人民幣中長期強(qiáng)勢基礎(chǔ)料穩(wěn)固

　　對于本輪人民幣始自2月以來的加速走貶，主流機(jī)構(gòu)分析觀點(diǎn)普遍認(rèn)為，2014年開年以來宏觀經(jīng)濟(jì)基本面、尤其是進(jìn)出口部門的疲弱表現(xiàn)，是導(dǎo)致人民幣匯率持續(xù)急跌的主要原因。與此同時，疊加人民幣匯率波幅擴(kuò)大、美聯(lián)儲QE規(guī)模持續(xù)削減等因素，人民幣匯率下跌幅度在一定程度上出現(xiàn)進(jìn)一步放大。但另一方面，綜合國際收支、勞動生產(chǎn)率等中長期因素來看，人民幣長期升值的基礎(chǔ)仍較為穩(wěn)固。

　　基本面陰云引致人民幣急跌

　　對于本輪人民幣匯率持續(xù)走軟背后的深層因素，目前市場主流觀點(diǎn)普遍將其歸結(jié)為經(jīng)濟(jì)基本面的“不給力”，尤其是2月份剛剛出現(xiàn)的月度貿(mào)易逆差和熱錢流出。

　　海通證券表示，2月貿(mào)易出現(xiàn)230億美元的巨額逆差，反映熱錢流出才是2月匯率貶值真正原因。在利率下降、逆差出現(xiàn)的背景下，不排除人民幣匯率走軟成為未來一段時間內(nèi)的趨勢。國泰君安也認(rèn)為，1月份外匯占款和銀行代客結(jié)售匯高增長所反映出的熱錢大規(guī)模流入已成過去，預(yù)計2月份熱錢已經(jīng)流出，3月還將面臨更大流出壓力。在此背景下，人民幣正在面臨現(xiàn)實(shí)走貶壓力，階段性貶值預(yù)期或逐步增強(qiáng)。而國信證券(香港)的最新觀點(diǎn)則進(jìn)一步認(rèn)為，前期人民幣匯率的弱勢表現(xiàn)可以理解為央行主動引導(dǎo)人民幣貶值、以擴(kuò)大人民幣雙邊波動區(qū)間。但另一方面，由于單邊升值預(yù)期的改變疊加貿(mào)易大幅逆差的不利影響，預(yù)計近期人民幣貶值壓力加大。

　　另一方面，結(jié)合最新一次美聯(lián)儲議息結(jié)果，方正證券、海通證券等多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，美聯(lián)儲加息時點(diǎn)的提前、二季度美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能出現(xiàn)的進(jìn)一步改善，都可能成為未來美元走勢的支撐力量。在此背景下，前期美元的弱勢可能告一段落。如果美元開始進(jìn)入強(qiáng)勢，則本輪人民幣貶值的壓力與持續(xù)性可能會超出市場預(yù)期，不排除人民幣即期匯率會貶至6.30左右水平。

　　人民幣匯率長期強(qiáng)勢基礎(chǔ)仍存

　　盡管短期市場各方對于人民幣匯率進(jìn)一步走貶的預(yù)期較濃，但在人民幣匯率的長期趨勢方面，多數(shù)機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)仍認(rèn)為，人民幣長期升值的基礎(chǔ)仍較為穩(wěn)固。

　　國聯(lián)證券指出，由于國際收支差額總體維持在高位，而且勞動力生產(chǎn)率未來還存在提高空間，人民幣在中長期周期上仍會以升值為主要特征。來自中銀國際的分析觀點(diǎn)認(rèn)為，雖然短期貿(mào)易情況惡化與央行引導(dǎo)促使匯率大幅貶值，然而由于中長期中國國際收支將保持盈余的狀態(tài)并未改變，以此為基礎(chǔ)的外匯供求決定人民幣中長期將繼續(xù)緩慢升值。

　　針對2014年全年人民幣匯率表現(xiàn)，廣發(fā)證券認(rèn)為，雖然2月份新增外匯占款低于預(yù)期，但事實(shí)上，當(dāng)月金融機(jī)構(gòu)代客結(jié)售匯這一“流量指標(biāo)”并不太差。在人民幣長期升值基礎(chǔ)并沒有消融的情況下，對于今年全年人民幣匯率和外匯占款的整體形勢不必過于悲觀。

　　此外，來自農(nóng)業(yè)銀行戰(zhàn)略規(guī)劃部的分析認(rèn)為，考慮到人民幣單邊升值不利于穩(wěn)定出口、人民幣前期積累了較大的貶值壓力、中國對美貿(mào)易順差仍然保持較高水平等多個因素，近期的人民幣匯率貶值并不是人民幣大幅貶值的開始，只是預(yù)示著人民幣匯率將重回雙向波動態(tài)勢。從2014年全年走勢來看，今年人民幣走勢有望重現(xiàn)2012年走勢，即中間價、實(shí)際有效匯率全年仍會小幅上升，而全年外匯占款增長、熱錢流入壓力整體保持在相對低位。

　　除此之外，來自宏源證券等機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)指出，在人民幣匯率“波動超量”時，貨幣當(dāng)局仍然會靈活干預(yù)，防止人民幣單邊升值或單邊貶值的過度波動，目前判斷人民幣長期走貶顯然為時尚早。