三年多累計(jì)虧損超55億、上市首日破發(fā)，零跑汽車如何破局？

　　時(shí)隔兩年，第四家上市的中國(guó)造車新勢(shì)力企業(yè)誕生，雖然這不是一個(gè)很好的上市時(shí)間點(diǎn)。

　　9月29日，浙江零跑科技股份有限公司(簡(jiǎn)稱“零跑汽車”)正式在港交所掛牌上市。至此，成立近7年的零跑汽車成為國(guó)內(nèi)第四家登陸港交所的造車新勢(shì)力企業(yè)。

　　不過，零跑汽車上市首日開盤即遭破發(fā)，低開14.58%，報(bào)41港元/股，跌破發(fā)行價(jià)。隨后股價(jià)繼續(xù)下挫，跌超31%。截至9月29日港股收盤，零跑汽車報(bào)31.90港元/股，跌33.54%，總市值322.79億港元。

　　成立于2015年的零跑汽車只比理想汽車“年輕”了5個(gè)月，并非造車新勢(shì)力中的后浪。但在營(yíng)收規(guī)模、盈利能力及研發(fā)投入等方面，零跑汽車都卻無(wú)法與“蔚小理”比肩。招股書數(shù)據(jù)還顯示，2019年至2022年3月，零跑汽車分別實(shí)現(xiàn)1.17億、6.31億、31.32億和19.92億元營(yíng)收；三年多累計(jì)虧損55.41億元，毛利率最低時(shí)為-95.7%。

　　為提升盈利能力，零跑汽車不得不走出“性價(jià)比”舒適區(qū)。在上市前一天，零跑汽車推出了旗下最貴車型零跑C01上探中高端市場(chǎng)。此外，在招股書中，零跑汽車表示，計(jì)劃未來(lái)以每年一到三款車型的速度，于2025年底前推出七款全新的純電動(dòng)車型——聚焦中高端主流新能源汽車市場(chǎng)，并計(jì)劃基于自研增程式技術(shù)推出增程式版本車型以擴(kuò)展市場(chǎng)。

　　新車型的上市能否讓零跑在中高端市場(chǎng)立足？赴港上市拿到續(xù)命錢后，零跑汽車能否跨出第二梯隊(duì)？這家既不是“傳統(tǒng)汽車人”造車，也不是“互聯(lián)網(wǎng)人”造車的新勢(shì)力企業(yè)如何給資本市場(chǎng)講出造車新故事？

　　上市即破發(fā)，凈籌資60.57億港元不及預(yù)期

　　從今年3月零跑汽車提交招股書，到8月19日赴港交所IPO上市獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，再到8月29日通過港交所上市聆訊，從時(shí)間上來(lái)看，零跑汽車沖擊港股似乎是一路坦途。但若從IPO最終發(fā)行價(jià)和配售結(jié)果來(lái)看，資本市場(chǎng)對(duì)零跑汽車似乎并不熱情。

　　在公開發(fā)售階段，零跑汽車未獲得足額認(rèn)購(gòu)，在香港公開發(fā)售階段共接獲3151份有效申請(qǐng)，未獲足額認(rèn)購(gòu)，認(rèn)購(gòu)相當(dāng)于香港公開發(fā)售項(xiàng)下初步可供認(rèn)購(gòu)的約0.16倍；國(guó)際發(fā)售部分則獲過度超額認(rèn)購(gòu)，超額認(rèn)購(gòu)約1.33倍。作為對(duì)比，理想和小鵬登陸港股時(shí)分別獲得了5.5倍和14.73倍的超額認(rèn)購(gòu)。

　　9月28日，零跑汽車公告表示，股票發(fā)售價(jià)最終確定為48港元/股。為招股價(jià)48港元-62港元的下限定價(jià)。在此發(fā)行價(jià)基礎(chǔ)上，零跑汽車預(yù)計(jì)凈籌資60.57億港元(約8億美元)，相比于此前招股文件中10.3億美元的目標(biāo)和最初15億美元的規(guī)劃，募集資金出現(xiàn)較大程度縮水。

　　9月29日，零跑汽車上市首日開盤即遭破發(fā)，低開14.58%，報(bào)41港元/股，跌破發(fā)行價(jià)。隨后零跑汽車股價(jià)繼續(xù)下挫，一度跌超31%。截至9月29日港股收盤，零跑汽車報(bào)31.90港元/股，跌33.54%，總市值322.79億港元。

　　對(duì)于公司股價(jià)破發(fā)，零跑汽車創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)朱江明表示，(零跑汽車此時(shí)上市)確實(shí)不是一個(gè)很好的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，因?yàn)槿蛐蝿?shì)動(dòng)蕩，國(guó)際金融市場(chǎng)處在下行通道。但既然選擇在此時(shí)上市，零跑汽車不在乎當(dāng)下的時(shí)間段，“造車是長(zhǎng)跑，我們還有很長(zhǎng)的路要走。”

　　“目前新能源汽車市場(chǎng)有所降溫，港股市場(chǎng)汽車板塊正經(jīng)歷估值的大幅回調(diào)，零跑汽車上市首日即破發(fā)未出乎業(yè)界意料。” 中博聯(lián)智庫(kù)特聘專家張翔在接受貝殼財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，盡管上市首日就破發(fā)，但零跑汽車能在港交所上市還是表明其過去的發(fā)展獲得了一定認(rèn)可。

　　2025年底前推出7款全新純電動(dòng)車型，欲借新車型提升盈利能力

　　成立于2015年12月24日的零跑汽車并非造車新勢(shì)力中的后浪，但不論是與“蔚小理”還是與哪吒、威馬等二線造車新勢(shì)力相比，零跑汽車并不為大眾所熟知，直至2019年才推出第一款產(chǎn)品S01，上市當(dāng)年，零跑S01只賣出1037輛。

　　2020年和2021年，零跑分別賣出8050輛、43748輛新車，且銷售主力為微型純電小車T03。在頭部造車新勢(shì)力逐步開啟月銷破萬(wàn)輛的時(shí)代，零跑汽車交付成績(jī)略顯單薄。2021年下半年，零跑汽車開始轉(zhuǎn)換產(chǎn)品路線，推出更大、也更貴的C11和C01車型。但改變并不容易。今年1-8月，零跑汽車?yán)塾?jì)交付7.65萬(wàn)輛新車，T03仍是銷量主力，占比超過58%。

　　“零跑汽車的起步還是晚了些。”張翔表示，盡管近一段時(shí)間以來(lái)零跑汽車交付量實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)，但總體來(lái)看，與“蔚小理”每家20萬(wàn)輛的累計(jì)交付量相比仍有差距；且零跑汽車主打車型仍為10萬(wàn)元以下的低端車型，盡管早期可憑借性價(jià)比優(yōu)勢(shì)和錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)的策略在交付量上暫時(shí)領(lǐng)先，但隨著多家車企在A0級(jí)市場(chǎng)的布局，零跑汽車的生存空間被進(jìn)一步擠壓。

　　招股書數(shù)據(jù)顯示，2019年至2022年3月，零跑汽車?yán)塾?jì)虧損55.41億元，毛利率最低只有-95.7%。在營(yíng)收方面，零跑汽車也與“蔚小理”相距甚遠(yuǎn)。2019年至2022年第一季度，零跑汽車分別實(shí)現(xiàn)1.17億、6.31億、31.32億和19.92億元營(yíng)收，雖然增長(zhǎng)勢(shì)頭明顯，但在絕對(duì)數(shù)值上與“蔚小理”還未達(dá)到同一個(gè)量級(jí)。

　　在毛利率方面，“蔚小理”雖然仍未擺脫虧損困境，但毛利率均已轉(zhuǎn)正。相比之下，零跑汽車2019年至2022年第一季度的毛利率分別為-95.7%、-50.6%、-44.3%和-49.4%。

　　為提升盈利能力，走出“性價(jià)比”舒適區(qū)成為零跑汽車不得不做出的選擇。

　　其在招股書中表示，新能源汽車在主流的大眾消費(fèi)群體中越來(lái)越受歡迎，預(yù)期售價(jià)在人民幣15萬(wàn)-30萬(wàn)元的中高端主流市場(chǎng)將自2022年起成為中國(guó)新能源汽車市場(chǎng)中最大且增速最快的細(xì)分市場(chǎng)。零跑汽車將進(jìn)一步滲透上述細(xì)分市場(chǎng)。

　　9月28日，售價(jià)18萬(wàn)-27萬(wàn)元的純電轎車C01正式上市，這是零跑汽車旗下最貴的車型，也承載著零跑品牌向上探索的重任。同時(shí)，零跑汽車計(jì)劃未來(lái)以每年一到三款車型的速度，于2025年底前推出七款全新的純電動(dòng)車型，聚焦中高端主流新能源汽車市場(chǎng)，并計(jì)劃基于自研增程式技術(shù)推出增程式版本車型以擴(kuò)展市場(chǎng)。

　　與此同時(shí)，研發(fā)也成為零跑汽車接下來(lái)的重點(diǎn)。招股書顯示，除了電芯和內(nèi)外飾是外購(gòu)，零跑汽車的算法、軟硬件、電子電氣架構(gòu)等都是自研，絕大部分還是自研自產(chǎn)。

　　在C01上市發(fā)布會(huì)中，零跑汽車也多次強(qiáng)調(diào)“全域自研技術(shù)和垂直整合能力”，并對(duì)外宣傳是中國(guó)目前唯一一家具有全域自研能力的造車新勢(shì)力，試圖借此形成差異化形象。

　　然而，據(jù)招股書披露的信息顯示，2019年-2021年，零跑汽車研發(fā)投入分別為3.6億元、2.9億元和7.4億元，研發(fā)費(fèi)用占總營(yíng)收的比重不斷下降，且與先期上市的“蔚小理”差距甚遠(yuǎn)。

　　按其規(guī)劃，此次募集資金的40%將用于研發(fā)，包括拓展智能電動(dòng)汽車組合、招聘更多研發(fā)人員等。

　　張翔表示，目前新能源市場(chǎng)已是一片“紅海”，競(jìng)爭(zhēng)愈加激烈，要基于市場(chǎng)不斷創(chuàng)新才能實(shí)現(xiàn)持久發(fā)展。此外，在技術(shù)水平、品牌知名度、對(duì)消費(fèi)者需求的把握上，零跑汽車還需要更多的積累。

　　（張冰）