人民幣匯率再波動 出口型企業(yè)錢包不一定“漲”

　　昨日，人民幣兌美元中間價報6.7296，為連續(xù)第7天下調，較昨日夜盤跌96點。分析人士指出，人民幣中間價連續(xù)下調，即期匯率連續(xù)刷逾6年新低，主要因美元持續(xù)走高，貶值是市場所向。此外，9月份國內進出口數(shù)據(jù)也疲弱，對此昨日海關總署新聞發(fā)言人黃頌平在新聞發(fā)布會上指出，雖然人民幣貶值使企業(yè)出口從中相對受益，但貨幣貶值對出口的拉動效應會弱化。

　　部分相關上市公司對此表示其影響不好量化。有市場人士指出，投資人民幣貶值受益概念股不能單看板塊，還要看公司個體差異以及具體營運狀況，尤其是要關注境外業(yè)務占比以及業(yè)務毛利率兩大指標。

　　昨日，人民幣兌美元中間價報6.7296，為連續(xù)第7天下調。不過在花旗銀行看來，美元已然見頂，其指出，長期經(jīng)驗來看，美元的升值周期一般維持5～6年，意味著本輪從2011年開啟的美元升值周期已經(jīng)處于尾端，歐洲央行以及日本央行的貨幣政策重心已經(jīng)開始從匯率角度轉移。事實上，目前最大的波動因素主要來自美國總統(tǒng)大選。而目前中國的經(jīng)濟情況比較穩(wěn)定，盡管二季度的復蘇動力有所削減，未來中國可能更傾向于人民幣對CFETS一籃子貨幣的溫和貶值。

　　記者查閱發(fā)現(xiàn)，盡管人民幣8月貶值，但出口下滑仍加大，或表明人民幣貶值對出口的提振并不明顯。中銀國際分析師朱啟兵稱，人民幣貶值預期不會對未來兩個月的貿易數(shù)據(jù)產(chǎn)生重大影響，因為貶值對貿易的效應正在不斷下降，預計中國貨幣政策將保持寬松。

　　建行總行資深研究員韓會師表示，在人民幣貶值的路徑上，從來沒有一次貶值預期會隨著貶值幅度的擴大而下降，反而是貶值越快貶值預期越強，貶值與貶值預期二者彼此強化導致結售匯逆差格局難以扭轉，并因此進一步加強即期市場的貶值壓力，企業(yè)和民眾在外匯市場也是追漲殺跌的操作模式。

　　“對企業(yè)而言，在經(jīng)歷了2014年~2016年持續(xù)的熱錢外流、企業(yè)加速外債償還和嚴格的資金出境管理后，目前國內企業(yè)通過正規(guī)渠道購匯的能力已經(jīng)大不如前，這就使得無論企業(yè)如何追漲殺跌，企業(yè)結售匯逆差規(guī)模都很難恢復到今年年初的水平。但現(xiàn)在最大的不確定性來自個人市場，在沒有發(fā)現(xiàn)個人市場大規(guī)模購匯之前，來自企業(yè)的結售匯逆差壓力短期是可控的，一旦個人市場的貶值緊張情緒形成，外匯儲備將難以抵擋?！?/p>

　　匯豐外匯策略師王菊稱，自中間價周一調至弱于6.70的水平以來，人民幣一直表現(xiàn)得“相當有韌性”，就目前而言，美元/人民幣可能將按部就班地緩慢上行，外匯流出近來已有所緩和。預計隨著時間的推移，人民幣將有效貶值，但實際有效匯率的回調在美元弱勢的環(huán)境下更容易實現(xiàn)。

　　企業(yè)反應：影響暫難量化有待年報

　　根據(jù)2016年中報，在2939家公司中，有1337家公司涉及境外業(yè)務收入，占比高達45.49%，但金額占比相對較低。根據(jù)統(tǒng)計，用2016年中報境外業(yè)務收入占營業(yè)總收入比重來衡量行業(yè)的出口依賴程度，剔除中石油、中石化和銀行后，全市場營業(yè)總收入合計46422.1394億元，其中境外業(yè)務收入為9994.59億元，占營業(yè)總收入合計的21.53%。

　　毫無疑問，從中長期來看，人民幣貶值利好境外業(yè)務收入占比高的行業(yè)，對外債負擔較重的行業(yè)影響負面。若人民幣維持貶值趨勢，那么將對行業(yè)的業(yè)績產(chǎn)生較為明顯的影響。

　　而大多數(shù)上市公司則在投資者互動平臺上表示，人民幣貶值對公司確實會有一定的利好，但是這種影響不好量化，如果有具體影響也只是會在今后的半年報或者年報中表現(xiàn)出來。

　　投資提醒：概念股須看行業(yè)及兩大指標

　　不少投資者認為，出口價格彈性較高的傳統(tǒng)出口行業(yè)，如紡織服裝、鋼鐵、航運等均會從中受益。受人民幣貶值影響，“十一”后紡織服裝板塊指數(shù)上漲2.16%，跑贏滬指漲幅。

　　然而，大多數(shù)市場人士認為，從目前上市公司的回應來看，人民幣貶值會對部分公司形成利好，但是這種利好很難量化。因此，建議投資者在選擇相關受益股時要綜合境外業(yè)務占比、境外成本情況、基本面情況進行篩選，尤其是要關注境外業(yè)務占比以及業(yè)務毛利率兩大指標。

　　此外，企業(yè)的實際經(jīng)營情況遠比理論上的要復雜。某上市公司的董秘對記者表示，短期來看，人民幣貶值對公司利潤的提升會起到作用。不過，時間軸過長，未來新簽訂的合同，商品價格可能會受到影響。匯率出現(xiàn)變化，外商可能就要調整策略，合同上價格也會出現(xiàn)變化。