安踏率先走出行業(yè)低谷 搶占先發(fā)優(yōu)勢

　　安踏體育(“安踏”或“公司”)2014年二季度訂貨會訂單額同比為高單位數(shù)增長，連續(xù)兩個季度錄得訂單額同比正增長，且延續(xù)一季度的增長態(tài)勢。零售終端同店銷售同比連續(xù)三個季度保持平穩(wěn)，且?guī)齑嫠經(jīng)]有進一步惡化?；兑陨显颍覀冋{(diào)高2014-2015E的銷售增長預測至10.2%/15.2%。但由於氣候情況不佳，影響秋季產(chǎn)品銷售，導致補單貢獻率以及零售折扣率低於上半年，因此我們維持2013-2015E的毛利率預測40.4%/40.9%/41.1%。從而得出2013-2015E的每股基本盈利為0.49/0.54/0.60元。根據(jù)2014年EPS，公司5年平均市盈率16.5x，率先走出行業(yè)低谷給予20%的行業(yè)溢價，得出1年目標價為13.47港元，相當於市盈率19.8x。

　　連續(xù)兩個季度訂單額同比為正增長公司2014年第二季度訂貨會訂單額(按批發(fā)價格計算)同比為高單位數(shù)增長，延續(xù)了第一季度的增長態(tài)勢。盡管現(xiàn)在國內(nèi)體育用品行業(yè)依然競爭激烈，庫存清理情況依然未到理想水平，公司通過對零售渠道的完善管理和品牌與產(chǎn)品的差異化，有效改善了零售商的盈利水平，從而提升他們的銷售信心。連續(xù)兩個季度訂單額的正增長，可以大致認為公司已經(jīng)走出業(yè)績低谷。

　　零售終端銷售情況維持穩(wěn)定2013年第三季度的同店銷售同比無增長。三季度是公司秋季產(chǎn)品開始銷售的季節(jié)，但是由於氣候比預期的要暖和，導致三季度的產(chǎn)品銷售未達理想，產(chǎn)品售罄率僅達70%。此外，三季度的平均零售折扣率為65-68折，低於二季度的水平，從而幫助零售終端的產(chǎn)品銷售。因為三季度產(chǎn)品銷售情況一般，所以零售商補單比率也不高，遠低於2013上半年10%的水平。

　　連續(xù)四年成為中國最有價格體育用品品牌安踏品牌連續(xù)四年入選由國際領先綜合性品牌戰(zhàn)略顧問Interbrand主辦的“2013最佳中國品牌價值排行榜”。根據(jù)排行榜的數(shù)字顯示，安踏以70.37億元的品牌價值榮登第24位，但領先行業(yè)內(nèi)其他體育品，成為最具價值的中國體育用品品牌，反映市場對安踏產(chǎn)品和品牌的認可。