跨界輸血樂(lè)視 融創(chuàng)150億元“打水漂”？

　　近日，陷入資金鏈窘境的樂(lè)視獲得多路資金馳援。其中，尤以房地產(chǎn)“土豪”融創(chuàng)最為引人矚目。此次救活樂(lè)視的融資共計(jì)168.71億元，僅房地產(chǎn)企業(yè)融創(chuàng)中國(guó)就出資150.41億元，占融資總額的近9成。

　　融創(chuàng)中國(guó)董事長(zhǎng)孫宏斌表示，這是該公司首筆跨出地產(chǎn)圈的投資?！?016年全國(guó)商品房銷(xiāo)售金額已突破10萬(wàn)億元，今后再增長(zhǎng)挺難的。房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展已觸碰‘天花板’，融創(chuàng)此次投資樂(lè)視也是探索轉(zhuǎn)型?！?/p>

　　同策咨詢研究部總監(jiān)張宏偉認(rèn)為，在國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)布局空間已經(jīng)有限的市場(chǎng)環(huán)境下，大多數(shù)品牌房企勢(shì)必將面臨多元化轉(zhuǎn)型。

　　但從目前來(lái)看，開(kāi)發(fā)商在探索房地產(chǎn)上下游產(chǎn)業(yè)之外的投資基本以失敗告終。如恒大近期剝離糧油、乳制品及礦泉水等非主營(yíng)業(yè)務(wù)，放棄近三年來(lái)的快消領(lǐng)域拓展。不少做社區(qū)商業(yè)的房企也跟記者表示，“做商業(yè)前三年根本沒(méi)打算賺錢(qián)?！?/p>

　　但就連孫宏斌自己都坦言，“對(duì)樂(lè)視生態(tài)沒(méi)完全看懂，對(duì)其汽車(chē)板塊基本沒(méi)看懂?！?/p>

　　記者采訪的市場(chǎng)分析人士普遍認(rèn)為，融創(chuàng)此次投資150億元“打水漂”的可能性更大。張宏偉認(rèn)為，“融創(chuàng)注資雖緩解了樂(lè)視的燃眉之急，但因樂(lè)視生態(tài)模式的資金缺口巨大，融創(chuàng)的投資極可能造成其多元化轉(zhuǎn)型失敗，更可能重蹈順馳擴(kuò)張過(guò)速失血覆轍?！?/p>

　　事實(shí)上，融創(chuàng)中國(guó)在市場(chǎng)上激進(jìn)的擴(kuò)張步伐和作風(fēng)備受市場(chǎng)質(zhì)疑。孫宏斌在發(fā)布會(huì)上宣稱，截至2016年年底，融創(chuàng)中國(guó)賬上有現(xiàn)金600億元左右。

　　然而，2016年融創(chuàng)中國(guó)的拿地金額超過(guò)千億元，加之近期融創(chuàng)總斥資近500億元接連收購(gòu)萊蒙國(guó)際、融科、金科、鏈家以及樂(lè)視等公司的股權(quán)。其資金來(lái)源引發(fā)市場(chǎng)質(zhì)疑，從而進(jìn)一步引發(fā)了投資者的集體“差評(píng)”。

　　招銀國(guó)際重申“維持融創(chuàng)中國(guó)賣(mài)出評(píng)級(jí)”。招銀國(guó)際認(rèn)為，融創(chuàng)中國(guó)債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，大量的投資和收購(gòu)將公司的財(cái)務(wù)杠桿水平推向新高。此外，中金、花旗等機(jī)構(gòu)也擔(dān)憂，孫宏斌的“機(jī)會(huì)主義”舉措將令融創(chuàng)未來(lái)戰(zhàn)略非常不清晰。國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪、標(biāo)普和惠譽(yù)也相繼下調(diào)融創(chuàng)評(píng)級(jí)，其理由無(wú)一例外是融創(chuàng)負(fù)債率太高。

　　據(jù)高盛高華證券計(jì)算，融創(chuàng)中國(guó)目前的負(fù)債率高達(dá)117%，已“資不抵債”。對(duì)此，孫宏斌的回應(yīng)是“投資者可以把入股樂(lè)視視為拿地”。但有評(píng)估機(jī)構(gòu)認(rèn)為，拿地是購(gòu)買(mǎi)不動(dòng)產(chǎn)資產(chǎn)，從目前來(lái)看，土地價(jià)值處于單邊上漲趨勢(shì)。而投資前景不明的樂(lè)視股權(quán)卻是風(fēng)險(xiǎn)極高、波動(dòng)極大的資產(chǎn)，此次“慷投資者之慨試融創(chuàng)之錯(cuò)”，未來(lái)或使其公司財(cái)務(wù)狀況惡化。

　　記者查閱融創(chuàng)財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，融創(chuàng)部分借款以竣工物業(yè)以及融創(chuàng)及其子公司股權(quán)進(jìn)行抵押。融創(chuàng)2016年業(yè)績(jī)中報(bào)同時(shí)顯示，該公司上半年凈利潤(rùn)約為1.03億元，較去年同期減少91.8%。用自有資金購(gòu)入樂(lè)視股權(quán)顯然遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

　　融創(chuàng)巨額的收購(gòu)資金從哪里來(lái)？融創(chuàng)公告中解釋稱，“長(zhǎng)期流動(dòng)資金的來(lái)源包括貸款、股東注資及股份發(fā)行?！币簿褪钦f(shuō)，融創(chuàng)入股樂(lè)視實(shí)際上采用“以債養(yǎng)股”模式。這與當(dāng)年孫宏斌的初創(chuàng)企業(yè)“順馳”擴(kuò)張過(guò)速、資金鏈斷裂，“十個(gè)瓶子2個(gè)蓋子”的資本游戲如出一轍。值得注意的是，孫宏斌曾在發(fā)布會(huì)上表示，“沒(méi)想到樂(lè)視用這么少的錢(qián)，做了這么多事。”

　　“這足以讓監(jiān)管部門(mén)警惕。”有業(yè)內(nèi)人士提醒，融創(chuàng)把左手的負(fù)債變成了右手的股權(quán)，這無(wú)異于在金融杠桿之上再加杠桿。在中央定調(diào)繼續(xù)深化“去杠桿”之際，監(jiān)管部門(mén)應(yīng)警惕融創(chuàng)和樂(lè)視的合作模式淪為“靠無(wú)限使用金融杠桿和利用高頻率、高廣度、高滲透率的關(guān)聯(lián)交易帶來(lái)的規(guī)模擴(kuò)張假象?！?/p>

　　記者注意到，在宣布150億元入股樂(lè)視后，融創(chuàng)市值三天內(nèi)縮水超過(guò)10%。