行業(yè)風(fēng)險屢被提及 險資頻繁舉牌料將降溫

近期，保險監(jiān)管層人士多次強調(diào)防范保險行業(yè)面臨的公司治理風(fēng)險、資金運用風(fēng)險、流動性風(fēng)險等多方面風(fēng)險，并將嚴(yán)把股東資格審查標(biāo)準(zhǔn)，在產(chǎn)融結(jié)合中筑牢風(fēng)險隔離墻，促進保險業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，規(guī)范保險投資運營行為。分析人士認(rèn)為，從穩(wěn)健經(jīng)營的角度考慮，保險行業(yè)龐大的資金確實能夠在舉牌中扮演舉足輕重的角色，但單純靠保險撬動的舉牌資金或受到監(jiān)管層的密切關(guān)注。此外，目前我國保險資金配置比國際成熟保險市場更加激進，存在風(fēng)險和市場的不匹配。

監(jiān)管層多次提醒防范風(fēng)險

保監(jiān)會副主席陳文輝近日發(fā)表文章指出，當(dāng)前，保險資金運用面臨著嚴(yán)峻的形勢，風(fēng)險挑戰(zhàn)日益復(fù)雜，風(fēng)險應(yīng)對的難度日益加大，風(fēng)險防范工作的重要性和緊迫性日益凸顯。從行業(yè)形勢看，資產(chǎn)端和負(fù)債端矛盾突出。當(dāng)前這一矛盾主要表現(xiàn)是：從靜態(tài)看，是高成本負(fù)債所帶來的利差損風(fēng)險隱患；從動態(tài)看，是高成本負(fù)債倒逼形成高風(fēng)險激進投資，極有可能引致更大的風(fēng)險。

陳文輝表示，個別公司治理存在重大缺陷，股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜且不透明，“一股獨大”成為導(dǎo)致激進的產(chǎn)品、激進的銷售、激進的投資和虛假償付能力，最后出現(xiàn)投資失敗、償付能力不足、流動性風(fēng)險等問題的深層次原因。行業(yè)“長錢短配”和“短錢長配”現(xiàn)象同時存在，“長錢短配”帶來再投資風(fēng)險，“短錢長配”帶來流動性風(fēng)險。另外，隨著保險資金參與金融市場和服務(wù)實體經(jīng)濟的廣度、深度不斷提升，保險資金運用風(fēng)險已經(jīng)與經(jīng)濟金融風(fēng)險深刻交織交融在一起，風(fēng)險日益復(fù)雜、傳染和疊加。

近期保險監(jiān)管層對于防范行業(yè)風(fēng)險的提醒多次出現(xiàn)。8月18日，保監(jiān)會主席項俊波在2016中國保險業(yè)發(fā)展年會上表示，隨著保險綜合經(jīng)營范圍不斷擴展，業(yè)務(wù)和風(fēng)險結(jié)構(gòu)趨于復(fù)雜，關(guān)聯(lián)交易增多，風(fēng)險交叉?zhèn)鬟f的可能性加大。保險綜合經(jīng)營可能面臨風(fēng)險在不同公司、不同行業(yè)之間傳遞。為此，必須通過加強宏觀審慎監(jiān)管來予以防范和化解，堅決守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的底線。

7月，項俊波在“十三五”保險業(yè)發(fā)展與監(jiān)管專題培訓(xùn)班開班式上表示，金融業(yè)變革給保險業(yè)帶來全方位挑戰(zhàn)，金融風(fēng)險的形成、傳遞機制越來越復(fù)雜和隱蔽。全行業(yè)要在正本清源、堅持“保險姓保”的前提下，提升保險供給質(zhì)量、優(yōu)化保險供給結(jié)構(gòu)。保監(jiān)會將大力倡導(dǎo)“保險姓保”的發(fā)展理念，嚴(yán)把股東資格審查標(biāo)準(zhǔn)，在產(chǎn)融結(jié)合中筑牢風(fēng)險隔離墻，促進保險業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，規(guī)范保險投資運營行為，進一步發(fā)揮保險在風(fēng)險管理方面的核心優(yōu)勢。

險資舉牌將受密切關(guān)注

在保險業(yè)面臨的各方面風(fēng)險中，資金運用相關(guān)風(fēng)險尤為引發(fā)關(guān)注。東吳證券分析師丁文韜認(rèn)為，在低利率環(huán)境下，險資加倉（舉牌）低估值、高股息率的藍(lán)籌無可厚非，預(yù)計監(jiān)管層未來監(jiān)管政策的重點在于兩個方面：一是控制保險資產(chǎn)端和負(fù)債端的“短錢長投”可能導(dǎo)致的流動性風(fēng)險，二是抑制保險成為杠桿融資平臺。“部分民營資本將保險牌照作為加杠桿融資的平臺進行（惡意）收購或搶奪控制權(quán)，而不將保險公司本身作為永續(xù)經(jīng)營的主體進行管理，這將成為未來監(jiān)管層重點限制的行為。”

廣發(fā)證券分析師曹恒乾認(rèn)為，險資入市資金相對穩(wěn)定，目前行業(yè)可運用資金余額已突破12.5萬億元。從穩(wěn)健經(jīng)營的角度考慮，保險行業(yè)龐大的資金確實能夠在舉牌中扮演舉足輕重的角色，但單純靠保險撬動的舉牌資金或受到監(jiān)管層的密切關(guān)注。

曹恒乾表示，保險舉牌模式本身屬于風(fēng)險偏好較高的發(fā)展模式，未來隨著相關(guān)規(guī)范出臺，這一模式很有可能受到更多限制。另一方面，與國際市場相比，目前我國保險可運用資金余額中涉及資本市場的資產(chǎn)占比相對較高，保險資金配置比國際成熟保險市場更加激進，存在風(fēng)險和市場的不匹配。

債券投資的信用風(fēng)險也受到關(guān)注。此前有數(shù)據(jù)顯示，資本市場劇烈波動導(dǎo)致險資投資收益大幅縮水，1-6月保險資金投資收益2.49%，比去年同期下滑2.81個百分點。企業(yè)債券違約也殃及保險投資，2016年前5個月共30只債券違約，涉及本金超過200億元。預(yù)計未來保險投資面臨的市場信用風(fēng)險將更加突出。招商證券（香港）分析師李文兵認(rèn)為，從中長期看，保險公司投資收益率能維持在4.2%以上，保險公司固定收益率投資信用風(fēng)險亦可控。在保險公司投資的信用風(fēng)險方面，預(yù)計即便在較為極端的不良率假設(shè)下，保險公司信托債權(quán)計劃、理財產(chǎn)品和公司債的潛在投資減值將僅僅使保險公司凈資產(chǎn)縮水2%-6.2%，負(fù)面影響有限。

記者 李超