(yù)計(jì)2016年的規(guī)模將進(jìn)一步快速擴(kuò)大。

另類投資升溫的同時(shí)，也需增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。廣發(fā)證券研報(bào)認(rèn)為，另類投資是對(duì)比常規(guī)的權(quán)益類和固收類資產(chǎn)投資而論，投資品種更加寬泛，但風(fēng)險(xiǎn)也相應(yīng)提高。

首先，優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)激烈，保險(xiǎn)資金對(duì)接另類投資的難度也在增大，當(dāng)前滴滴出行等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)通過(guò)燒錢迅速做大規(guī)模，看似擴(kuò)張迅速，包含的泡沫不容忽視。這就為險(xiǎn)企投資甄選帶來(lái)一定困難。

其次，跨領(lǐng)域，尤其是高新領(lǐng)域的投資，一級(jí)市場(chǎng)估值過(guò)高成為未來(lái)退出的阻礙。以中國(guó)人壽此前投資的華大基因?yàn)槔?，根?jù)近期披露的招股書(shū)，華大基因IPO發(fā)行價(jià)為約43.3元/股。這個(gè)價(jià)格導(dǎo)致之前華大基因在一級(jí)市場(chǎng)的40余家投資機(jī)構(gòu)（投資人）平均浮虧11.83%，其中8家浮虧達(dá)到22.23%，單家投資機(jī)構(gòu)最高浮虧額超4億元。由此可見(jiàn)，私募股權(quán)融資估值高的公司未必能夠?yàn)橥顿Y者帶來(lái)實(shí)際的收益。

此外，另類投資是非公開(kāi)市場(chǎng)交易的，沒(méi)有或很少有流動(dòng)性，投資回報(bào)周期不確定，保險(xiǎn)公司如何把握投資的度，保證一定的收益水平，仍有待摸索。

記者 閆軍