貸款利率放開(kāi) 上市銀行業(yè)績(jī)壓力或?qū)⒃?014年顯現(xiàn)

　　編者按：利率市場(chǎng)再次邁出堅(jiān)實(shí)一步！7月19日，央行宣布取消金融機(jī)構(gòu)貸款利率0.7倍下限，全面放開(kāi)金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制。雖然短期來(lái)講，“貸款”稀缺使得政策效果有限，然而從長(zhǎng)期來(lái)看，為擴(kuò)大盈利來(lái)源，銀行將不得不在市場(chǎng)之手的引導(dǎo)之下加大對(duì)小微企業(yè)的信貸投放力度，并加大金融產(chǎn)品創(chuàng)新。離開(kāi)利率管制的襁褓，中國(guó)銀行業(yè)將如何拓展出差異化定位的盈利模式，我們將拭目以待。

　　時(shí)隔一年，央行對(duì)利率市場(chǎng)化再次做出重大推動(dòng)。7月19日，央行宣布取消金融機(jī)構(gòu)貸款利率0.7倍下限，全面放開(kāi)金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制。央行有關(guān)負(fù)責(zé)人在答記者問(wèn)中，將此項(xiàng)改革稱作是進(jìn)一步發(fā)揮市場(chǎng)配置資源基礎(chǔ)性作用的重要舉措，對(duì)于促進(jìn)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與轉(zhuǎn)型升級(jí)具有重要意義。

　　多位業(yè)內(nèi)人士表示，此舉象征意義大于實(shí)際意義，當(dāng)前貸款利率缺乏進(jìn)一步下浮空間，對(duì)銀行短期業(yè)績(jī)影響有限。不過(guò)，本周一，政策出臺(tái)后的首個(gè)交易日，銀行股受此利空影響集體走弱。截至收盤，11只上市銀行股出現(xiàn)小幅下跌。申銀萬(wàn)國(guó)分析師倪軍認(rèn)為，“貸款利率下限放開(kāi)靜態(tài)無(wú)實(shí)質(zhì)影響，但對(duì)預(yù)期的影響負(fù)面”。

　　隨著利率市場(chǎng)化推進(jìn)，銀行利潤(rùn)增長(zhǎng)放緩卻在所難免。中金公司研報(bào)認(rèn)為，在未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，央行可能引入市場(chǎng)化定價(jià)的長(zhǎng)期大額可轉(zhuǎn)讓存單。假設(shè)所有1年期以上存款被大額存單替代，則2014年銀行凈息差將降低8bps，凈利潤(rùn)下降4-5%。

　　短期內(nèi)貸款利率

　　缺乏下浮空間

　　在我國(guó)銀行業(yè)仍然以利差為主要收入來(lái)源的情況下，貸款定價(jià)水平的高低直接影響銀行收入。此次央行取消貸款利率浮動(dòng)下限，對(duì)于銀行貸款的實(shí)際定價(jià)水平影響幾何無(wú)疑是關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　對(duì)此，興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，“目前的總體情況是信貸供給小于需求、利率有上浮壓力，此時(shí)打開(kāi)貸款下限，影響有限?！北M管央行放開(kāi)了貸款利率浮動(dòng)下限，但魯政委認(rèn)為，目前下浮空間非常有限。

　　目前1年期存款基準(zhǔn)利率為3%，而六個(gè)月至一年、一年至三年、三年至五年貸款基準(zhǔn)利率分別為6%、6.15%、6.4%。根據(jù)魯政委測(cè)算，1年期存款與上述三檔貸款基準(zhǔn)利率的比例分別為0.50、0.49、0.47，加之考慮到銀行貸款還有營(yíng)運(yùn)成本，魯政委認(rèn)為貸款利率往0.7倍之下的空間會(huì)非常有限。

　　雖然去年7月，央行將貸款利率浮動(dòng)下限降至0.7倍，但多位銀行人士均表示，觸及下限的貸款僅為極少數(shù)，大多數(shù)貸款的利率都在基準(zhǔn)利率及以上。

　　來(lái)自央行的數(shù)據(jù)也印證了上述說(shuō)法，2013年第一季度的《中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》顯示，3月，一般貸款中執(zhí)行下浮、基準(zhǔn)利率的貸款占比分別為11.44%和23.79%，比年初分別下降2.72個(gè)和2.31個(gè)百分點(diǎn)；執(zhí)行上浮利率的貸款占比為64.77%，比年初上升5.03個(gè)百分點(diǎn)。

　　從利率浮動(dòng)情況看，執(zhí)行下浮、基準(zhǔn)利率的貸款占比有所下降，執(zhí)行上浮利率的貸款占比反而上升。這也從客觀數(shù)據(jù)上驗(yàn)證了當(dāng)前貸款資源的稀缺性。

　　國(guó)泰君安的研報(bào)也認(rèn)為，總額限制和存貸比約束決定了信貸仍是稀缺資源?！安煌诖婵?，商業(yè)銀行不會(huì)為了爭(zhēng)奪貸款打價(jià)格戰(zhàn)。相反，貸款下限放開(kāi)增加了大企業(yè)對(duì)銀行的議價(jià)空間，反而會(huì)加速銀行信貸資源向定價(jià)更高的中小企業(yè)傾斜。從這個(gè)意義上，銀行貸款利率不會(huì)趨勢(shì)向下，息差甚至有可能不降反升?！?/p>

　　去年6、7月份，央行連續(xù)下調(diào)利率，并且擴(kuò)大存貸款利率的浮動(dòng)空間。此后，各商業(yè)銀行便開(kāi)始了存貸款的重新定價(jià)。各大行管理層表示，去年末基本完成了存款的重新定價(jià)，而貸款定價(jià)也將在今年上半年完成。隨著重新定價(jià)的陸續(xù)完成，銀行凈息差從去年中報(bào)便開(kāi)始持續(xù)收窄。2013年一季度末，上市銀行中僅寧波銀行凈息差高于3%，達(dá)到3.036%，銀行業(yè)凈息差幾乎全面進(jìn)入“2時(shí)代”。分析人士指出，雖然今年中報(bào)凈息差可能進(jìn)一步縮窄，不過(guò)隨著流動(dòng)性趨緊，凈息差或已觸底。

　　雖然業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，取消貸款浮動(dòng)限制對(duì)銀行短期業(yè)績(jī)影響有限，但市場(chǎng)給出的態(tài)度卻不樂(lè)觀。截至昨日收盤，11只上市銀行股出現(xiàn)不同程度的下跌，銀行板塊整體下跌1.07%。不過(guò)下午收盤前，部分銀行股的回漲，也顯示了市場(chǎng)態(tài)度并不一致。

　　分析人士稱，銀行股未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)將維持區(qū)間震蕩。由于宏觀經(jīng)濟(jì)尚未見(jiàn)底，未來(lái)針對(duì)影子銀行的監(jiān)管措施將陸續(xù)出臺(tái)，銀行股缺乏強(qiáng)有力的上漲催化劑。

　　上市銀行業(yè)績(jī)影響

　　或在2014年顯現(xiàn)

　　“象征意義大于實(shí)際意義”，這是業(yè)內(nèi)人士點(diǎn)評(píng)此次調(diào)整提及最多的一句話。由于貸款實(shí)際定價(jià)缺乏進(jìn)一步下降空間，取消貸款浮動(dòng)限制短期并不會(huì)對(duì)利率水平造成太大影響，但此舉卻成為了利率市場(chǎng)化的重要一步棋。

　　改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)貸款利率長(zhǎng)期維持著有限浮動(dòng)的管制，2004年10月，央行作出了重大調(diào)整，規(guī)定金融機(jī)構(gòu)貸款利率上不封頂(除信用社上限為2.3倍)，向下浮動(dòng)為0.9倍。此后，直到去年利率市場(chǎng)化才有重大突破，兩次擴(kuò)大貸款利率的浮動(dòng)范圍，至下限為0.7倍。

　　此次央行取消貸款利率浮動(dòng)下限，意味著我國(guó)包括信用社在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)貸款利率不再設(shè)置上下限，將依靠市場(chǎng)力量自主定價(jià)。雖然利率市場(chǎng)化改革再次邁出重要一步，但也被業(yè)內(nèi)人士稱之為“溫柔一刀”，因?yàn)樵谫J款資源稀缺的情況下，取消利率浮動(dòng)下限不過(guò)是央行順勢(shì)而為，并沒(méi)有如預(yù)期般調(diào)整存款浮動(dòng)空間。

　　國(guó)泰君安證券的分析師邱冠華稱，一個(gè)月前做過(guò)市場(chǎng)調(diào)查：88%的受訪者表示早前已經(jīng)知悉今年會(huì)再次推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革；剛了解這一信息時(shí)，只有40%的受訪者表示會(huì)賣掉持有的銀行股；69%的受訪者表示不會(huì)在利率市場(chǎng)化政策出臺(tái)之前買入銀行股；預(yù)計(jì)95%以上的機(jī)構(gòu)投資者此前已經(jīng)知悉今年會(huì)進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，且原來(lái)預(yù)期央行調(diào)整還會(huì)涉及存款端。

　　此前，市場(chǎng)普遍預(yù)期利改將隨時(shí)推進(jìn)，包括貸款利率管制全部放開(kāi)和存款利率上浮區(qū)間擴(kuò)大至1.2倍。

　　央行在答記者問(wèn)中表示，未擴(kuò)存款利率上浮區(qū)間主要考慮到存款保險(xiǎn)制度、金融市場(chǎng)退出機(jī)制等“正在逐步建立過(guò)程中”。國(guó)泰君安研報(bào)判斷，下一步存款上浮區(qū)間擴(kuò)大大概率在出臺(tái)存款保險(xiǎn)制度、破產(chǎn)法之后，時(shí)間點(diǎn)預(yù)計(jì)在一年后，最快可能在明年4-5月份。

　　不過(guò)也有分析師認(rèn)為，本次對(duì)貸款利率的全面放開(kāi)，符合監(jiān)管機(jī)構(gòu)制定的先貸款后存款的利率市場(chǎng)化進(jìn)程原則，實(shí)質(zhì)影響雖然有限，但表明了政府繼續(xù)推進(jìn)改革的決心。

　　正是因?yàn)閷?duì)利率市場(chǎng)化的強(qiáng)烈預(yù)期，導(dǎo)致了市場(chǎng)對(duì)銀行股長(zhǎng)期估值不看好。申銀萬(wàn)國(guó)分析師倪軍認(rèn)為，“貸款利率下限放開(kāi)靜態(tài)無(wú)實(shí)質(zhì)影響，但對(duì)預(yù)期的影響負(fù)面”，對(duì)于未來(lái)利率市場(chǎng)化，會(huì)形成一年一調(diào)、3-5年內(nèi)完全放開(kāi)的穩(wěn)定預(yù)期，按照海外的利率市場(chǎng)化過(guò)程，初期存貸利差面臨收窄的壓力，中小型銀行會(huì)面臨結(jié)構(gòu)調(diào)整與利差收窄雙重壓力。申銀萬(wàn)國(guó)研報(bào)測(cè)算，中國(guó)銀行業(yè)的息差可能會(huì)在1.8%左右實(shí)現(xiàn)均衡。

　　雖然取消貸款利率管制短期內(nèi)對(duì)銀行影響有限，隨著利率市場(chǎng)化推進(jìn)，銀行利潤(rùn)增長(zhǎng)放緩卻在所難免。中金公司研報(bào)認(rèn)為，在未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，央行可能引入市場(chǎng)化定價(jià)的長(zhǎng)期大額可轉(zhuǎn)讓存單。假設(shè)所有1年期以上存款被大額存單替代，則2014年銀行凈息差將降低8bps，凈利潤(rùn)下降4-5%。