當(dāng)前,中國經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷痛苦轉(zhuǎn)型。遙想2009年,在“4萬億”刺激下,經(jīng)濟(jì)呈“V”形逆轉(zhuǎn)。而這次,經(jīng)濟(jì)增速從2010年二季度開始持續(xù)下滑,去年三季度低探至7.4%,四季度反彈回7.9%。就在各界認(rèn)為將轉(zhuǎn)入上行通道時(shí),今年一季度再度回落至7.7%,而且4-5月份數(shù)據(jù)仍未有起色。這就意味著,本輪經(jīng)濟(jì)調(diào)整呈“L”形,似已企穩(wěn),但仍未見反彈。
基于此,決策層提出要穩(wěn)增長、控通脹、防風(fēng)險(xiǎn)。前段時(shí)間,很多人期待中央出臺(tái)新一輪刺激計(jì)劃,但決策層明確表示,穩(wěn)增長的關(guān)鍵在于繼續(xù)深化改革、調(diào)整結(jié)構(gòu),政府職能轉(zhuǎn)變,向市場放權(quán),通過推動(dòng)深層次制度改革來釋放發(fā)展紅利。
不過,經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型長期看是真理,但短期談何容易?從經(jīng)濟(jì)構(gòu)成的“三駕馬車”看,今年1-5月,消費(fèi)品零售總額增幅為12.6%,低于去年的14.3%;出口增幅13.5%,遠(yuǎn)好于去年的7.3%,但其中以套取匯差為目的虛假成分較大,在官方加大督查對(duì)香港虛假貿(mào)易后,5月單月增幅急速回落至僅1%;固定資產(chǎn)投資增速為20.4%,略低于去年。顯而易見,固定資產(chǎn)投資增速最高,且沒回落,成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的主要力量。
而固定資產(chǎn)投資當(dāng)中又分為三塊:工業(yè)投資、基建投資、房地產(chǎn)投資。當(dāng)前我國制造業(yè)低迷,工業(yè)投資萎縮,5月的工業(yè)增加值增速為9.2%,低于去年的10%;另外PPI和PMI兩項(xiàng)指標(biāo)也反映制造業(yè)仍未復(fù)蘇,尤其是廣大中小企業(yè)和民營企業(yè)仍不景氣?;ㄍ顿Y和房地產(chǎn)投資是主要驅(qū)動(dòng)力,其中房地產(chǎn)開發(fā)投資占全部固定資產(chǎn)投資的21%,房地產(chǎn)開發(fā)投資增速由去年的16.2%提高至今年1-5月的20.6%。
去年以來,房地產(chǎn)開發(fā)投資加速增長,這一加速度遠(yuǎn)超其他經(jīng)濟(jì)增長因素。假如去年以來,房地產(chǎn)開發(fā)投資增速?zèng)]有增長,或者繼續(xù)回落,則當(dāng)前GDP增速鐵定低于7.5%,這是政府所不愿看到的結(jié)果。
當(dāng)前我們面臨著一個(gè)非?,F(xiàn)實(shí)的選擇,要想經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長,至少要穩(wěn)住當(dāng)前房地產(chǎn)開發(fā)投資增速。當(dāng)然,這也是一個(gè)無奈的選擇,因?yàn)殚_發(fā)投資與房價(jià)有關(guān),且二者呈正相關(guān)。對(duì)政府而言,促進(jìn)開發(fā)投資與抑制房價(jià),魚和熊掌不可兼得。今年2月下旬開始,國家出臺(tái)了新國五條及細(xì)則,目標(biāo)是控制房價(jià)上漲幅度,或者說穩(wěn)定房價(jià)。去年四季度開始,一線城市和部分二線城市房價(jià)加速上漲,引發(fā)各界關(guān)注與擔(dān)憂。
只有房價(jià)上漲了,開發(fā)商才會(huì)擴(kuò)大再生產(chǎn),加大開發(fā)投資力度,才會(huì)使全國的房地產(chǎn)開發(fā)投資增速提高。如果在調(diào)控之下,開發(fā)商預(yù)期房價(jià)將會(huì)止?jié)q,或者將要下跌,那么他們就會(huì)反向操作,停止拿地,減緩開工,從而導(dǎo)致房地產(chǎn)開發(fā)投資增速回落。2011年和2012年上半年即是如此。另外,房價(jià)變化領(lǐng)先于開發(fā)投資變化,比如去年6月全國70個(gè)城市房價(jià)環(huán)比由跌轉(zhuǎn)漲,而房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增速11月才見底反彈。
政府必須關(guān)注和觀察接下去的房價(jià)變化。假如房價(jià)快速降溫,則半年后房地產(chǎn)開發(fā)投資增速也將回落,將不利于穩(wěn)增長。官方最好能在穩(wěn)房價(jià)與穩(wěn)投資之間,盡量找到平衡點(diǎn),好在當(dāng)前還有回旋的空間。新國五條細(xì)則出臺(tái)后,70個(gè)城市房價(jià)環(huán)比漲幅4月均值為0.95%,而3月為1.09%,也即4月漲幅已經(jīng)有所回落,預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月還將繼續(xù)回落。房價(jià)還在上漲,但勢頭放緩,可以佐證新國五條調(diào)控效果初顯。
房價(jià)漲幅回落與開發(fā)投資增速提高同存,這是一個(gè)非常好的狀況,雖然不可能持久,但官方應(yīng)該盡量維持這一現(xiàn)狀。關(guān)鍵在于房地產(chǎn)政策,既不應(yīng)放松,也不宜加碼,維持政策現(xiàn)狀即可。直到這一有利現(xiàn)狀被打破、失去平衡時(shí),再對(duì)政策進(jìn)行調(diào)整也不遲。筆者認(rèn)為,至少今年四季度之前,可以維持現(xiàn)狀。四季度存在房價(jià)環(huán)比漲幅再度擴(kuò)大的可能,2010年四季度就曾出現(xiàn)過這種情況。
當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)矛盾重重。一方面,實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力,大學(xué)生就業(yè)難;另一方面,熱錢不斷流入,人民幣持續(xù)升值,貨幣供應(yīng)增長偏快。今年原定M2增幅目標(biāo)為13%,今年1-5月超15%。金融指標(biāo)寬松化,卻不能刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì),只能加大未來CPI上行的壓力。同時(shí)須警惕地方投融資平臺(tái)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。改革求進(jìn),但都應(yīng)穩(wěn)字當(dāng)頭。
還應(yīng)關(guān)注兩點(diǎn)。其一,住宅市場確實(shí)回暖已逾一年,但今年1-5月全國開發(fā)企業(yè)購地量仍是負(fù)增長,房屋新開工量剛剛由負(fù)增長轉(zhuǎn)為正增長,房地產(chǎn)投資建設(shè)指標(biāo)仍較虛弱。其二,在不斷升級(jí)的調(diào)控政策下,當(dāng)前一二線城市的住宅成交中,絕對(duì)以自住需求為主,投資需求比重,估計(jì)不足一成,而2007年、2009年曾高達(dá)三成左右?;具@兩點(diǎn),加之當(dāng)前房價(jià)上漲勢頭趨緩,房地產(chǎn)調(diào)控不宜再加碼,應(yīng)重視房地產(chǎn)對(duì)于穩(wěn)增長的客觀作用。