外資身份懸疑高新資質(zhì)認(rèn)定有風(fēng)險(xiǎn) 拉芳家化IPO存瑕疵

　　1月18日，日化用品知名品牌拉芳家化股份有限公司(簡(jiǎn)稱“拉芳家化”)通過了證監(jiān)會(huì)發(fā)審委的審核，即將登陸上海證券交易所。《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者深入研讀拉芳家化招股說明書發(fā)現(xiàn)，這家以生產(chǎn)洗發(fā)、護(hù)發(fā)用品為主的高新技術(shù)企業(yè)，存在逆勢(shì)增長(zhǎng)、外資懸疑和員工激增等三大問題。

　　　報(bào)告期內(nèi)穩(wěn)步增長(zhǎng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈

　　拉芳家化稱，公司自成立以來，秉承“愛生活、愛拉芳”的理念，堅(jiān)持以大眾洗護(hù)品牌為市場(chǎng)定位，先后推出了“拉芳”、“雨潔”等多個(gè)品牌的逾百種高性價(jià)比的產(chǎn)品，樹立了良好的品牌形象，得到了消費(fèi)者的廣泛認(rèn)可。

　　拉芳家化招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)(指2013年、2014年、2015年及2016年上半年，下同)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為82097.42萬元、93349.56萬元、98468.76萬元和48620.06萬元，當(dāng)期凈利潤(rùn)分別為9538.34萬元、12605.52萬元、14282.77萬元和6026.07萬元，主要指標(biāo)均實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)步增長(zhǎng)。

　　《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者注意到，拉芳家化經(jīng)過多年的渠道建設(shè)，已建立起覆蓋全國(guó)的銷售網(wǎng)絡(luò)，形成了以經(jīng)銷和商超渠道為主、以電商渠道為輔的渠道組合。但電商渠道所占比重較小，報(bào)告期內(nèi)經(jīng)銷渠道實(shí)現(xiàn)的收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重超過70%。

　　從毛利結(jié)構(gòu)來看，拉芳家化主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利主要來源于洗護(hù)類產(chǎn)品，報(bào)告期內(nèi)洗護(hù)類產(chǎn)品每千克的單價(jià)分別為20.32元、19.70元、23.47元、23.93元，總體呈現(xiàn)出逐步提價(jià)的態(tài)勢(shì)。而拉芳家化報(bào)告期內(nèi)的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利額分別為40443.92萬元、46847.38萬元、55040.10萬元和27794.85萬元，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率則分別為49.33%、50.35%、55.96%和57.29%，逐年不斷提高。

　　在毛利率逐年提升的同時(shí)，拉芳家化負(fù)債總額和負(fù)債率逐年下滑，現(xiàn)金流也十分充沛。報(bào)告期各期末，拉芳家化負(fù)債總額分別為26425.83萬元、19106.88萬元、18226.20萬元和14239.31萬元，資產(chǎn)負(fù)債率(母公司)分別為43.07%、30.66%、26.72%和23.41%。拉芳家化認(rèn)為，公司資產(chǎn)的變現(xiàn)能力較好，現(xiàn)金流充沛，賬面現(xiàn)金余額較高，償債能力較強(qiáng)，不存在重大的償債風(fēng)險(xiǎn)。

　　但值得注意的是，拉芳家化報(bào)告期內(nèi)的期間費(fèi)用分別為28496.05萬元、31302.26萬元、37281.36萬元和21515.09萬元，期間費(fèi)用率分別為34.76%、33.64%、37.90%和44.35%，期間費(fèi)用和期間費(fèi)用率均呈現(xiàn)總體上升趨勢(shì)。與此同時(shí)，拉芳家化報(bào)告期各期末庫(kù)存商品余額逐年增加，分別為1869.36萬元、3104.35萬元、6988.20萬元和7457.44萬元。此外，值得探究的是，雖然拉芳家化業(yè)績(jī)不斷增長(zhǎng)，但其每年的水、電、燃油等資源費(fèi)用卻相差不大。報(bào)告期內(nèi)資源費(fèi)用分別為994.59萬元、1047.26萬元、932.41萬元和385.75萬元。

　　拉芳家化坦言，與寶潔、聯(lián)合利華等國(guó)際知名品牌相比，公司存在品牌發(fā)展時(shí)間相對(duì)較短、規(guī)模相對(duì)較小、商超渠道有待擴(kuò)大和完善等劣勢(shì)。

　　我國(guó)日化行業(yè)已發(fā)展成為一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定且競(jìng)爭(zhēng)充分的行業(yè)，隨著寶潔、聯(lián)合利華等跨國(guó)公司在華發(fā)展日趨成熟，競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。根據(jù)尼爾森統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2014年國(guó)內(nèi)洗發(fā)水市場(chǎng)，寶潔及聯(lián)合利華的市場(chǎng)占有率分別為50.4%和18.6%，而拉芳僅以1.8%的市場(chǎng)占有率位居第六位。