機(jī)構(gòu)投資者持股市值占比逐年提升——引導(dǎo)更多中長期資金入市

　　引導(dǎo)中長期資金入市，是近年來證券監(jiān)管部門持續(xù)推進(jìn)的重點(diǎn)工作。證監(jiān)會近期表示，突出提質(zhì)增效，繼續(xù)壯大長期專業(yè)投資力量。專家認(rèn)為，在全面注冊制實(shí)施背景下，資本市場需要通過機(jī)構(gòu)投資者引入更多長期資金“活水”，并持續(xù)優(yōu)化市場環(huán)境，為投資者提供更多優(yōu)質(zhì)投資機(jī)會。

　　改善市場投資者結(jié)構(gòu)

　　近年來，隨著我國資本市場深化改革的持續(xù)推進(jìn)，機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍發(fā)展提速，持股市值占流通市值的比例逐年提升，專業(yè)投資者力量持續(xù)壯大。中金公司測算數(shù)據(jù)顯示，截至去年年底，機(jī)構(gòu)投資者在A股自由流通市值的占比已提升至56.7%。

　　但從投資者構(gòu)成看，與境外成熟市場相比，我國資本市場投資主體依然以個人投資者為主，中長期機(jī)構(gòu)投資者的絕對規(guī)模和占比仍有進(jìn)一步提升空間。我國資本市場通過機(jī)構(gòu)投資者引入更多長期資金“活水”，對于抑制短期市場波動、健全資本市場功能都將產(chǎn)生積極作用。

　　“公募基金、社?；稹y行理財(cái)、保險資金等各類機(jī)構(gòu)投資者，是資本市場長期資金的主要來源。近年來，監(jiān)管部門不斷強(qiáng)調(diào)吸引機(jī)構(gòu)投資者入市，支持資本市場平穩(wěn)運(yùn)行。”中航證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董忠云表示，機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模不斷壯大，既能為市場帶來流動性，提高市場活躍度，也能優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，提升市場資源配置能力，有利于充分挖掘優(yōu)質(zhì)企業(yè)投資價值，促進(jìn)投資和融資的有效對接。

　　華夏基金首席策略分析師軒偉表示，機(jī)構(gòu)帶來的長期資金追求中長期收益，更加關(guān)注企業(yè)的成長性和創(chuàng)新性，可以在市場中起到“穩(wěn)定器”“壓艙石”作用，將為更多符合政策和產(chǎn)業(yè)發(fā)展要求的企業(yè)提供穩(wěn)定資金來源，在推動企業(yè)長期高質(zhì)量發(fā)展與投資者回報之間形成良性循環(huán)。

　　“積極引導(dǎo)專業(yè)化程度較高、注重價值和長期投資的各類金融機(jī)構(gòu)入市，有助于改善A股市場投資者結(jié)構(gòu)。”中金公司股票業(yè)務(wù)部執(zhí)行負(fù)責(zé)人洪波表示，比如，境外機(jī)構(gòu)的優(yōu)質(zhì)長線資金通過QFII進(jìn)入我國資本市場，既可以擴(kuò)充機(jī)構(gòu)投資者比例，也可以將先進(jìn)投資理念和多元投資策略帶入國內(nèi)，提升我國資本市場成熟度。

　　營造良好市場環(huán)境

　　吸引中長期資金入市，離不開“愿意來、留得住”的市場環(huán)境。

　　去年11月，人社部、財(cái)政部等部門聯(lián)合發(fā)布《個人養(yǎng)老金實(shí)施辦法》，明確個人養(yǎng)老金實(shí)行個人賬戶制，自主選擇購買符合規(guī)定的儲蓄存款、理財(cái)產(chǎn)品、商業(yè)養(yǎng)老保險、公募基金等金融產(chǎn)品。在市場人士看來，養(yǎng)老金具備長期屬性，與資本市場長期投資理念契合，《辦法》的出臺為養(yǎng)老金入市打通了渠道，將為市場提供更多長期資金。

　　全面注冊制的正式實(shí)施，為中長期資金入市提供了諸多制度利好。例如，新修訂的《證券發(fā)行與承銷管理辦法》明確規(guī)定，與承銷商等相關(guān)禁止配售對象存在關(guān)聯(lián)關(guān)系的管理人所管理的社?；稹B(yǎng)老金、年金基金，亦可參與首次公開發(fā)行證券網(wǎng)下配售，進(jìn)一步擴(kuò)大豁免范圍，有力支持更多中長期資金參與注冊制改革。

　　軒偉表示，在全面注冊制背景下，資本市場的優(yōu)勝劣汰機(jī)制更加完善，上市公司結(jié)構(gòu)、投資者結(jié)構(gòu)、估值體系將發(fā)生積極變化，科技類公司占比、專業(yè)機(jī)構(gòu)交易占比上升，具備發(fā)展?jié)摿Φ膬?yōu)質(zhì)標(biāo)的會被進(jìn)一步挖掘，這些都為中長期資金入市營造了良好市場環(huán)境。

　　“推動長期資金持續(xù)入市，仍需優(yōu)化政策環(huán)境。”董忠云認(rèn)為，首先，要繼續(xù)完善權(quán)益投資的業(yè)績評價等制度安排，解決長期資金入市痛點(diǎn)和難點(diǎn)，推動公募、險資等機(jī)構(gòu)資金入市；其次，逐步優(yōu)化機(jī)構(gòu)投資者優(yōu)先配售比例，支持更多機(jī)構(gòu)投資者參與到全面注冊制改革中來；此外，還要不斷完善投資者保護(hù)機(jī)制，嚴(yán)格退市制度，形成有進(jìn)有出的良性市場格局，讓機(jī)構(gòu)投資者能通過長期投資、價值投資分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來的紅利。

　　“機(jī)構(gòu)化”進(jìn)程有望提速

　　業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，在全面注冊制背景下，上市條件更加多元，上市效率明顯提高，將為長期資金提供更多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，對機(jī)構(gòu)投資者的吸引力進(jìn)一步提升?？梢灶A(yù)見，A股投資者結(jié)構(gòu)“散戶化”程度或?qū)⒅饾u降低，市場“機(jī)構(gòu)化”進(jìn)程有望提速。

　　證監(jiān)會主席易會滿此前表示，從全球看，各國資本市場投資者結(jié)構(gòu)差異較大，也沒有最佳的投資者結(jié)構(gòu)，但機(jī)構(gòu)化是一個大趨勢。

　　“一個高質(zhì)量的資本市場，離不開數(shù)量充足且風(fēng)格多樣的機(jī)構(gòu)投資者。”招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛表示，機(jī)構(gòu)投資者是資本市場穩(wěn)定發(fā)展的關(guān)鍵，我國資本市場并不缺資金，但缺少長期投資的“耐心資本”，機(jī)構(gòu)投資者帶來的長期資金可以對市場價格起到平滑作用，提升市場穩(wěn)定性。

　　“從目前情況看，公募基金有望為市場帶來更多增量‘長錢’，更好發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者功能。”董忠云認(rèn)為，目前居民財(cái)富仍在增長通道中，高凈值人群、長尾投資者不斷增加，對資產(chǎn)配置的需求持續(xù)存在。同時，在資管新規(guī)正式實(shí)施后，銀行理財(cái)?shù)犬a(chǎn)品實(shí)行凈值化管理，對消費(fèi)者的吸引力下降，居民財(cái)富不斷向權(quán)益市場轉(zhuǎn)移，公募基金憑借專業(yè)投研能力有望成為個人投資者的重要投資選擇。

　　“長期來看，我國經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展和資本市場高水平對外開放，將為境內(nèi)外各類機(jī)構(gòu)投資者提供優(yōu)質(zhì)的投資機(jī)會。在現(xiàn)有眾多QFII和海外長期基金的基礎(chǔ)上，將進(jìn)一步吸引主權(quán)基金、養(yǎng)老金、慈善基金等高質(zhì)量投資者積極參與中國市場，分享中國改革發(fā)展的紅利。”洪波表示。

　　如何確保機(jī)構(gòu)投資者真正踐行好長期投資、價值投資？李湛建議，一是在擴(kuò)大規(guī)模的同時做好結(jié)構(gòu)優(yōu)化，擴(kuò)大社?；?、保險基金等機(jī)構(gòu)權(quán)益投資的比例和規(guī)模，發(fā)揮專業(yè)投資者功能；二是完善資本市場體系，推進(jìn)基礎(chǔ)制度建設(shè)，進(jìn)一步完善機(jī)構(gòu)投資長期考核機(jī)制，增強(qiáng)信息披露以營造更透明的市場環(huán)境；三是提升機(jī)構(gòu)投資者治理水平和投資能力，擴(kuò)大投資者教育規(guī)模，加強(qiáng)投研能力建設(shè)，保證機(jī)構(gòu)投資者的穩(wěn)定性與安全性。

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