M2增速回升逼近12%目標(biāo)值 貨幣政策或加力定向調(diào)控

　　央行14日公布了上半年貨幣金融數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)向好趨勢明顯。其中，廣義貨幣M2增速回升，接近全年12%的目標(biāo)；6月新增信貸則高達12791億元，創(chuàng)下6年來同期最高值。

　　央行調(diào)查統(tǒng)計司司長盛松成指出，M2增速回升與央行連續(xù)降準(zhǔn)、降息有較大關(guān)系。下一階段央行將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，更加注重松緊適度和預(yù)調(diào)微調(diào)，為經(jīng)濟平穩(wěn)增長與結(jié)構(gòu)調(diào)整提供充足和適度的流動性。

　　市場分析人士認(rèn)為，伴隨信貸、社會融資及M2增速穩(wěn)中回升，全面降準(zhǔn)、降息的空間將收窄，下一步定向再貸款、定向降準(zhǔn)、PSL等定向調(diào)整工具會更加頻繁地被使用，SLO、SLF、MLF等新型工具繼續(xù)靈活使用。

　　M2回升受益于降準(zhǔn)、降息

　　最新數(shù)據(jù)顯示，截至6月末廣義貨幣M2同比增長11.8%，接近全年12%的目標(biāo)。M2增速從4月份的歷史低點(10.1%)逐月回升，5、6月份分別回升0.7和1.0個百分點。狹義貨幣M1同比增長4.3%，增速比上月末低0.4個百分點。

　　盛松成指出，這和央行連續(xù)降準(zhǔn)、降息有較大關(guān)系。降準(zhǔn)提高了貨幣乘數(shù)，增強了貨幣派生能力，貨幣供給相應(yīng)增加。今年2-6月，M2貨幣乘數(shù)連續(xù)4個月上升，由2月的4.21上升到6月的4.62，上升了0.41。

　　同時，降準(zhǔn)也增加了銀行體系資金供給，銀行放貸意愿上升，超額儲備率下降。超額儲備率由4月的3.27%下降到6月的2.51%，下降了0.76個百分點。

　　降息則引導(dǎo)市場利率下行，刺激了貸款需求。今年以來，央行3次降息引導(dǎo)市場利率逐漸下行，實體經(jīng)濟融資成本降低，貸款需求上升。

　　盛松成指出，這幾次降息對降低企業(yè)融資成本有明顯成效。在幾次降息的作用下，新發(fā)貸款利率呈持續(xù)下降趨勢。截至2015年6月，新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率為5.97%，比上年末下降64個基點，比上年同期下降101個基點。

　　交行首席經(jīng)濟學(xué)家連平也指出，6月末M2同比增速提高，主要是受前期準(zhǔn)備金率下調(diào)、當(dāng)月貸款增加較多、財政存款增加不多以及外匯占款可能繼續(xù)轉(zhuǎn)好等因素的共同影響。M1總體依然持續(xù)偏低，除企業(yè)經(jīng)營活力不強的因素外，貨幣基金、銀行理財?shù)葘ζ笫聵I(yè)單位活期存款的持續(xù)分流是重要原因。

　　新增貸款創(chuàng)6年同期新高

　　值得指出的是，6月份的人民幣信貸數(shù)據(jù)創(chuàng)下近年同期新高。據(jù)上證報記者統(tǒng)計，6月新增近1.28萬億元信貸，僅低于2009年同期，是6年以來同期最高值。

　　盛松成表示，今年4-6月，金融機構(gòu)人民幣貸款分別新增7079億元、9008億元和12791億元，貸款投放呈現(xiàn)逐月增加。

　　連平指出，事實上由于當(dāng)月對非銀行金融機構(gòu)貸款減少，當(dāng)月對實體經(jīng)濟的新增信貸高達1.33萬億元。

　　在連平看來，信貸大幅增加一是因為銀行在半年末時點明顯加大了信貸投放力度，當(dāng)月票據(jù)融資大幅增加了3100多億；二是在近期一系列重大項目加快推進、允許對在建平臺項目進行后續(xù)融資等因素的帶動下，企業(yè)信貸需求有所回升。

　　伴隨貸款快速增長的同時，信貸結(jié)構(gòu)也繼續(xù)改善。盛松成介紹，信貸結(jié)構(gòu)主要表現(xiàn)為“四個較快增長”和“一個回落”，分別為中部、西部地區(qū)貸款較快增長；企業(yè)中長期貸款較快增長；小微企業(yè)貸款較快增長；房地產(chǎn)貸款快速增長；產(chǎn)能過剩行業(yè)中長期貸款增速回落。

　　定向調(diào)控工具將被頻繁使用

　　對于下一階段的貨幣政策，盛松成指出，下階段央行將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，更加注重松緊適度和預(yù)調(diào)微調(diào)。

　　日前召開的貨幣政策委員會二季度例會也指出，繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，更加注重松緊適度，靈活運用多種貨幣政策工具，保持適度流動性，實現(xiàn)貨幣信貸及社會融資規(guī)模合理增長。

　　連平認(rèn)為，下半年貨幣政策將保持總體寬松，定向調(diào)整力度有望加大?？紤]到當(dāng)前貸款基準(zhǔn)利率歷史最低、名義貸款利率下行、未來PPI降幅有望收窄以及美聯(lián)儲可能加息等因素的共同影響，短期內(nèi)再次下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率的可能性不大。在總體流動性充裕、外匯占款運行轉(zhuǎn)好的情況下，準(zhǔn)備金率下調(diào)幅度也將明顯小于上半年。下一步定向再貸款、定向降準(zhǔn)、PSL等定向調(diào)整工具會更加頻繁地被使用，SLO、SLF、MLF等新型工具繼續(xù)靈活使用。

　　“央行還將通過公開市場操作來管理短期的流動性，并將使用常備借貸便利、中期借貸便利、對中小城商行定向降準(zhǔn)和抵押再貸款等工具來進行調(diào)節(jié)。”澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟師劉利剛也認(rèn)為。