貨幣政策操作方式創(chuàng)新 央票將繼續(xù)相機(jī)續(xù)做

　　在上周五晚間發(fā)布的二季度貨幣政策報(bào)告中，央行宣布了上半年貨幣政策操作方式上的創(chuàng)新：已對(duì)部分到期的三年期央票開(kāi)展了到期續(xù)做，同時(shí)，也向續(xù)做機(jī)構(gòu)提供必要的短期流動(dòng)性支持，并表示下一階段央行將繼續(xù)相機(jī)開(kāi)展此類操作。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，這種“鎖長(zhǎng)放短”的流動(dòng)性組合創(chuàng)新，意味著未來(lái)央行流動(dòng)性管理將更趨靈活。一方面，通過(guò)逆回購(gòu)、常備借貸便利(下稱SLF)等工具，提供短期流動(dòng)性，但另一方面，也將通過(guò)央票的到期續(xù)做，凍結(jié)長(zhǎng)期流動(dòng)性，兩者結(jié)合，以維持流動(dòng)性的適中水平。

　　作為當(dāng)下期限最長(zhǎng)的央票，三年央票一直被視為深度回籠流動(dòng)性工具。而央行通過(guò)對(duì)部分機(jī)構(gòu)定向開(kāi)展三年央票的到期續(xù)做，一個(gè)不可忽略的大背景是，今年來(lái)央票發(fā)行量總體小于到期量，余額持續(xù)下降。

　　據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，今年上半年，央票到期量為4630億，但發(fā)行量?jī)H為1140億。央行稱，余額的下降，一定程度上影響了央票二級(jí)市場(chǎng)交易的活躍度及作為定價(jià)基準(zhǔn)的有效性。

　　央行指出，央票續(xù)做對(duì)象是流動(dòng)性相對(duì)充裕、市場(chǎng)影響力相對(duì)較大的金融機(jī)構(gòu)，但續(xù)做后的央票可在銀行

　　間市場(chǎng)交易流通，并作為公開(kāi)市場(chǎng)操作工具。

　　但在通過(guò)到期央票續(xù)做，深度鎖定流動(dòng)性的同時(shí)，央行也在報(bào)告中首次明確還原了六月貨幣市場(chǎng)危機(jī)中的短期流動(dòng)性支持工具：逆回購(gòu)等公開(kāi)市場(chǎng)操作工具和通常為1-3個(gè)月期限的SLF.

　　“6月以來(lái)，根據(jù)流動(dòng)性變化調(diào)減操作力度與頻率，央行采取公開(kāi)市場(chǎng)操作、SLF等工具手段有效應(yīng)對(duì)多種因素引起的短期資金波動(dòng)?！毖胄蟹Q。

　　凍結(jié)長(zhǎng)期流動(dòng)性和提供短期流動(dòng)性兩種操作結(jié)合，令原先市場(chǎng)預(yù)期的實(shí)際流動(dòng)性釋放量驟然減少。央行周五同時(shí)公布的6月末SLF余額為4160億，低于上半年央票到期量約470億。

　　“這意味著，央行一邊通過(guò)續(xù)做到期3年期央票繼續(xù)回籠流動(dòng)性，一面則通過(guò)SLF釋放了一些流動(dòng)性?！迸d業(yè)銀行

　　首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委()表示，鑒于續(xù)做央票的不公開(kāi)，令實(shí)際釋放流動(dòng)性僅為公示央票到期量的約十分之一，再加上外匯占款劇烈波動(dòng)事先不可預(yù)見(jiàn)，因此將對(duì)金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性管理造成了困擾。

　　事實(shí)上，在上周二逆回購(gòu)時(shí)隔半年重啟后，央行又在周五明確公開(kāi)了對(duì)三年央票的續(xù)做，值得回味。這不僅令逆回購(gòu)重啟帶來(lái)的利好效應(yīng)有所弱化，同時(shí)也意味著后續(xù)公開(kāi)市場(chǎng)操作將更為靈活，當(dāng)下整體貨幣政策基調(diào)將維持中性。

　　數(shù)據(jù)顯示，從8月份開(kāi)始，央票到期量逐月減少，12月到期量甚至降至為零。在此背景下，央票續(xù)發(fā)有望持續(xù)。央行稱，下階段，央行將繼續(xù)相機(jī)開(kāi)展此類操作，與其他政策工具相配合，有效實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策。

　　(責(zé)任編輯：DF115)