上月新增貸款逾萬億 今年貨幣政策料更突出中性

　　中國人民銀行12日公布的數(shù)據(jù)顯示，2016年12月人民幣貸款增加1.04萬億元，同比多增4466億元，超出市場預(yù)期。專家表示，12月企業(yè)中長期貸款大幅增加，而此前市場對年末企業(yè)中長期貸款提前啟動估計不足，因此普遍低估當月信貸增量。由于債務(wù)置換背景下實際信貸投放較快、M2的調(diào)控目標價值趨弱、市場流動性調(diào)控難度加大等貨幣金融環(huán)境的變化，2017年貨幣政策更需要突出中性。

　　　M2增速略低于預(yù)期目標

　　2016年全年人民幣貸款增加12.65萬億元，同比多增9257億元。2016年12月末，廣義貨幣(M2)余額155.01萬億元，同比增長11.3%，增速分別比上月末和上年同期低0.1個和2個百分點。

　　“穩(wěn)健中性政策促M2平穩(wěn)運行，廣、狹義貨幣剪刀差持續(xù)收窄。”交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平認為，M1增速回落主要還是基數(shù)效應(yīng)的體現(xiàn)，2015年同期M1增速為15.2%。此外，由于去年12月企業(yè)中長期貸款大幅增加。在貸款尚未轉(zhuǎn)化為企業(yè)投資、采購等資金使用前，企業(yè)獲得的部分信貸資金可能留存于活期賬戶，這在一定程度上支撐了12月M1增速不至于過快回落。M2增速維持穩(wěn)定主要還是得益于央行穩(wěn)健中性的貨幣政策。

　　中國民生銀行首席研究員溫彬認為，M2增速略低于去年13%的預(yù)期目標，但從全年運行情況來看，整個金融市場流動性還是穩(wěn)定的。M2增速放緩主要還是由于外匯占款減少，影響了基礎(chǔ)貨幣投放。不過，央行3月通過降準以及后續(xù)加大公開市場操作力度，確保了金融體系流動性穩(wěn)定。

　　九州證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家鄧海清認為，“M1-M2剪刀差”繼續(xù)縮小，表明企業(yè)層面的流動性陷阱進一步減弱，與企業(yè)投資回暖相匹配。“M1-M2剪刀差”在8月之后開始收斂，固定資產(chǎn)投資當月同比增速也在8月之后開始回升，這表明企業(yè)有錢不投資的局面正在發(fā)生變化。

　　　新增信貸明顯好于預(yù)期

　　“居民中長期貸款緩慢下行，企業(yè)信貸大增或受政策導(dǎo)向驅(qū)動?！边B平認為，顯然市場普遍對去年12月信貸增量低估，一是對樓市調(diào)控限購限貸政策效果的滯后性估計不足，二是對年末企業(yè)中長期貸款提前啟動估計不足。值得關(guān)注的是，在樓市調(diào)控的過程中，銀行業(yè)金融機構(gòu)積極響應(yīng)政策的導(dǎo)向，尤其是部分在前一輪樓市熱中居民中長期貸款投放過多的銀行，年末積極調(diào)整和改善優(yōu)化全年信貸投放結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致企業(yè)貸款意外增長。

　　鄧海清認為，去年12月的金融數(shù)據(jù)表明，對于12月乃至未來數(shù)月的經(jīng)濟不應(yīng)過度悲觀，房地產(chǎn)下滑可能被企業(yè)投資回暖對沖，此外還存在補庫存周期啟動等利好經(jīng)濟因素，維持“中國經(jīng)濟已經(jīng)進入L型下半場”的觀點不變。對于大類資產(chǎn)配置，經(jīng)濟企穩(wěn)利好股票市場，但對債券市場不利，維持股市長期“健康?！?、債市“階段性震蕩市”的判斷。

　　貨幣政策方面，連平認為，中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)2017年貨幣政策是穩(wěn)健中性，在“穩(wěn)健”之外又添了“中性”，意在突出中性，強調(diào)中性。近年來國內(nèi)貨幣金融環(huán)境已發(fā)生變化，如債務(wù)置換背景下實際信貸投放較快，M2的調(diào)控目標價值趨弱，市場流動性調(diào)控難度加大等都將導(dǎo)致2017年貨幣政策更加需要突出中性。

　　按揭貸款方面，溫彬認為，隨著2017年房地產(chǎn)調(diào)控措施逐步實施，樓市交易量的下降會影響住房按揭貸款的增長。從整個結(jié)構(gòu)來說，企業(yè)貸款包括基礎(chǔ)設(shè)施、中長期融資占比相較2016年會進一步回升。

　　(實習(xí)記者 徐昭)