銀行理財(cái)“開(kāi)門紅”難現(xiàn) 轉(zhuǎn)型資管正當(dāng)時(shí)

　　經(jīng)歷了近10年的高速增長(zhǎng)，資產(chǎn)規(guī)模一直穩(wěn)居金融行業(yè)“老大”地位的銀行理財(cái)市場(chǎng)也漸漸顯出頹勢(shì)。

　　最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2016年1月的銀行理財(cái)市場(chǎng)出現(xiàn)價(jià)量齊跌的現(xiàn)象，原本開(kāi)年的“開(kāi)門紅”難現(xiàn)。而多位業(yè)內(nèi)人士也坦言，推動(dòng)傳統(tǒng)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展的因素正在悄然變化，利率市場(chǎng)化的推進(jìn)也將逐步削弱銀行理財(cái)產(chǎn)品的存款替代效應(yīng)，未來(lái)銀行理財(cái)產(chǎn)品向凈值化產(chǎn)品發(fā)展的勢(shì)頭將加強(qiáng)，而銀行理財(cái)向資管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型也正當(dāng)時(shí)。

　　2016銀行理財(cái)難現(xiàn)“開(kāi)紅門”

　　來(lái)自銀率網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)顯示，2016年1月，銀行理財(cái)市場(chǎng)環(huán)比出現(xiàn)價(jià)量齊跌現(xiàn)象，全市場(chǎng)理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行總量5007款，較去年12月減少8.18%，人民幣非結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的平均預(yù)期收益率為4.22%，環(huán)比下降0.13個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的平均預(yù)期收益率為4.91%，環(huán)比下降0.14個(gè)百分點(diǎn)，只有外幣理財(cái)產(chǎn)品的平均預(yù)期收益率上升0.09個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到1.73%，總體表現(xiàn)出量?jī)r(jià)齊跌的局面。

　　銀率網(wǎng)分析師認(rèn)為，今年1月銀行理財(cái)收益下跌主要有兩方面原因：第一，1月中上旬股票市場(chǎng)和匯率市場(chǎng)均出現(xiàn)了比較劇烈的波動(dòng)，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒快速上升，市場(chǎng)流動(dòng)性短暫趨緊，14天至3個(gè)月SHIBOR開(kāi)始走高，但銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益卻逐周走低，這背后其實(shí)是因?yàn)槎唐趯?shí)際利率走高的情況下，債券的收益出現(xiàn)回落，而債券在整個(gè)銀行理財(cái)市場(chǎng)中的配置比例較高，這就在一定程度上影響到銀行理財(cái)?shù)氖找?。第二?2016年實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和改革進(jìn)一步深入，對(duì)僵尸企業(yè)“動(dòng)刀子”將會(huì)陸續(xù)展開(kāi)，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)短缺的情況可能比2015年更嚴(yán)重，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的議價(jià)能力會(huì)進(jìn)一步提高，銀行理財(cái)在資產(chǎn)端很難再找到高收益的產(chǎn)品。

　　至于理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行量減少的情況，銀率網(wǎng)分析師則認(rèn)為符合當(dāng)前基本面，主要也是因?yàn)閮?yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺的背景下，銀行主動(dòng)從發(fā)行量上進(jìn)行縮減。

　　事實(shí)上，在2015年銀行理財(cái)雖然仍保持著高速增長(zhǎng)，但這列快速前行的“列車”已經(jīng)出現(xiàn)了減速的跡象。

　　來(lái)自普益財(cái)富的統(tǒng)計(jì)顯示，截至2015年12月25日，352家銀行累計(jì)發(fā)行的面向個(gè)人投資者的人民幣封閉式理財(cái)產(chǎn)品共82275款。而普益財(cái)富根據(jù)已有數(shù)據(jù)推測(cè)，2015年底銀行理財(cái)存續(xù)規(guī)模保守估計(jì)或已突破20萬(wàn)億。雖然從表面上看，銀行理財(cái)?shù)囊?guī)模仍然居高不下，但也有業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，銀行理財(cái)或在2016年“見(jiàn)頂”。

　　來(lái)自銀率網(wǎng)的一份研報(bào)指出，銀行理財(cái)轉(zhuǎn)型從全國(guó)性商業(yè)銀行向區(qū)域性商業(yè)銀行擴(kuò)展是未來(lái)趨勢(shì)，城市商業(yè)銀行的發(fā)行量2016年有可能開(kāi)始回落。從銀率網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)有商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行的理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型較早，開(kāi)放式產(chǎn)品發(fā)行量在2014年和2015年都有比較可觀的增長(zhǎng)，與此對(duì)應(yīng)，國(guó)有商業(yè)銀行的產(chǎn)品發(fā)行量從2014年開(kāi)始回落，股份制銀行的產(chǎn)品發(fā)行量從2015年開(kāi)始回落。對(duì)于城市商業(yè)銀行，2015年的發(fā)行量增速已經(jīng)放緩，結(jié)合監(jiān)管部門給予城商行2016年轉(zhuǎn)型的期望以及城商行自身發(fā)展的需要，預(yù)計(jì)2016年城商行會(huì)加快理財(cái)產(chǎn)品向開(kāi)放式轉(zhuǎn)型的步伐。

　　另一方面，資產(chǎn)配置荒可能是未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)持續(xù)存在的難題，銀行理財(cái)也將因?yàn)槿鄙儋Y產(chǎn)項(xiàng)目而壓縮發(fā)行數(shù)量和規(guī)模。2015年整體寬松的狀況下，這種情況表現(xiàn)得并不突出，尤其是上半年，資本市場(chǎng)的火熱，為寬松資金提供了一條很大的分流通道，暫時(shí)掩蓋了優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)難覓的狀況，但隨著下半年股市大跌，質(zhì)押、配資等業(yè)務(wù)的分流效果減弱，資產(chǎn)配置荒問(wèn)題凸顯。多位業(yè)內(nèi)人士均預(yù)測(cè)，2016年銀行理財(cái)在資產(chǎn)端可能出現(xiàn)青黃不接的情況，也因此未來(lái)或會(huì)有更多的資金進(jìn)入貨幣市場(chǎng)，2015年四季度天量的銀行同業(yè)成交規(guī)模在一定程度上已經(jīng)反映出這種低效空轉(zhuǎn)的苗頭。

　　收益率難改下行趨勢(shì)

　　受多方面原因影響，2015年全年銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率持續(xù)下滑，年初產(chǎn)品平均收益率一直保持在5%以上，到年末已經(jīng)下跌至近乎“破4”，幾乎呈現(xiàn)單邊下滑態(tài)勢(shì)。

　　回顧近年來(lái)銀行理財(cái)收益率水平的變化可以發(fā)現(xiàn)，2013年“錢荒”后，銀行理財(cái)?shù)氖找姹贿M(jìn)一步推高，并在2014年一季度達(dá)到5.74%的歷史高點(diǎn)，之后隨著央行貨幣政策調(diào)節(jié)和錢荒解除，銀行理財(cái)收益開(kāi)始回落。2014年四季度，央行加碼寬松，2014年11月至2015年10月，累計(jì)進(jìn)行了6次降息，基準(zhǔn)利率腰斬，此外，2015年有四次全面降準(zhǔn)和一次定向降準(zhǔn)，市場(chǎng)整體的流動(dòng)性比較充裕，銀行理財(cái)收益隨之繼續(xù)下滑。

　　對(duì)此，普益財(cái)富的研究員分析認(rèn)為，2015年上半年寬松的貨幣政策促使富余的資金流向了股市，銀行理財(cái)也增大了權(quán)益類資產(chǎn)的配置，上半年股市的火爆行情也在一定程度上幫助銀行理財(cái)產(chǎn)品穩(wěn)定了收益率。

　　據(jù)普益財(cái)富數(shù)據(jù)顯示，2015年上半年銀行傳統(tǒng)的非結(jié)構(gòu)性封閉式預(yù)期收益型人民幣理財(cái)產(chǎn)品平均收益率從5.25%下滑至5.05%，僅下滑了0.2個(gè)百分點(diǎn)，但7月至12月平均收益則從4.95%下滑至4.39%，大幅下滑了0.56個(gè)百分點(diǎn)。而6月中旬A股的暴跌導(dǎo)致對(duì)接A股的理財(cái)產(chǎn)品資金規(guī)模急速下降，大量資金外流，市場(chǎng)上資金過(guò)剩的情況迅速加劇，引發(fā)了一輪資金再配置浪潮。同時(shí)，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的數(shù)量卻沒(méi)有增加，此消彼長(zhǎng)，資產(chǎn)端的收益下滑，倒逼資金端收益率下跌。相比于其他金融機(jī)構(gòu)，銀行理財(cái)在資產(chǎn)的選擇上對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制的要求更高，篩選更嚴(yán)格，因此優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)短缺的情況更加嚴(yán)重。

　　至于2016年的銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率走勢(shì)，銀率網(wǎng)分析師預(yù)測(cè)其仍會(huì)進(jìn)一步下行，其中人民幣非結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的平均預(yù)期收益率或重回3時(shí)代。首先，銀行理財(cái)收益水平基準(zhǔn)利率水平變化可謂息息相關(guān)。據(jù)銀率網(wǎng)數(shù)據(jù)庫(kù)統(tǒng)計(jì)，2010年全年銀行理財(cái)?shù)钠骄A(yù)期收益率維持在3.5%以下的水平，隨著2010年10月至2011年7月央行實(shí)施5次加息，利率水平不斷走高，之后銀行理財(cái)收益也隨之逐漸走高。其次，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，消化過(guò)剩產(chǎn)能和去杠桿疊加，資產(chǎn)端回報(bào)率下降。最后，資產(chǎn)配置荒的問(wèn)題短時(shí)期很難得到緩解，銀行理財(cái)雖然在嘗試業(yè)務(wù)創(chuàng)新，但風(fēng)險(xiǎn)也逐漸提高。綜合各種原因，銀行理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益率持續(xù)下行難以改變。

　　轉(zhuǎn)型銀行資管極具前景

　　值得注意的是，在2015年11月至12月中，受年末效應(yīng)影響，各銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率有所穩(wěn)定，甚至較高收益的產(chǎn)品也出現(xiàn)不少，但年末理財(cái)產(chǎn)品收益率走勢(shì)的上揚(yáng)屬于時(shí)點(diǎn)性的表現(xiàn)，未來(lái)銀行理財(cái)收益率繼續(xù)下滑的概率仍然較大。普益財(cái)富研究員魏驥遙預(yù)測(cè)，2016年降息次數(shù)不會(huì)太多，繼續(xù)降準(zhǔn)的可能性則偏大，資產(chǎn)配置荒的情況較難在短時(shí)間內(nèi)得到有效的改善，銀行理財(cái)收益率恐將繼續(xù)緩步下滑。

　　另一方面，2015年隨著利率市場(chǎng)化的基本推進(jìn)完畢，利差的進(jìn)一步收窄，銀行傳統(tǒng)的盈利模式難以持續(xù)，銀行尋求新的盈利點(diǎn)的需求變得極為迫切。魏驥遙認(rèn)為，在銀行理財(cái)事業(yè)部制改革之后，銀行理財(cái)極有可能成為未來(lái)銀行貢獻(xiàn)盈利的重要業(yè)務(wù)類型。

　　日前發(fā)布的《中國(guó)銀行(3.29 +2.17%,買入)家調(diào)查報(bào)告(2015)》指出，在經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)下，銀行向企業(yè)投放信貸的動(dòng)力開(kāi)始下降，企業(yè)融資結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)多樣化發(fā)展，銀行開(kāi)始轉(zhuǎn)變信貸資產(chǎn)為主的經(jīng)營(yíng)模式，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)可以幫助銀行應(yīng)對(duì)外部壓力，促進(jìn)經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型。其中，有近一半的銀行(48%)認(rèn)為資管業(yè)務(wù)是推動(dòng)銀行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展的重點(diǎn)。

　　而魏驥遙也指出，在經(jīng)濟(jì)下行周期中，銀行理財(cái)仍然保持高速增長(zhǎng)，展現(xiàn)了該行業(yè)未來(lái)發(fā)展的無(wú)窮潛力。對(duì)比去年同樣火熱但風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)的P2P理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，銀行理財(cái)在本金和收益上穩(wěn)健性使得其競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)明顯。對(duì)比互聯(lián)網(wǎng)寶寶類產(chǎn)品，高流動(dòng)性的銀行短期理財(cái)產(chǎn)品(2個(gè)月以下的)在收益率上始終保持著強(qiáng)勢(shì)地位，預(yù)計(jì)2016年這種優(yōu)勢(shì)將持續(xù)。