警惕非理性海外并購的金融風險

　　近段時間以來，市場對某些大規(guī)模進行海外并購的民營企業(yè)關(guān)注較多。一批大型項目，因為涉及相關(guān)企業(yè)債務(wù)風險和融資能力的問題，市場已給出了警示信號。應(yīng)當看到，中國企業(yè)為應(yīng)對產(chǎn)業(yè)升級，進行跨境并購和對外投資無可厚非，但不能脫離理性投資、防范風險的基本原則。海外并購應(yīng)當以做大做強做優(yōu)實體經(jīng)濟為基本導向，同時應(yīng)防范對我國金融監(jiān)管體系和外匯管理制度可能造成的沖擊。

　　近幾年來，中國企業(yè)的跨境并購規(guī)模居高不下。數(shù)據(jù)顯示，2010年以來中國企業(yè)出境并購高達1800筆，總金額超過4.6萬億元，其中既有成功的案例也有失敗的教訓，也有還在進行之中的談判。從已經(jīng)完成和過戶的情況看，總金額超過1萬億元。中國企業(yè)海外并購涉及的行業(yè)涵蓋了航空、農(nóng)產(chǎn)品、技術(shù)產(chǎn)品經(jīng)銷商、工業(yè)機械、電影與娛樂、石油天然氣勘探與生產(chǎn)、多領(lǐng)域控股、應(yīng)用軟件、綜合類行業(yè)、多元化銀行等眾多行業(yè)。

　　早在2010年，中國的制造業(yè)產(chǎn)值規(guī)模就已居于世界首位，到2015年中國的工業(yè)產(chǎn)值已是美國和日本之和?？陀^上看，現(xiàn)階段中國在大量行業(yè)尤其是工業(yè)制造業(yè)，已到了必須在全球范圍內(nèi)通過并購來獲取新技術(shù)、新市場的階段，也必須通過這種外延式的并購來提升自身在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的價值，提升自己的品牌形象和資源整合能力。這是當前中國企業(yè)跨境并購高發(fā)的最主要原因。

　　但也應(yīng)當看到，在近年來勢頭迅猛的海外并購中，最后被證明成功整合的案例并不多，很多中國企業(yè)并購中歷經(jīng)艱難，在付出種種代價之后，最后完成的并購整合效果并不如意。在實際運行中，一些中國企業(yè)在海外并購時基礎(chǔ)工作不到位，并購項目之前沒有進行充分謀劃與論證；一些企業(yè)進行的海外并購標的估值過高；還有一些中國企業(yè)在房地產(chǎn)、酒店、影城、娛樂業(yè)、體育俱樂部等領(lǐng)域，被質(zhì)疑存在非理性海外投資行為，給市場帶來較大疑慮。

　　更值得關(guān)注的是，非理性的海外投資并購不僅給相關(guān)企業(yè)帶來風險，也可能給中國的金融體系注入風險，甚至沖擊外匯管理制度。20世紀80年代日本大規(guī)模海外并購的經(jīng)驗和教訓表明，非理性的海外并購一旦經(jīng)營不善、整合不成功，就會導致巨額的虧損，給企業(yè)帶來沉重的包袱。這一財務(wù)和經(jīng)營風險會進一步蔓延至為這些海外并購進行融資安排的境內(nèi)金融機構(gòu)?，F(xiàn)階段，一些中國企業(yè)集團大量運用多種融資方式，進行高杠桿收購，尤其值得警惕。從另一個角度看，大量外匯儲備的流出，也可能對中國現(xiàn)有的外匯管理制度造成沖擊，從而影響到人民幣匯率的穩(wěn)定。

　　近日閉幕的第五次全國金融工作會議強調(diào)，要把主動防范化解系統(tǒng)性金融風險放在更加重要的位置。應(yīng)當明確，中國企業(yè)進行海外投資和并購，凡是有利于做大做優(yōu)做強主業(yè)，推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的，就應(yīng)當予以支持；凡是非理性、無序投資，大搞高杠桿收購的，就必須警惕可能發(fā)生的金融風險，嚴加防范。吸取國內(nèi)外教訓，理性進行海外并購和投資，于企業(yè)本身，于中國經(jīng)濟，都大有裨益。(吳黎華)