新基全倉備戰(zhàn) 私募聯(lián)手專戶

　　IPO重啟信號閃爍可見，對于三季度市場不看好，加上IPO新規(guī)可能重新譜寫新股不敗“神話”，再度激發(fā)了機(jī)構(gòu)和散戶的打新欲望。據(jù)悉，有機(jī)構(gòu)已經(jīng)著手準(zhǔn)備籌碼，蓄勢待發(fā)，有新發(fā)公募基金的基金經(jīng)理甚至放話將全倉打新，而私募基金也已悄悄和基金專戶開始溝通打新的通道業(yè)務(wù)。

　　公募放話全倉打新

　　“有IPO到底什么時(shí)候開閘的消息嗎？”最近金融圈的飯局上常會聽到這樣的話題。

　　盡管重啟新股發(fā)行的具體時(shí)間尚未明確，但是打新的熱情和欲望卻猶如這個(gè)夏天的氣溫一樣越來越熱。據(jù)了解，有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)8月初就能開閘，于是7月就已經(jīng)準(zhǔn)備好了一大筆資金準(zhǔn)備打新。有次新二級債基一直空著股票倉位，只待打新發(fā)令槍響。很多基金經(jīng)理也對這一輪IPO重啟后的打新格外期待，其研究員已經(jīng)展開對排隊(duì)公司的研究。

　　鄧湘?zhèn)ケ闶瞧渲械囊晃?。作為華夏基金華夏永福養(yǎng)老基金的擬任基金經(jīng)理，鄧湘?zhèn)λ俚兜倪@只新基金格外有信心?！拔覀兘▊}期的主要投資模式就是債券+新股。和其他基金不同的是，我們幾乎能夠?qū)⑷抠Y金投入打新?！编囅?zhèn)フf。

　　對于一只新基金，趕上一個(gè)好的建倉期就等于生逢其時(shí)，而即將重啟的IPO就是最好的時(shí)機(jī)?！拔覀兛隙苴s上IPO開閘?！编囅?zhèn)バχf。仔細(xì)算算日子，華夏永福養(yǎng)老基金在7月中旬-8月初發(fā)行，隨后有6個(gè)月的建倉期，如果8月份IPO開閘，直接就可以投入打新。即使IPO在10月份才能開閘，已經(jīng)過會的這批股票大概會在3個(gè)月內(nèi)陸續(xù)發(fā)行，也仍然在鄧湘?zhèn)バ禄鸬慕▊}期內(nèi)。

　　不過，鄧湘?zhèn)バ聢?zhí)掌的這只基金是混合型基金，其中約定債券投資比例不小于70%，那么如何“騰挪”全倉的打新資金？鄧湘?zhèn)ソ议_了其中的秘密：在等待“開閘”的日子里，可以根據(jù)債市的走勢陸續(xù)配置債券，由于債券具有融資功能，待有新股發(fā)行時(shí)，即將已經(jīng)持有的債券拿去做融資，融到的資金加上未建倉的那部分現(xiàn)金就都可以用來打新股?！氨热缯f買了1個(gè)億的10年期國債，到時(shí)用10年期國債去借錢就行了。我們不認(rèn)為下半年資金會很緊，即使短期比較緊張也不會出現(xiàn)6月底那樣的情況，而信用債也有融資能力，所以，不管到時(shí)倉位建到20%、30%還是40%，合理利用好剩余的現(xiàn)金頭寸，即使扣除債券質(zhì)押融資的折算，也接近全倉打新了。”鄧湘?zhèn)ソ忉尅?/p>

　　但目前股票型基金無法如此操作，只能用剩余資金參與打新。截至二季度末，主動股票方向基金倉位在77%左右，這意味著老基金能拿來打新的“彈藥”大約還有兩成。新股中簽拼的是運(yùn)氣，同樣運(yùn)氣下拼的就是資金規(guī)模。因此，“彈藥”充足的鄧湘?zhèn)ヒ呀?jīng)“搶跑”了，更多的現(xiàn)金可以更加分散化的投資于新股市場。

　　除了充足的資金體量，華夏基金的研究團(tuán)隊(duì)也將進(jìn)入新股“作戰(zhàn)”狀態(tài)。據(jù)了解，華夏基金研究團(tuán)隊(duì)歷來對新股實(shí)現(xiàn)全覆蓋，研究員會為每一只待發(fā)的公司出具研究報(bào)告，注明推薦或規(guī)避，同時(shí)給出估值。

　　另一家中大型基金公司的研究負(fù)責(zé)人老李(化名)也給自己的研究員安排了新股研究任務(wù)，其要求也是全覆蓋?！氨M管現(xiàn)在還沒確定時(shí)間，但是已經(jīng)過會的公司都得研究，不然一旦開閘如果發(fā)行節(jié)奏比較快，而研究這邊又沒跟上，比如漏了幾只，而就是這漏掉的幾只上市后又漲得很好，怎么辦？”新股發(fā)行停止之前，尤其是2007年和2009年，老李公司旗下的基金通過打新股獲益頗豐，而老李的團(tuán)隊(duì)主要就是負(fù)責(zé)提供研究報(bào)告。

　　“如果新股發(fā)行很密集，研究員來不及一個(gè)個(gè)進(jìn)行實(shí)地調(diào)研，拿出深度報(bào)告，我會把所有的新股當(dāng)作一個(gè)組合來執(zhí)行，個(gè)別地方虧點(diǎn)不要緊，只要今年或者這一段時(shí)間的操作策略總體賺錢就行了”。老李公司的一位債基經(jīng)理說。

　　今年的“新股新政”政策使得公募基金參與新股發(fā)行格外積極。證監(jiān)會在新股發(fā)行體制改革意見(征求意見稿)中明確建議優(yōu)先向公募、社保配售。如果該制度最終落實(shí)，意味著公募基金在與其他機(jī)構(gòu)爭搶新股配售時(shí)會更具優(yōu)勢。

　　盡管私募基金沒能享受到如此“優(yōu)待”，但是并不妨礙其打新熱情，有的私募基金已經(jīng)開始了新股研究備戰(zhàn)。某私募基金研究員透露，對已經(jīng)過會的幾十家公司，每個(gè)行業(yè)研究員都要盯自己行業(yè)的公司?！暗搅薎PO開閘時(shí)，肯定會準(zhǔn)備出一部分資金參與的?！?/p>

　　該研究員表示，這次IPO重啟的第一批公司審核會比較嚴(yán)格，因此公司質(zhì)量、財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)性比較好。目前市場還是以炒創(chuàng)業(yè)板為主，其估值已經(jīng)很高了，如果創(chuàng)業(yè)板新股放出來，肯定沒那么高，所以大家炒新的動力很強(qiáng)。“IPO停了這么久，開閘后估計(jì)不僅機(jī)構(gòu)會參與，游資也會來炒的。”

　　私募私下“敲”通道

　　與公募基金相比，私募基金參與打新的道路更曲折，需要借助信托牌照、基金專戶或券商通道。因此，為了搶得先機(jī)，有的私募基金已經(jīng)開始和基金專戶等溝通打新的合作。

　　眾祿基金管理的聯(lián)合成長2號今年上半年投資收益超過35%，而現(xiàn)在，眾祿基金的目光也盯上了即將開閘的IPO，目前正積極研究打新，并和基金專戶、券商等通道方開始溝通有關(guān)合作事宜。眾祿基金投研總監(jiān)陳龍表示，目前新股發(fā)行改革的規(guī)定尚未確定，還需要等待具體規(guī)定出臺，如果打新機(jī)會很好，公司可能會發(fā)行專門的打新產(chǎn)品。

　　據(jù)了解，以往私募基金如果倉位比較低，剩余的資金會拿來做回購，如果二級市場沒有什么機(jī)會，而打新收益比較確定，就會拿這部分資金來參與，專門為打新定制產(chǎn)品的還較為少見。

　　一位私募分析師介紹，2009年之前私募參與打新比較多。為了提高打新的中簽率，私募還搞出了“拖拉機(jī)”賬號，即開很多的賬戶，同時(shí)參與認(rèn)購。之后信托賬號被停，漸漸的私募參與打新的也少了。這次IPO重啟后上市公司質(zhì)量估計(jì)較好，市場肯定會爆炒。如果打新收益很多，私募確實(shí)會為客戶專門推出打新產(chǎn)品。

　　不過，對于私募基金而言，如果想“全身心投入”打新，尚存在一定的問題。去年5月證監(jiān)會頒布實(shí)施了《關(guān)于修改〈證券發(fā)行與承銷管理辦法〉的決定》，規(guī)定“機(jī)構(gòu)管理的證券投資產(chǎn)品在招募說明書、投資協(xié)議等文件中以直接或間接方式載明以博取一、二級市場價(jià)差為目的申購新股的，相關(guān)證券投資賬戶不得作為股票配售對象”，并導(dǎo)致以打新股為目標(biāo)的魯信·匯鑫1號新股申購證券投資集合資金信托計(jì)劃提前終止。這意味著，私募不能通過其他形式發(fā)行直接標(biāo)榜打新的產(chǎn)品。

　　有私募人士透露，其實(shí)走基金專戶或信托通道，具體產(chǎn)品可以溝通。比如私下約定產(chǎn)品定位是打新股為主，不超過10%的資金投資其他方面。但是新規(guī)在征求意見稿中，網(wǎng)下配售比例優(yōu)先向公募基金和社?；鹋涫?，這意味著其他機(jī)構(gòu)打新中簽率沒有優(yōu)勢，因此該私募也曾與基金公司探討，是否能夠以發(fā)公募的形式來參與打新。例如發(fā)行一個(gè)公募基金產(chǎn)品，這個(gè)公募參與打新，然而投資顧問由私募來做。“但是溝通下來有困難，目前這種形式無法實(shí)現(xiàn)。”

　　新股發(fā)行暫停之后，基金專戶的定增通道業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，顯然，IPO重啟之后這一塊又會成為必爭之地。有基金專戶業(yè)務(wù)人員透露，很可能會和私募合作推出打新的專戶產(chǎn)品，即專戶作為打新通道，私募來充當(dāng)投顧。據(jù)了解，目前這種通道的費(fèi)率一般為千分之三至千分之八不等，差異較大。如果作為私募的打新通道，專戶和券商之間并沒有大的區(qū)別，費(fèi)率也比較接近，有的小公司可能為了爭搶業(yè)務(wù)而壓得低一點(diǎn)。

　　新博弈中公募底氣足

　　對于打新超額收益的一致預(yù)期意味著將有更多的機(jī)構(gòu)參與“搶食”，博弈之下可能會壓縮估值價(jià)差以及降低中簽率，從而導(dǎo)致超額收益降低。

　　“市場共同認(rèn)為的機(jī)會就不是機(jī)會了，如果大家報(bào)價(jià)抬高，我們就必須有選擇的介入了。”鄧湘?zhèn)ブ赋?，有預(yù)期的時(shí)候獲取超額收益的概率下降，但不代表一定沒有。屆時(shí)的盈利就體現(xiàn)在研究是否比其他機(jī)構(gòu)更深入，是否能夠看清公司未來幾年的發(fā)展。

　　“我們屬于重要的參與者，會控制安全邊際。如果某只新股發(fā)行價(jià)已經(jīng)接近二級市場水平，除非具有更大的發(fā)展空間，否則我們可能就不申購了?！痹卩囅?zhèn)タ磥恚蛐鹿傻淖畲箫L(fēng)險(xiǎn)就是參與者過于信賴這些股票，導(dǎo)致定價(jià)過高。當(dāng)所有參與者行為一致時(shí)，就會導(dǎo)致最終的中簽率下降。“新規(guī)與老辦法有一定區(qū)別，如何確定發(fā)行價(jià)與基金的中簽率現(xiàn)在還不明確。”今年6月初，證監(jiān)會公布了《中國證監(jiān)會關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見(征求意見稿)》，目前尚未公布最終結(jié)果。

　　除了抽簽方式待定，鎖定期也成為眾多機(jī)構(gòu)關(guān)注的問題。去年4月28日，《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》正式實(shí)施，取消了網(wǎng)下配售股份三個(gè)月的鎖定期。今年的改革如何走？一位基金經(jīng)理表示，如果沒有鎖定期，監(jiān)管層可能擔(dān)心機(jī)構(gòu)上市就拋售，造成投資短視；如果設(shè)立鎖定期，機(jī)構(gòu)鎖倉三個(gè)月不能賣，流通盤比較少，又容易造成股價(jià)波動，兩者都各有利弊。

　　根據(jù)征求意見稿，此輪打新博弈中，公募基金可能比其他機(jī)構(gòu)更具有優(yōu)勢?！熬W(wǎng)下配售的新股中至少40%應(yīng)優(yōu)先向公募證券投資基金和由社?；鹜顿Y管理人管理的社會保障基金配售”，對此，有私募基金人士感慨，享受不到公募的這種優(yōu)待了，不過這種設(shè)定也是為了能夠保證廣大投資者的利益。

　　不過對于即將來臨的博弈，基金似乎并沒有那么擔(dān)心。一位基金業(yè)內(nèi)人士猜測，“剛開始也許監(jiān)管層會給出指導(dǎo)價(jià)，建議大家報(bào)價(jià)別太高?！薄伴_頭破發(fā)的可能性太小了，不會說新股發(fā)行停了許久一開閘就破發(fā)了。A股市場從來都是逢新必炒，沒有例外。在熊市里炒新股都能賺錢，更何況今年還是個(gè)結(jié)構(gòu)市呢。”一位基金經(jīng)理如是說。