債市風(fēng)云突變 央行多渠道“出手”提振信心

　　昨日債市突然上演“風(fēng)云突變”的一幕。早盤，國債期貨還在下跌，但午后突然翻紅，銀行間市場現(xiàn)券收益率也由漲轉(zhuǎn)跌，市場流動性緊張態(tài)勢午后明顯緩解，市場情緒較前日有所好轉(zhuǎn)。

　　對于背后的原因，市場人士認(rèn)為，除昨日央行在公開市場加大凈投放量之外，市場傳聞央行當(dāng)日還指導(dǎo)部分銀行通過“X-Repo”這一市場化工具投放了資金，釋放出央行多渠道加大流動性投放力度、提振市場信心的重要信號。

　　　多品種債券調(diào)整發(fā)行計劃

　　昨日，本應(yīng)是國開行2016年第五期、第七期金融債增發(fā)債券招標(biāo)的日子，但國開行卻取消了原定的發(fā)行計劃，將20年期、7年期這兩期金融債取消發(fā)行，后續(xù)發(fā)行計劃將另行公告。

　　不僅是政策性金融債調(diào)整了發(fā)行計劃，國債也在縮量發(fā)行。昨日，財政部將今日發(fā)行的兩期2016年記賬式附息續(xù)發(fā)國債的發(fā)行規(guī)模分別降至160億元，較上期280億元的規(guī)模大幅縮減。

　　“在市場情況不好的情況下，將國債發(fā)行規(guī)?？s減，可一定程度上減輕市場壓力。”某銀行債券交易主管告訴記者，上周五短期國債的流標(biāo)，已顯示出市場流動性壓力，財政部近日已對一些承銷團(tuán)成員摸底，適時調(diào)整了發(fā)債計劃。

　　從以往情況來看，在市場資金面緊張和債市下跌時，一些發(fā)行人出于發(fā)行成本考慮，通常會靈活調(diào)整發(fā)行計劃。其實(shí)從上周開始，便有不少企業(yè)調(diào)整了發(fā)債計劃，而這種趨勢在本周開始愈演愈烈。

　　本周以來，不僅多只中票、短融等債務(wù)融資工具延遲或取消發(fā)行，專項債券、個人住房抵押貸款資產(chǎn)支持證券也延遲了發(fā)債計劃。據(jù)中信證券統(tǒng)計，僅上周，就有29只債券取消了發(fā)行計劃，主要集中在鋼鐵、交通和公共事業(yè)行業(yè)。

　　華創(chuàng)證券固收團(tuán)隊分析指出，由于近期資金面緊張，債券市場調(diào)整幅度越來越大，有些機(jī)構(gòu)買了新債就虧，因此信用債發(fā)行難度越來越大，很多發(fā)行人被迫取消發(fā)行。不過，目前取消發(fā)行的債券資金需求會一直存在，預(yù)計現(xiàn)在取消發(fā)行的債券或在未來形成供給壓力。

　　　多渠道“出手”提振市場信心

　　值得注意的是，昨日早盤還在下跌的國債期貨，午后突然翻紅。債市上演了“風(fēng)云突變”的一幕。

　　此外，昨日銀行間市場利率債收益率雖整體依舊上行，但幅度已較前日收窄。午后市場情緒也逐漸好轉(zhuǎn)，中債10年期國債收益率上行4個基點(diǎn)至3.37%，下午市場流動性情況也趨于好轉(zhuǎn)。

　　記者了解到，這主要是因?yàn)橄挛缡袌鰝鞒觯貉胄挟?dāng)日指導(dǎo)部分銀行通過銀行間質(zhì)押式回購匿名點(diǎn)擊業(yè)務(wù)(X-Repo)向市場投放了資金，雖然總量不多，但卻被市場人士視為央行多渠道“出手”提振市場信心的信號。

　　背后的邏輯在于，“與央行公開市場僅向銀行等一級交易商提供資金有所不同，通過X-Repo放錢，可令非銀行類機(jī)構(gòu)‘雨露均沾’，有利于改善流動性分布不均的格局?！比A東某銀行資深債券交易員向記者解釋了X-Repo這一市場化工具的重要意義。

　　他告訴記者，目前在X-Repo系統(tǒng)里，各類機(jī)構(gòu)都可以參與報價，雖然昨日在該系統(tǒng)上投放的資金不多，但卻釋放出央行多渠道維穩(wěn)的信號。

　　中信證券債券分析師明明進(jìn)一步解釋稱，央行指導(dǎo)部分銀行通過X-Repo釋放流動性，有助于緩解市場緊張情緒?！敖趥袌霾▌拥拇_有些過度，需要央行來穩(wěn)定市場信心?！?/p>

　　X-Repo系統(tǒng)于去年8月正式上線，是指在每個交易日的特定時間段，參與機(jī)構(gòu)通過同業(yè)拆借中心的交易系統(tǒng)，發(fā)送匿名的正回購或逆回購限價報價，交易系統(tǒng)根據(jù)參與機(jī)構(gòu)設(shè)置的雙邊授信條件，按照“價格優(yōu)先、時間優(yōu)先”的原則，對正、逆回購的報價進(jìn)行自動匹配。匹配成交后，正回購方按照同業(yè)拆借中心設(shè)定的統(tǒng)一折算率提交質(zhì)押券，完成交易。匿名點(diǎn)擊省去了反復(fù)詢價和成交確認(rèn)環(huán)節(jié)，具有操作流程短、交易時效性強(qiáng)、報價效率高等優(yōu)勢。

　　事實(shí)上，央行多渠道維穩(wěn)的信號，還體現(xiàn)在昨日的公開市場上，央行凈投放資金力度也在“加碼”。若加上昨日到期的國庫現(xiàn)金定存資金量，昨日央行實(shí)際凈投放資金量1050億元，較前一交易日增加逾六成。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)前央行對短期流動性的態(tài)度，依舊是影響當(dāng)前市場的重要因素。目前央行仍堅持中性穩(wěn)健的操作，對沖維穩(wěn)態(tài)度明顯。由于年關(guān)臨近，故市場對流動性的擔(dān)憂仍難消退，流動性風(fēng)險仍需警惕。

　　(記者 王媛)